encriptação economia tríptico——prelúdio: Folhas de pagamento não agrícolas (NFP) dos EUA

Seja no mercado tradicional ou no mercado de criptomoedas, por que os dados não agrícolas desempenham o papel de dar o tom inicial na sinfonia do mercado?

Escrito por: Musol

Em julho, os dados de emprego não agrícola de junho divulgados pelo Departamento do Trabalho dos EUA desapontaram as expectativas do mercado global — foram criados 147 mil empregos, muito acima da previsão de 110 mil, e a taxa de desemprego caiu para 4,1%. Esses dados apagaram diretamente as expectativas do mercado sobre um corte de juros pelo Fed em julho, mas o que é perplexo é que o Bitcoin teve uma grande alta tanto antes quanto depois da divulgação dos dados. Que lógica de mercado está escondida por trás desse fenômeno anômalo? Por que, tanto nos mercados tradicionais quanto no mercado de criptomoedas, os dados de emprego não agrícola desempenham o papel de dar início à sinfonia?

O que são os dados não agrícolas?

"Non-Farm" refere-se aos dados de emprego que excluem o setor agrícola, trabalhadores autônomos e empregados de organizações sem fins lucrativos, conseguindo refletir basicamente a situação real do emprego e da economia dos EUA. Publicado pelo Departamento do Trabalho dos EUA, o anúncio ocorre na primeira sexta-feira de cada mês, com horários de publicação nos EUA sendo às 8h30 (horário de verão) e 9h30 (horário de inverno), correspondendo a 20h30 e 21h30 no horário de Pequim.

Em suma, os dados não agrícolas referem-se às variações mensais da população empregada nos Estados Unidos fora do setor agrícola, incluindo o número de empregos, a taxa de desemprego, entre outros.

É como uma "previsão do tempo" no mundo financeiro, que nos permite perceber antecipadamente os "climas" da economia.

O que quer dizer com isso? O emprego pode ser entendido como o 「barômetro」 da economia; quando a situação do emprego é boa, todos têm trabalho, dinheiro no bolso, e o consumo aumenta, fazendo com que a economia prospere naturalmente; pelo contrário, quando o emprego está ruim, todos precisam apertar o cinto e viver com menos, e a economia assemelha-se a 「um resfriado」.

No mercado de ações, quando os dados não agrícolas apresentam um desempenho forte, as expectativas de lucro das empresas aumentam, e os preços das ações tendem a subir, os investidores ficam como 「generais que venceram a batalha」, não conseguem conter a alegria; enquanto no mercado de títulos, dados não agrícolas robustos podem levar a uma queda nos preços dos títulos, uma vez que o mercado espera que as taxas de juros aumentem. Isso é como uma grande 「peça financeira」, onde os dados não agrícolas são o 「Diretor」 que controla o rumo da história.

PS:

1. O que são pequenos dados de emprego - pequenos dados de emprego são dados não agrícolas do setor privado publicados pela Automatic Data Processing(, uma empresa americana de processamento automático de dados, abreviada como ADP). O número de empregos que eles publicam é considerado bastante autoritário. O relatório de emprego nacional da ADP é patrocinado pela ADP e a empresa Macroeconomic Advisers é responsável pela sua elaboração e manutenção. Os pequenos dados de emprego são publicados uma vez por mês, geralmente na primeira quarta-feira de cada mês. Esses dados são divulgados às 21:15 (horário de inverno: novembro - março) e às 20:15 (horário de verão: abril - outubro). De modo geral, os pequenos dados de emprego têm um certo efeito preditivo sobre os dados não agrícolas.

2.Diferença entre pequenos e grandes empregos não agrícolas — Primeiro, pequenos empregos não agrícolas referem-se principalmente aos dados do setor privado, enquanto grandes empregos não agrícolas são estatísticas de todos os setores em todo o país. Segundo, os pequenos empregos não agrícolas são divulgados dois dias antes da publicação dos dados não agrícolas, tendo um efeito preditivo sobre os dados não agrícolas; em geral, os dados dos pequenos empregos não agrícolas não diferem muito dos dados dos grandes empregos não agrícolas. Todos utilizam os dados dos pequenos empregos para prever os dados dos grandes empregos.

Por que os dados do emprego não agrícola servem como prelúdio?

Os dados de emprego não agrícola são um indicador importante para julgar o ciclo econômico

Definição de recessão: a produção industrial, o emprego, os salários reais e outras atividades económicas apresentam uma desaceleração contínua durante vários meses, sendo que, do ponto de vista cíclico, a economia encontra-se entre o pico e o vale.

A partir daqui, pode-se ver que a chave para determinar se a economia está em expansão ou contração reside na observação dos dados mensais da economia. Como os dados de produção industrial são normalmente publicados trimestralmente, a sua atualidade é mais fraca, portanto, os dados mensais que conseguem medir a situação geral do emprego – dados de emprego não agrícola, tornam-se o indicador mais importante para avaliar a periodicidade da economia.

Por exemplo, se a economia já estiver em recessão há 6 meses, mas os dados do emprego não agrícola mostram que o emprego já se recuperou e superou o ponto baixo anterior, então, do ponto de vista do ciclo econômico, a economia já reverteu, o ponto baixo anterior é o vale e a economia provavelmente continuará a melhorar no futuro, o que irá aumentar significativamente a confiança do mercado.

Os dados de emprego não agrícola estão altamente correlacionados com o desempenho econômico

Do ponto de vista do conhecimento básico de economia, dados não agrícolas positivos significam uma economia saudável.

A produção do setor não agrícola representa 80% da produção total dos Estados Unidos. O aumento no número de empregos não agrícolas indica que as empresas estão expandindo sua produção e estão dispostas a contratar mais trabalhadores. Esses novos empregados terão mais recursos para gastos e consumo. O crescimento econômico dos Estados Unidos é principalmente impulsionado pela demanda interna, com o consumo representando até 70% do PIB dos EUA, portanto, o aumento nos gastos de consumo reflete diretamente a melhoria geral da economia americana.

Deste modo, os dados não agrícolas são um indicador chave para prever o crescimento econômico e os níveis do IPC.

As partes do mercado consideram os dados não agrícolas como base para previsões económicas

Os dados não agrícolas são os parâmetros mais importantes no processo de modelagem econômica.

O Federal Reserve referencia os dados de empregos não agrícolas para decidir a futura política de taxas de juros, os investidores institucionais baseiam-se nesses dados para ajustar a direção e a magnitude das suas posições, enquanto economistas e analistas usam esses dados para prever as tendências econômicas futuras. Como um indicador econômico chave, os dados de empregos não agrícolas são a variável central nas decisões de todas as partes, sendo um verdadeiro indicador de direção do mercado. Sempre que os dados reais de empregos não agrícolas são divulgados, isso soa como um prelúdio, afetando o nervo do mercado; a diferença entre o valor esperado e o valor real gera um efeito de amplificação no mercado — quanto maior a diferença, mais forte o efeito de amplificação, podendo até provocar flutuações acentuadas no mercado de capitais.

Qual é o impacto dos dados não agrícolas?

Para taxa de câmbio do dólar —— Quando o número de empregos não agrícolas aumenta, isso indica que a economia dos EUA está forte, o que normalmente leva à valorização do dólar; inversamente, uma diminuição no número de empregos pode resultar na desvalorização do dólar.

Para política monetária da Reserva Federal——dados não agrícolas bons, a Reserva Federal pode considerar aumentar as taxas de juros para conter a inflação; por outro lado, se os dados forem ruins, a Reserva Federal pode manter baixas as taxas de juros para estimular a economia.

Para mercado de ações global——dados de emprego não agrícola bons geralmente aumentam a confiança dos investidores, impulsionando o mercado de ações global; enquanto dados ruins podem levar a uma queda no mercado de ações.

Para o mercado de obrigações - quando os dados de emprego não agrícola são excelentes, as expectativas otimistas do mercado em relação à economia levarão a um aumento nos rendimentos das obrigações e a uma queda nos preços das obrigações; dados de emprego não agrícola fracos podem resultar em uma diminuição nos rendimentos das obrigações e um aumento nos preços das obrigações.

Para o mercado de câmbio — o mercado de câmbio reage de forma muito sensível aos dados de emprego não agrícola. O dólar geralmente se valoriza quando os dados de emprego não agrícola são fortes e se desvaloriza quando os dados são fracos.

Para o mercado de futuros de produtos — as variações dos dados de emprego não agrícola afetam os preços dos futuros de produtos precificados em dólares, como ouro, petróleo, entre outros. Um fortalecimento do dólar geralmente tende a reduzir o preço do ouro, uma vez que o ouro é cotado em dólares e a valorização do dólar torna o ouro mais caro para investidores que detêm outras moedas.

Para mercado de criptomoedas——quando os dados são divulgados, a volatilidade do mercado de criptomoedas aumenta, e as expectativas dos investidores sobre a direção futura da economia e da política monetária provavelmente terão divergências.

Para fluxo de fundos — As mudanças nos dados de emprego não agrícola podem desencadear ajustes no fluxo de fundos globais, afetando assim o mercado de ações A. Dados de emprego não agrícola fortes podem aumentar a confiança dos investidores globais em ativos denominados em dólares, levando parte dos fundos a retornar ao mercado americano a partir dos mercados emergentes.

Julho, por que existe uma contradição no mercado de criptomoedas sob os dados não agrícolas?

Normalmente, dados robustos do emprego não agrícola reforçam as expectativas de aumento das taxas de juro por parte da Reserva Federal (pelo menos não haverá corte de juros), levando a pressão sobre os ativos de risco.

Mas o desempenho do Bitcoin naquela noite assemelha-se a uma alteração dissonante numa partitura de notas uniformes: nas 24 horas antes da divulgação dos dados, o aumento foi de 1,1%, e após a expectativa de corte de juros se frustrar, o Bitcoin não apenas não recuou, como continuou a subir, ultrapassando a marca dos 110 mil dólares.

Este movimento aparentemente contraditório, na verdade revela a diferença de percepção entre o mercado de criptomoedas e o mercado financeiro tradicional.

Algumas instituições especializadas analisaram e apontaram que o Bitcoin subiu antes da divulgação dos dados, em parte devido às apostas do mercado em dados fracos. Devido à incerteza nas políticas comerciais, muitos empregadores de vários setores adotaram uma atitude cautelosa recentemente, receando aumentar o número de contratações. Assim, muitos comerciantes antecipam que os dados de empregos não agrícolas podem ser fracos, preparando-se antecipadamente com ativos de proteção.

No entanto, esta explicação não consegue responder a uma questão chave — porque é que, após os dados superarem as expectativas, o Bitcoin tocou a sua própria harmonia?

Uma análise aprofundada revela que a valorização do Bitcoin, mesmo em tempos adversos, possui uma lógica de mercado certa:

Primeiro, mesmo que os dados não agrícolas sejam robustos, os setores específicos mostram que o crescimento está concentrado em serviços especializados e no setor financeiro, enquanto setores da economia real como saúde e comércio continuam a encolher. Essa contradição estrutural leva o mercado a duvidar da autenticidade da economia. Especialmente nos últimos anos, diversos dados foram corrigidos de forma significativa várias vezes, e a divulgação de dados parece estar servindo como uma cobertura para outros objetivos políticos. A credibilidade dos dados está sendo gradualmente corroída.

Em segundo lugar, a mudança na redação da declaração do Fed na semana passada "se o mercado de trabalho enfraquecer significativamente, pode haver um corte nas taxas de juros mais cedo do que o esperado" foi interpretada pelo mercado como um sinal de que o tom de afrouxamento a longo prazo não mudou, sendo que dados mensais são difíceis de reverter essa expectativa. Afinal, trilhões de dólares em dívida pública americana, os juros de um ano já estão quase alcançando os gastos militares dos EUA, e a grande tendência de cortes nas taxas de juros já é difícil de mudar.

O fator mais decisivo é que, muitos investidores institucionais estão vendo o Bitcoin como "ouro digital" para se protegerem contra o risco de crédito do dólar. A transição de ativos de risco para ouro digital, o Bitcoin já se tornou gradualmente um "ativo de refúgio" preferido pelas economias principais; o desempenho dos ativos nos últimos tempos parece que, seja uma "boa notícia" ou uma "má notícia", sempre pode ser transformado em uma razão para que o Bitcoin suba novamente. A volatilidade de preços é baixa, a recuperação de notícias negativas é rápida, e a liquidez sempre foi boa, formando gradualmente o consenso acima no mercado de Bitcoin.

Dados mostram que, uma hora após a divulgação dos dados de emprego não agrícola, o fluxo líquido para o ETF de bitcoin à vista atingiu 230 milhões de dólares, provando que o capital tradicional está reestruturando a lógica de alocação de ativos. Quando o mercado não acredita que o Federal Reserve manterá as altas taxas de juros por muito tempo e está preocupado com problemas estruturais da economia, o bitcoin se torna o porto seguro com melhor liquidez.

Para notícias de mercado com grandes divergências, entregar dinheiro ao Bitcoin pode já ser uma boa escolha.

Procurando BTC? «Procurar a espada no barco» talvez já não seja mais

Ao olhar para a reação do mercado quando os dados de emprego não agrícola de dezembro de 2024 foram divulgados, um fenômeno semelhante ocorreu — na época, foram adicionados 256 mil empregos, muito acima das expectativas, mas o Bitcoin subiu 12% na semana seguinte. Essa relação anômala de "boas notícias são más notícias, más notícias são boas notícias" reflete que o mercado de criptomoedas já formou uma lógica de preços independente.

O mecanismo de transmissão da política monetária da Reserva Federal está passando por mudanças sutis. Comparado às expectativas de julho deste ano (como mostrado na imagem), a forte criação de empregos em dezembro do ano passado levou a um aumento das expectativas de "manutenção da taxa de juros inalterada durante o ano", precisamente porque o mercado percebeu a contradição estrutural entre o crescimento do emprego e o aumento da produtividade.

Embora a situação já pareça muito má, nos dados ela se mostra anormalmente resiliente, o que leva as pessoas a duvidar da credibilidade dos dados.

A força atual do Bitcoin é, essencialmente, um voto de confiança na credibilidade da política do Federal Reserve — quando o mercado acredita que o banco central está preso entre a inflação e o crescimento, os ativos descentralizados naturalmente obtêm um prêmio.

No final das contas, as pessoas já não confiam em instituições financeiras tradicionais como a Reserva Federal. Afinal, a manipulação humana não é impossível.

Quando o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a dez anos se aproxima de 5%, mas ainda assim não consegue impedir a saída de capital, o mercado está a reconstruir um sistema de preços que ultrapassa as moedas soberanas, usando dinheiro real.

No contexto da diminuição da margem de crédito do sistema dólar, a encriptação já se transformou de ativo de risco em ativo de reserva alternativo.

Flores não são flores, névoa não é névoa. Vem à meia-noite, vai ao amanhecer. Vem como um sonho de primavera, não dura muito? Vai como as nuvens matinais, sem lugar para encontrar.