Hyperliquid估值分析:产品现状、经济模型与未来展望

1. 引言

Hyperliquid作为近期加密市场的一大亮点,其独特的代币分配策略和收入回购机制引发了广泛关注。本文旨在分析Hyperliquid的发展现状、经济模型,并对HYPE的估值进行探讨。

2. Hyperliquid的业务概览

Hyperliquid目前的主要业务包括衍生品交易所和现货交易所,未来还计划推出HyperEVM。

2.1 衍生品交易所

衍生品交易所是Hyperliquid的核心产品。它采用中央限价订单簿(CLOB)机制,运行在由HyperBFT共识层和RustVM执行层构成的Hyperliquid L1上。对用户而言,其体验与中心化交易所相似,但无需KYC。

Hyperliquid还提供Vault功能,类似于"跟单"交易。其中官方Vault HLP占据了95%的TVL,充当平台交易对手方角色,获得部分交易手续费、资金费和清算费。

从交易量和持仓量来看,Hyperliquid发展迅速。在去中心化衍生品市场中,它已占据领先地位。与领先的中心化交易所相比,其差距也已缩小到10倍以内。

2.2 现货交易所

Hyperliquid的现货交易所同样采用订单簿形态。目前仅上线符合HIP-1标准的原生资产。

HIP-1是Hyperliquid网络的代币标准,通过拍卖方式获得上币资格。近期拍卖金额稳定在10万美元以上,接近二线中心化交易所的上币费水平。

HIP-2则提供了自动做市系统,解决新币初始流动性问题。目前HIP-2总USDC量已超过2500万美元。

Hyperliquid最近30日日均现货交易量约4亿美元,在DEX中排名前十。

2.3 HyperEVM

HyperEVM目前尚未上线。它将与RustVM共享HyperBFT共识层,但面向更广泛的开发者。HyperEVM将使用HYPE作为Gas费,并与Hyperliquid L1具有一定互操作性。

3. 团队、代币经济模型和估值

3.1 团队

Hyperliquid由两位哈佛校友Jeff Yan和iliensinc共同创立。团队规模精简,仅有10名成员,其中5名工程师。

3.2 HYPE经济模型

HYPE总量为10亿枚,分配如下:

• 31.0% 创世分配给早期用户
• 38.888% 用于未来排放和社区奖励
• 23.8% 分配给团队,锁定期后释放
• 6.0% Hyper Foundation
• 0.3% 社区赠款
• 0.012% HIP-2

Hyperliquid的收入主要来自交易费用和HIP-1拍卖费用。所有收入全部归属于HLP和援助基金(AF),其中约54%用于回购HYPE。

3.3 估值

我们提出两种估值框架:

1. 对比BNB:

   • 衍生品交易:HYPE ≈ 10% BNB
   • 现货交易:HYPE ≈ 1.5% BNB
   • EVM(预估):HYPE ≈ 3% BNB
   • 经济模型:HYPE显著优于BNB
   • 流通市值:HYPE ≈ 9% BNB
   • 全流通市值:HYPE ≈ 27% BNB

2. PS估值:

   • 按流通市值计算,HYPE的P/S为29.4
   • 按全流通市值计算,HYPE的P/S为88

相比其他可比项目,HYPE的P/S估值低于主流L1,但高于大多数应用型项目。

4. 风险

Hyperliquid面临的主要风险包括:

• 资金安全风险
• 代码安全风险
• 预言机风险
• 监管风险

总的来说,HYPE目前的估值虽不算便宜,但也并不过高。然而,由于Hyperliquid各项指标变动剧烈,投资者仍需谨慎评估其长期发展前景。