加密市场对政策变化的敏感度分析

近期与行业老将交流时，普遍感叹2024/2025年市场变幻莫测，许多经验丰富的从业者也难以盈利。有一种观点认为，2017/2018年是"社区驱动型市场"，新的资产发行模式创造了财富效应；2020/2021年是"技术驱动型市场"，新的资产应用（如DeFi和NFT）带来了财富增长；而2024/2025年则可能是"政策驱动型市场"，市场走势主要取决于政策变化。

本文主要聚焦于近期政策驱动的事件，特别是公开的政策信息对加密货币价格的影响程度。值得注意的是，人们对长期持续出现的信号往往会产生麻木感，这可能是由于各种策略的磨平或感知迟钝等因素造成的。

自2024年ETF获批以来，除了传统的资金费率、借贷利率、波动率等技术指标外，ETF的每日净流入/流出数据也成为预测价格走势的重要参考。以以太坊为例，其价格与ETF的资金流动呈现正相关性。而比特币的价格走势与ETF资金流动的相关性则不太明显，尤其是在11月某位政治人物胜选后，这种相关性进一步减弱。

总的来说，市场对公开信息的敏感度会逐步降低，但这并不意味着这些信息完全失去了影响力。

近期，有关政治人物多次就关税问题发表言论，包括对加拿大和墨西哥商品征收关税、对外国钢铁和铝制品加征关税等。通过分析这些言论对比特币和以太坊价格的影响，我们发现市场对首次和第三次关税相关言论反应最为强烈，而后续言论的影响逐渐减弱。

然而，这并不意味着市场已经对关税议题完全脱敏。结合ETF资金流动数据分析，我们发现在3月1日之前，比特币ETF就已经出现大规模资金流出，这可能是投资者为避险或离场而采取的行动。这也解释了为什么后续的关税言论对市场的影响较小，因为持观望态度的投资者可能已经撤离。

3月4日和7日的市场反应也值得关注。3月4日的关税征收虽在预期之内，但受日本央行加息影响，市场反应更为剧烈。3月7日的关税言论影响被比特币峰会和战略储备消息所抵消，市场预期超过了实际政策影响。

总的来说，市场对政策信息的反应并非简单的麻木或脱敏，而是精心计算的风险评估结果。虽然表面上看3月11日的市场反应似乎显示出"脱敏"迹象，但更深层的原因可能是避险资金已经撤离，留在市场中的交易者已经将"关税"因素纳入了定价考虑。

因此，市场对政策变化的敏感度并未真正降低，而是以更加复杂和精细的方式在评估和应对风险。