Pump.fun融资引发社区争议，ICM或将成为加密货币主流资产发行范式

近日，Pump.fun计划以40亿美元估值融资10亿美元的消息在业内引起广泛讨论，社区对此反应不一。

支持者认为，Pump.fun创新了资产发行模式，让散户有机会获得高额回报，推动了Solana生态的繁荣发展。反对者则指出，Pump.fun大量抛售Sol币却不进行质押，对Solana生态缺乏贡献，此次融资可能是为了套现离场。

事实上，双方观点都有一定道理。Pump.fun确实开创了新型资产发行范式，让一部分投资者获利颇丰。但团队持续抛售代币的行为也引发了质疑。40亿美元的估值在当前市场环境下确实偏高，特别是在流动性趋紧、投资者谨慎的情况下，很容易引起不适。

无论Pump.fun团队意图如何，市场终将给出答案。但这一事件背后折射出的问题更值得深入探讨：如果Pump.fun成功融资并上市后价格大跌，Solana生态还能维持现状吗？.fun模式是否会就此终结？

个人认为，.fun模式不太可能就此消亡。纵观2017年至今，加密货币的资产发行模式主要分为两类：一是由风险投资主导的VCM模式，二是由社区主导的ICM模式。VCM模式类似传统资本市场，而ICM才是加密货币原生的资产发行方式。

比特币和以太坊都是典型的ICM范例。它们依靠社区力量发展壮大，没有风投支持。直到2018年后，尤其是2020年DeFi兴起，VCM模式才逐渐占据主导地位。然而，到了2023年，VCM模式开始显现问题，越来越多散户对其失去信心。

为什么VCM模式在传统市场盛行多年，却难以在加密货币领域持续？主要原因在于，传统市场的资产发行权被垄断，而加密货币领域的资产发行权是开放的、无需许可的。任何人都可以发行资产，这打破了传统资本市场的垄断格局。

ICM要想持续发展，需要具备两个条件：无需许可的资产发行和优质的无需许可的流动性场所。早期的ICO、NFT和铭文虽然也属于ICM范畴，但由于缺乏这两个条件而难以持续。

Pump.fun开创的.fun模式巧妙地将无需许可的资产发行和交易结合，通过战壕市场和公开市场的设计，融合了一级和二级市场。这种模式激活了草根创业者和普通投资者的参与热情，成为市场新的增长动力。

虽然.fun模式上也存在良莠不齐的项目，但这并不意味着它会消亡。相反，越来越多高质量的项目开始采用ICM模式。即使是获得风投支持的项目，也可以通过一些方式结合ICM和VCM模式。

因此，Pump.fun的融资不太可能导致Solana崩溃。尽管可能短期内抽走部分流动性，但Solana乃至整个加密货币市场的基本面并未改变。未来可能会有更多基于.fun模式的资产发行平台出现，进一步推动ICM范式的发展。

总的来说，VCM模式并不完全符合加密货币的特性，ICM才是更适合这个领域的原生资产发行范式。随着市场的不断演进，ICM有望成为加密货币领域的主流资产发行方式。