以太坊和 Solana 的 Staking 商业模式差异分析

围绕用户质押行为,当前有三种主要的长期收益来源:

1. PoS 底层收益:网络为维护共识支付的原生代币。收益率主要取决于链的通胀计划。

2. 交易排序收益:节点在交易打包排序过程中获取的费用,包括优先费和 MEV 收益等。收益率主要取决于链的活跃程度。

3. 质押资产出租收益:将质押资产租借给其他需求协议,获取这些协议支付的费用。收益取决于有需求的协议数量。

以太坊质押生态

以太坊网络上围绕质押行为目前有三类主要协议:

• Liquid staking 协议(如 Lido):获取第 1、2 种收益
• Restaking 协议(如 Eigenlayer):获取第 3 种收益
• Liquid restaking 协议(如 Etherfi):理论上可获取全部 3 种收益

目前以太坊 PoS 底层收益约 2.8%,交易排序收益约 0.5%,质押资产出租收益尚未形成规模。

LST 协议面临质押比例上限和收益率下降的双重压力。Restaking 协议的 AVS 市场前景不明。LRT 协议则受制于高估值。

Solana 的 staking 和 restaking

Solana 的 liquid staking 与以太坊类似,但 restaking 存在差异:

• 基于 swQoS 机制,Solayer 的 restaking 主要面向对交易通过性有需求的协议
• Solayer 既是 restaking 平台,也直接发行 LST

Solana 质押相关收益情况:

1. PoS 底层收益:约 6.5%
2. 交易排序收益:约 1.5%
3. 质押资产出租收益:尚未成规模

Solana 质押生态的优势

相比以太坊,Solana 质押协议具有以下优势:

1. 更高的 PoS 底层收益
2. 更高的交易排序收益潜力
3. 更广泛的质押资产租赁需求
4. 更灵活的业务扩展空间

这些优势目前没有逆转迹象,未来可能进一步扩大。

总的来说,尽管 Solana 的 restaking 尚未找到明确的 PMF,但 Solana 的 staking 和 restaking 业务前景较以太坊更为乐观。