宏观月报：全球降息周期渐显，加密市场利好频现

一、美联储保持观望态度，全球降息周期或已开启

近期，美联储维持利率不变，将联邦基金利率目标区间保持在5.25%到5.50%之间，并决定从6月起放缓缩表。市场普遍预期9月降息概率接近50%，年底前必然降息。

美联储理事Christopher Waller明确了未来降息的具体条件，为市场提供了更清晰的指引。他表示，在劳动力市场保持稳定的情况下，需要观察三至五个月的良好通胀数据才会考虑年底降息。

美国4月CPI数据符合市场预期，上涨3.4%。尽管4月非农就业增长不及预期，但初请失业金人数仍处于历史低位，就业市场韧性依旧。5月制造业和服务业PMI初值均超出预期，显示经济活力。

尽管美联储态度谨慎，但降息迹象已经显现。美联储正在制定新计划，可能放宽对大型银行资本金要求的提高幅度，这被视为降息的重要信号之一。

从全球范围来看，降息周期似乎已经启动。野村证券报告指出，全球已有多个主要央行开始降息。预计近期欧洲央行、瑞士国家银行、加拿大银行和波兰国家银行将跟进降息。在这一背景下，美国降息也将是必然趋势。

二、英伟达创新高，降息周期或改变美股风格

某科技巨头近期发布2025财年第一季度业绩报告，大幅超出市场预期。营收同比增长262%至260亿美元，净利润同比增长620%至148.8亿美元。数据中心业务营收同比增长427%至226亿美元，预计下季度营收将达280亿美元。

该公司股价随后大幅上涨，市值一度超过2.6万亿美元，成为美股市值第三大公司。有趣的是，同日其他科技巨头股价普遍下跌，引发市场对"美股全靠某公司支撑"的调侃。

事实上，美股近期涨幅主要来自AI相关板块。若剔除AI板块，其他个股涨幅有限。从更长时间维度看，与AI强相关的少数科技巨头几乎支撑了整个美股市场。这种局面并非长久之计，AI泡沫破裂可能引发市场下跌。

然而，即将到来的降息周期可能会缓解AI泡沫风险。加息周期中，市场倾向于抱团最具确定性的板块，形成了极致的AI抱团行情。降息周期的到来将提高市场流动性与风险偏好，非AI板块可能迎来复苏，美股投资风格或将发生转变。

三、加密市场利好不断，以太坊现货ETF呼之欲出

经历了平淡的四月后，加密市场在本月迎来新一轮活跃：比特币一度突破71000美元，以太坊在5月21日暴涨超20%，随后逼近4000美元。

此轮反弹主要源于美国传来的以太坊ETF相关利好消息。尽管正式消息要等到5月24日左右，但市场在21日就提前反应，随后进入震荡，显示市场认为这是长期利好。

5月24日，监管机构正式批准了关于以太坊ETF的19b-4文件，但S-1文件尚未获批。19b-4规则旨在规范证券交易所上市证券交易，要求交易所制定并实施合理规则，防止操纵、欺诈和不公平交易行为。S-1表格则是上市公司首次公开募股时需提交的注册声明表格。这意味着监管机构已批准以太坊现货ETF上市的各项细则，但尚未批准具体产品正式上市。

与此同时，FIT21法案获得众议院通过，该法案规范了数字资产监管框架，明确了数字资产定义及监管机构职责划分，为更多加密资产申请现货ETF及合规化提供了指引。

长期以来，监管机构对加密行业持模糊态度，但如今以超出预期的姿态批复以太坊现货ETF，令人惊讶。这种突然转变可能与美国两党将加密资产作为政治博弈筹码有关。

近期，美国参议院两党议员联手投票通过废除SAB 121法案，该法案为托管加密货币公司建立会计标准。尽管总统可能否决，但废除SAB 121或许只是时间问题。这显示出部分民主党议员在加密货币政策上的态度转变。

共和党方面，某候选人喊出了"确保加密货币的未来发生在美国"的口号，试图拉拢加密资产持有者，争取选票。

总之，5月份加密市场利好频发，加密资产正以超出预期的速度被传统金融接纳，为牛市添加动力。

四、结语

全球货币政策宽松趋势正在形成，美联储虽然谨慎，但降息可能性正在增加。其他主要央行的降息行动和美联储放宽银行资本金要求都指向全球范围内的货币宽松政策。投资者应密切关注这些信号，并考虑在债券市场和利率敏感资产中寻找机会。

科技行业仍保持强劲表现，某科技巨头财报超预期，美股三大指数持续创新高。建议持续关注科技行业创新领导者，评估其长期增长潜力。

监管机构对以太坊的态度转变及FIT21提案的出现，表明加密货币行业正逐步走向合规化。这不仅为加密货币市场带来积极发展，也为投资者提供了新的投资机会。