近期宏观市场热点主题回顾

宏观经济背景利好风险资产

近期宏观经济数据呈现出有利于风险资产的态势:

• 通胀显著降温,美国6月CPI环比四年来首次转负
• 就业市场略有软化但总体仍较为稳定
• 经济惊喜指数处于低位,表明经济数据低于预期
• 金融条件指数显示持续宽松

这些因素使投资者预期美联储将采取行动支持经济增长。随着通胀担忧减弱,美元走弱和美联储降息预期或将利好新兴市场和加密货币。

二季度财报季面临压力

当前市场焦点转向盈利季。分析师预期标普500二季度盈利同比增长8.9%,高于一季度的5.9%。但要实现此前的惊喜程度可能存在困难,盈利兑现或板块轮动的可能性较大。

一季度数据显示,好于预期的公司股价涨幅不及坏于预期公司的跌幅。市场对AI盈利能力的质疑也在增加。除个别硬件公司外,大科技股在财报后保持强势的可能性降低。

波音公司认罪的影响

波音公司同意就两起737 Max空难事故认罪,将面临近5亿美元罚款。从投资角度看,这代表利空出尽,有利于估值修复。这种情况类似2023年11月币安认罪后BNB的大幅上涨。

市场对2024年美国大选的预期

衍生品市场显示特朗普胜选概率上升至约60%,共和党全面胜利的概率约为50%。市场关注点正从经济增长和货币政策转向政治因素。

特朗普政府可能实施的关税和政策变化将影响不同行业。政治不确定性可能导致企业推迟投资决策。目前股票期权市场的隐含波动率较低,似乎低估了选举的不确定性。

中国经济状况对全球的影响

中国处于通缩状态,正在向全球输出通缩压力。这有助于降低欧美核心通胀率,为央行创造更多降息空间。中国在多个重要出口领域占据显著市场份额,包括高科技产品。

中国的投资驱动增长模式导致产能过剩,资本支出水平远高于其他主要经济体。预计中国PPI在2025年下半年才会结束通缩。这将对美国核心CPI施加下行压力。

比特币表现落后于美股

年初至今,比特币的风险调整后收益率显著低于美股,这种情况在历史上并不常见。主要原因是最近一个月比特币的意外大幅下跌。

传统经济指标的失效

多个传统上被视为预示衰退的经济指标在本轮周期中失效,如收益率曲线倒挂、货币供应量下降等。这种情况类似1990年代美国经济的长期扩张。

RWA领域的进展

贝莱德的BUIDL推出不到四个月规模已突破5亿美元。MakerDAO计划将10亿美元投资于代币化美国国债产品,这可能带来显著的额外收入。

市场情绪和资金流向

• 美股空头比重6月略有上升,但总体水平不高
• S&P 500和纳斯达克100指数CTA头寸较高,小盘股指数头寸中性
• 北向资金本周净买入159亿元人民币,创11周新高