比特幣減半後市場變化：挖礦收入下降，大額持幣地址增加

比特幣於4月20日完成第4次減半，區塊獎勵降至3.125 BTC。這次減半對礦業產生了直接影響，礦工收入在短期內大幅下降。同時，減半也影響了比特幣的通脹率，市場預期稀缺性增加會推動幣價漲。然而，實際情況是減半至今比特幣仍在高位橫盤調整，價格小幅下跌3.87%，這給礦工帶來了壓力，也讓部分短期投資者面臨虧損。

每次減半本質上都是市場供需的再平衡過程。在這個過程中，有幾個值得關注的市場動向：

1. 3月以來，比特幣虧損籌碼佔比從1.28%持續漲至15.18%。減產後，短期投資者的SOPR指數均值爲0.99972，表明部分短期投資者可能因減產預期而虧損。

2. 減產後，鏈上代幣流通速率下降23%，更多籌碼處於積累階段。從時間週期看，今年以來，1-3個月、3-6個月、3-5年持幣週期的籌碼數量明顯增長。從持幣地址餘額看，100-1000 BTC和1000-10000 BTC之間的地址數量大幅增長超過1.3%。

3. 減產後礦工面臨較大營收壓力。按當前幣價和較高電費估算，關機價達到5.5萬美元，比去年8月最低關機價1.43萬美元大幅漲。

4. 目前每日挖礦總收入約2648.71萬美元，較今年減半前日均收入5476.23萬美元下降51.63%。當前日交易手續費約228萬美元，較減半前日均手續費下降34%。

5. 假設交易手續費收入不變，要達到減半前的日均收入水平，幣價需漲至94489.82美元，較當前價格漲51.63%。

6. 假設幣價不變，要達到減半前的日均收入水平，每日交易次數需達167.37萬次，較減半後日均值增加202.49%；或平均每筆交易手續費需達0.00080317 BTC，較減半後日均值增加206.08%。

7. Runes上線初期的強勁需求爲礦工帶來可觀收益，上線首日貢獻了881 BTC的手續費。

減產後，全網算力（7天均值）明顯下降。當前算力爲582.2 EH/s，較減產當天下降7.43%。算力降幅超過幣價降幅，可能表明部分礦工爲維持利潤率而關閉礦機。

從不同礦機的關機價來看，礦工面臨較大營收壓力。在低電費地區（0.07美元/千瓦時），31種礦機型號的關機價低於當前幣價，尚能盈利。其中螞蟻S21Pro關機價最低，爲3.22萬美元，日淨營收5.52美元。在高電費地區（0.12美元/千瓦時），僅3種礦機型號能盈利，關機價在5.52萬美元以上。

如果幣價漲至8萬美元，45種礦機可盈利；漲至10萬美元，66種礦機可盈利。幣價漲將增加礦工的礦機選擇範圍和配置多樣性。

目前比特幣需求方面仍顯疲軟。Runes相關交易次數從最初的46.36萬筆下降至7.94萬筆，帶來的手續費從881 BTC降至4 BTC。比特幣鏈上DeFi發展可能激發更多使用需求。當前比特幣鏈上TVL達12.08億美元，今年以來增長296%，減半後基本穩定。其中，AINN Layer2表現突出，TVL達5.90億美元，成爲比特幣生態主要應用之一。