合成穩定幣USDe:連接DeFi與CeFi的創新之作

加密貨幣市場近期出現了一種新型合成美元穩定幣USDe,它採用了獨特的結構設計,巧妙地平衡了去中心化與中心化的優勢。USDe的出現,是對當前穩定幣市場格局的一種創新性嘗試。

USDe的誕生背景可以追溯到目前穩定幣市場的幾個主要問題:中心化穩定幣如USDT和USDC主導市場,去中心化穩定幣DAI的抵押品逐漸中心化,而算法穩定幣如UST在快速增長後最終崩潰。在這樣的環境下,USDe試圖在DeFi和CeFi之間尋求平衡點。

USDe採用了一種名爲OES的資產托管服務,將用戶資產保管在鏈上,同時將相應金額映射到中心化交易所。這種方式保留了DeFi的透明性,又獲得了CeFi的流動性優勢,有效降低了交易所挪用資金等風險。

USDe的底層收益來自兩個主要渠道:以太坊質押收益和交易所對沖頭寸獲取的資金費率。這種結構化的收益模式被視爲一種全民資金費率套利產品。

目前,USDe生態包括三種主要資產:

1. USDe - 通過存入stETH鑄造的穩定幣
2. sUSDe - 質押USDe後獲得的憑證代幣
3. ENA - 協議治理代幣,可通過積分兌換獲得

USDe的鑄造和贖回過程如下:用戶將stETH存入協議後,即可1:1鑄造USDe。存入的stETH由第三方托管,並在交易所開設相應的ETH空頭永續頭寸,以保持Delta中性。普通用戶可在外部流動性池獲取USDe,而經過審核的機構則可直接通過合約進行鑄造和贖回。

OES托管方式採用MPC技術構建托管地址,既保證了資產的鏈上透明性,又能與交易所合作提供金融服務。這種方式最大程度地保證了用戶對資產的控制權。

USDe的收益主要來自兩個方面:ETH質押收益和交易所空頭頭寸的資金費率收益。資金費率是根據現貨和永續合約價格差異定期結算的,而基差則是現貨和期貨價格的偏差。Ethena通過靈活的策略來獲取這些收益。

從收益率來看,USDe在近期表現亮眼,但也隨市場情緒波動。目前sUSDe的年化收益率約爲4%,較此前有所下降。USDe的收益率很大程度上依賴於中心化交易所的期貨市場情況。

USDe的擴展性主要受限於ETH永續市場的未平倉合約規模。目前ETH和BTC的未平倉合約總值約爲420億美元,而USDe的發行量已達23億美元。這意味着USDe的增長空間與永續市場規模密切相關。

與其他穩定幣相比,USDe目前排名第五,已超過多數去中心化穩定幣。但要進一步擴大規模,需要在市場上增加相應的空頭頭寸,這對當前市場環境來說存在一定挑戰。

USDe面臨的主要風險包括:資金費率風險、托管風險、流動性風險和資產錨定風險。爲應對這些風險,Ethena設立了保險基金,從協議收入中定期撥款。

總的來說,USDe代表了一種創新的穩定幣模式,試圖在去中心化和中心化之間尋求平衡。它的成功與否,將對整個加密貨幣生態系統產生深遠影響。