Hyperliquid估值分析:產品現狀、經濟模型與未來展望

1. 引言

Hyperliquid作爲近期加密市場的一大亮點,其獨特的代幣分配策略和收入回購機制引發了廣泛關注。本文旨在分析Hyperliquid的發展現狀、經濟模型,並對HYPE的估值進行探討。

2. Hyperliquid的業務概覽

Hyperliquid目前的主要業務包括衍生品交易所和現貨交易所,未來還計劃推出HyperEVM。

2.1 衍生品交易所

衍生品交易所是Hyperliquid的核心產品。它採用中央限價訂單簿(CLOB)機制,運行在由HyperBFT共識層和RustVM執行層構成的Hyperliquid L1上。對用戶而言,其體驗與中心化交易所相似,但無需KYC。

Hyperliquid還提供Vault功能,類似於"跟單"交易。其中官方Vault HLP佔據了95%的TVL,充當平台交易對手方角色,獲得部分交易手續費、資金費和清算費。

從交易量和持倉量來看,Hyperliquid發展迅速。在去中心化衍生品市場中,它已佔據領先地位。與領先的中心化交易所相比,其差距也已縮小到10倍以內。

2.2 現貨交易所

Hyperliquid的現貨交易所同樣採用訂單簿形態。目前僅上線符合HIP-1標準的原生資產。

HIP-1是Hyperliquid網路的代幣標準,通過拍賣方式獲得上幣資格。近期拍賣金額穩定在10萬美元以上,接近二線中心化交易所的上幣費水平。

HIP-2則提供了自動做市系統,解決新幣初始流動性問題。目前HIP-2總USDC量已超過2500萬美元。

Hyperliquid最近30日日均現貨交易量約4億美元,在DEX中排名前十。

2.3 HyperEVM

HyperEVM目前尚未上線。它將與RustVM共享HyperBFT共識層,但面向更廣泛的開發者。HyperEVM將使用HYPE作爲Gas費,並與Hyperliquid L1具有一定互操作性。

3. 團隊、代幣經濟模型和估值

3.1 團隊

Hyperliquid由兩位哈佛校友Jeff Yan和iliensinc共同創立。團隊規模精簡,僅有10名成員,其中5名工程師。

3.2 HYPE經濟模型

HYPE總量爲10億枚,分配如下:

• 31.0% 創世分配給早期用戶
• 38.888% 用於未來排放和社區獎勵
• 23.8% 分配給團隊,鎖定期後釋放
• 6.0% Hyper Foundation
• 0.3% 社區贈款
• 0.012% HIP-2

Hyperliquid的收入主要來自交易費用和HIP-1拍賣費用。所有收入全部歸屬於HLP和援助基金(AF),其中約54%用於回購HYPE。

3.3 估值

我們提出兩種估值框架:

1. 對比BNB:

   • 衍生品交易:HYPE ≈ 10% BNB
   • 現貨交易:HYPE ≈ 1.5% BNB
   • EVM(預估):HYPE ≈ 3% BNB
   • 經濟模型:HYPE顯著優於BNB
   • 流通市值:HYPE ≈ 9% BNB
   • 全流通市值:HYPE ≈ 27% BNB

2. PS估值:

   • 按流通市值計算,HYPE的P/S爲29.4
   • 按全流通市值計算,HYPE的P/S爲88

相比其他可比項目,HYPE的P/S估值低於主流L1,但高於大多數應用型項目。

4. 風險

Hyperliquid面臨的主要風險包括:

• 資金安全風險
• 代碼安全風險
• 預言機風險
• 監管風險

總的來說,HYPE目前的估值雖不算便宜,但也並不過高。然而,由於Hyperliquid各項指標變動劇烈,投資者仍需謹慎評估其長期發展前景。