Pump.fun融資引發社區爭議，ICM或將成爲加密貨幣主流資產發行範式

近日，Pump.fun計劃以40億美元估值融資10億美元的消息在業內引起廣泛討論，社區對此反應不一。

支持者認爲，Pump.fun創新了資產發行模式，讓散戶有機會獲得高額回報，推動了Solana生態的繁榮發展。反對者則指出，Pump.fun大量拋售Sol幣卻不進行質押，對Solana生態缺乏貢獻，此次融資可能是爲了套現離場。

事實上，雙方觀點都有一定道理。Pump.fun確實開創了新型資產發行範式，讓一部分投資者獲利頗豐。但團隊持續拋售代幣的行爲也引發了質疑。40億美元的估值在當前市場環境下確實偏高，特別是在流動性趨緊、投資者謹慎的情況下，很容易引起不適。

無論Pump.fun團隊意圖如何，市場終將給出答案。但這一事件背後折射出的問題更值得深入探討：如果Pump.fun成功融資並上市後價格大跌，Solana生態還能維持現狀嗎？.fun模式是否會就此終結？

個人認爲，.fun模式不太可能就此消亡。縱觀2017年至今，加密貨幣的資產發行模式主要分爲兩類：一是由風險投資主導的VCM模式，二是由社區主導的ICM模式。VCM模式類似傳統資本市場，而ICM才是加密貨幣原生的資產發行方式。

比特幣和以太坊都是典型的ICM範例。它們依靠社區力量發展壯大，沒有風投支持。直到2018年後，尤其是2020年DeFi興起，VCM模式才逐漸佔據主導地位。然而，到了2023年，VCM模式開始顯現問題，越來越多散戶對其失去信心。

爲什麼VCM模式在傳統市場盛行多年，卻難以在加密貨幣領域持續？主要原因在於，傳統市場的資產發行權被壟斷，而加密貨幣領域的資產發行權是開放的、無需許可的。任何人都可以發行資產，這打破了傳統資本市場的壟斷格局。

ICM要想持續發展，需要具備兩個條件：無需許可的資產發行和優質的無需許可的流動性場所。早期的ICO、NFT和銘文雖然也屬於ICM範疇，但由於缺乏這兩個條件而難以持續。

Pump.fun開創的.fun模式巧妙地將無需許可的資產發行和交易結合，通過戰壕市場和公開市場的設計，融合了一級和二級市場。這種模式激活了草根創業者和普通投資者的參與熱情，成爲市場新的增長動力。

雖然.fun模式上也存在良莠不齊的項目，但這並不意味着它會消亡。相反，越來越多高質量的項目開始採用ICM模式。即使是獲得風投支持的項目，也可以通過一些方式結合ICM和VCM模式。

因此，Pump.fun的融資不太可能導致Solana崩潰。盡管可能短期內抽走部分流動性，但Solana乃至整個加密貨幣市場的基本面並未改變。未來可能會有更多基於.fun模式的資產發行平台出現，進一步推動ICM範式的發展。

總的來說，VCM模式並不完全符合加密貨幣的特性，ICM才是更適合這個領域的原生資產發行範式。隨着市場的不斷演進，ICM有望成爲加密貨幣領域的主流資產發行方式。