frxETH TVL下降背後的LSD市場變化

frxETH作爲以太坊流動性質押衍生品(LSD)中收益率最高的產品,近期卻出現了TVL大幅下降的情況。本文將深入分析這一現象背後的原因,以及它對整個ETH質押市場的影響。

frxETH是Frax Finance推出的以太坊穩定幣,由ETH直接質押生成。它採用雙代幣設計(frxETH和sfrxETH),這種設計使其成爲目前收益率最高的ETH LSD產品。自2022年11月推出以來,sfrxETH的收益率比同期stETH高24%,比rETH高40%。

那麼爲什麼在如此高的收益率下,frxETH的TVL還會大幅下跌呢?答案在於再質押帶來的積分激勵。Eigenlayer向鎖定ETH的用戶提供獎勵積分,吸引了大量TVL。數據顯示,2月5日Eigenlayer開放存款的時間點,正好是frxETH TVL的最高點。

frxETH實際上爲用戶提供了兩種收益路徑:

1. 將ETH質押爲frxETH,然後存入Curve的frxETH/ETH流動性池獲取收益
2. 將ETH質押爲frxETH,再質押爲sfrxETH,獲得額外收益

這兩種選擇會因收益率差異形成動態套利平衡。截至6月12日,Curve的frxETH/ETH流動性池收益率爲2.72%,sfrxETH爲3.42%,二者佔比基本接近。

在LSD競爭格局中,積分屬於臨時激勵措施,長期來看並不可持續。所有積分模式最終都會導致用戶轉向其他項目。然而,再質押本身是一種有效的技術敘事,可爲用戶提供額外收益。Frax Finance計劃在frxETH v2中直接提供原生再質押服務。

Frax Finance還設計了Flox機制,作爲針對其新L2 Fraxtal的區塊空間激勵計劃。用戶只要在Fraxtal上持有frxETH就可以賺取FXTL。Fraxtal是一個模塊化的Rollup區塊鏈,具有EVM等效性、模塊化Rollup、區塊空間激勵等特性。

frxETH v2將引入去中心化驗證者、更高的節點資本效率和節點運營商績效激勵等新功能。更重要的是,Fraxtal將使用frxETH作爲Gas費用,燃燒frxETH可以提高sfrxETH的年化收益率。

frxETH能否在以太坊流動性質押賽道成爲異軍突起的存在,值得我們持續關注。