FOMC會議與未來宏觀展望

一、宏觀與市場環境

联准会5月FOMC會議維持利率不變，強調關稅政策不確定性對雙重使命的挑戰，採取"靜觀其變"策略。縮表持續放緩，流動性需關注債務上限和準備金變化。

联准会主席重申經濟韌性支持等待，降息時機取決於關稅進展和數據，6月會議將重新評估。建議關注7月關稅暫緩到期後的經濟數據，年內降息50-75個基點仍有可能。

二、資金流向分析與主流幣市場結構

外部資金流

• ETF資金：本週流入9.19億，流入量有所下降
• 穩定幣：本週期增發25.49億，日均增發1.96億，增發水平處於中等

場內情緒指標

• 場外溢價：穩定幣溢價持續下降，與價格有明顯背離

比特幣（BTC）

• 技術面：市場處於震蕩上行區間
• 鏈上籌碼分布：籌碼峯回歸至9.3萬美元附近

以太坊（ETH）

• 走勢弱於BTC，ETH/BTC維持震蕩後於本週下破，資金持續回流至BTC主導。
• 鏈上異動：活躍地址上升，可能預示階段性築底完成。

三、宏觀經濟復盤

5月FOMC會議總結與分析

1. 利率維持不變：全票通過維持聯邦基金利率在4.25%-4.50%區間，符合市場預期。

2. 雙重使命挑戰：強調經濟前景不確定性風險上升，失業率和通脹上行風險均增加，關稅政策的不確定性是關鍵變量。

3. 經濟與通脹展望：

   • 經濟穩健擴張，就業市場穩定，失業率低位。
   • 淨出口波動影響數據，但整體經濟韌性強。
   • 通脹與失業率上行風險因關稅政策不確定性而加劇，年內實現2%通脹目標和就業最大化面臨挑戰。

4. 利率前瞻指引：延續謹慎態度，未來可能降息，但幅度和時機將更審慎，降息速度預計緩慢。

5. 貨幣政策與縮表：

   • 基準利率和縮表計劃不變。
   • 強調繼續減少資產負債表規模，堅定承諾將通脹回歸2%。

縮表與流動性觀察

1. 縮表進度：

   • 2024年6月起縮表速度放緩，美債每月到期不再投資上限從600億降至250億，2025年4月進一步降至50億。
   • 當前縮表速度約400億/月，資產負債表規模降至6.71萬億。

2. 流動性與財政部動態：

   • 2025年1月債務上限到期後，財政部啓動非常規措施，依賴短端國庫券融資。
   • 當前ON RRP餘額1299億，銀行準備金3.219萬億，TGA5904億，低於8500億目標。
   • 建議7-8月關注銀行準備金下降幅度，警惕財政部"X-Day"臨近的流動性風險。

联准会主席記者會重點

1. "靜觀其變"立場：

   • 新政府政策變化大，關稅政策影響高度不確定。
   • 联准会需維持長線通脹預期穩定，避免物價漲演變爲持續通脹。
   • 當前經濟韌性允許等待局勢明朗，評估雙重使命目標的距離及實現時間。

2. 雙重使命平衡：

   • 未明確優先就業或通脹，強調兩者風險均上升。
   • 不會以單一失業率數字判斷政策，將綜合觀察就業市場數據。

3. 貨幣政策態度：

   • 通脹略高於2%，住房和非住房服務數據良好，但關稅談判結果未知。
   • 經濟韌性下，等待成本低，一旦局勢明朗，可迅速行動。

4. 降息可能性：

   • 當前不適合預防性降息。
   • 降息需視關稅規模、持續性及經濟數據而定，短期無法確定路徑。
   • 6月會議將重新評估，市場預期6月降息概率降至23.2%。

市場與政策展望

1. 联准会策略：

   • 5月會議傳遞謹慎觀望信號，等待關稅政策明朗及經濟數據確認。
   • 經濟韌性和數據支持下，保持政策彈性與獨立性。

2. 降息預期：

   • 6月降息概率從30.4%降至23.2%，全年仍預期降息三碼。
   • 關稅90天暫緩到期（7月初）後，經濟數據可能回落，7月或爲降息窗口。
   • 預計年內降息50-75個基點，下半年關稅衝擊可能拖累GDP至1%以內。

3. 經濟數據支持：

   • 就業：非農及ADP就業3個月平均增速溫和。
   • 消費：2025年Q1 GDP個人消費支出年化季環比1.8%。
   • 通脹：3月CPI和PCE趨緩，油價60美元/桶，4月低基期壓力減弱。
   • 上半年經濟在拉貨效應下保持強勁，下半年需關注關稅影響。

四、鏈上數據分析

穩定幣資金流動情況

4/25-5/8期間，穩定幣總量增至2103.79億，單周期增發量達到25.49億，爲近四周最高。日均增發量較前期略有回落（從3.10億降至1.96億），但仍處於中等範圍。整體來看，穩定幣持續增發構成中期利多，爲風險資產提供流動性支撐。

ETF資金流動情況

過去四周ETF資金流呈現"快速升溫-峯值回落"的節奏轉換。本週流入僅9.19億美元，遠不及4月下旬的高位水平，顯示機構資金在價格衝高後趨於謹慎。市場正從"流入驅動期"過渡至"預期博弈期"，短期波動性可能加大。

場外折溢價

本週USDT與USDC場外溢價持續回落並跌入水下區間，呈現與BTC價格走勢背離的異常表現。這種"價漲溢價跌"的反向結構預示短期風險在積累，投資者需警惕潛在的流動性退潮與價格回調壓力。

URPD（鏈上籌碼結構）

鏈上第一大支撐位在9.3萬美元附近，第二大支撐在8.45萬美元附近。BTC在9.78萬美元附近遇阻回調至9.3萬美元後隨後上衝至10.4萬美元，表明鏈上籌碼對市場有一定支撐阻力作用。

持幣地址持幣佔比

本週BTC鏈上持幣結構呈現出"中部吸籌、大戶減持、巨鯨回流"的特徵：

• 100-1000 BTC地址上升0.14%，顯示中型資金持續增持
• 1000-10000 BTC地址下降0.2%，可能反映部分大戶階段性減倉或資金分散
• 10000-100000 BTC地址微增0.12%，或爲超大資金逢低回補

整體來看，籌碼正在向中腰部地址分布，鏈上結構趨於健康，有助於中期市場穩定發展。

盤面形態分析

一小時級別來看指標即將修復，有進一步上衝的可能，需要警惕上衝10.4萬美元之後背馳引發的回落。下方需要關注10萬美元附近的支撐，可能在10萬-10.4萬美元之間震蕩來修復4小時指標後進一步上衝。