美元流動性如何影響加密貨幣市場走勢

近期，加密貨幣市場的走勢與美元流動性密切相關。联准会和美國財政部的政策決定了全球金融市場美元供應量，成爲影響市場的關鍵因素。

比特幣在2022年第三季度觸底,當時联准会的逆回購工具(RRP)達到頂峯。隨後,美國財政部減少長期債券發行,增加短期零息債券發行,從RRP中抽取了超2萬億美元,向全球金融市場注入流動性。這推動了加密貨幣和股票市場,尤其是美國大型科技股的大幅漲。

2025年第一季度,美元流動性的正面刺激能否抵消市場對某些政策實施速度和效果的潛在失望情緒,是值得關注的問題。如果可以,市場風險將相對可控,投資者也應增加風險敞口。

联准会方面,量化緊縮(QT)政策正以每月600億美元的速度推進,意味着其資產負債表規模正在縮減。預計到3月中下旬,將有1800億美元的流動性被抽走。

逆回購工具(RRP)已接近耗盡。联准会在2024年12月會議上下調了RRP利率0.30%,將其與聯邦基金利率下限掛鉤,以降低資金存入RRP的吸引力。只要RRP和財政部普通帳戶(TGA)中還有流動性,联准会就無需大幅調整貨幣政策。

一旦TGA被耗盡並在債務上限提升後得以補充,联准会將用盡應急措施,無法阻止收益率進一步上升。這對第一季度美元流動性影響不大,但可能影響全年政策走向。

RRP預計將在第一季度某個時點接近零,因爲貨幣市場基金撤出資金購買收益更高的國庫券。這意味着將注入2370億美元流動性。

綜合來看,联准会QT將減少1800億美元流動性,RRP餘額減少將注入2370億美元,淨注入570億美元。

財政部方面,由於債務上限限制,只能從TGA支出資金。目前TGA餘額爲7220億美元。政治因素可能推遲提高債務上限,預計5-6月間TGA餘額將被耗盡。到第一季度末,財政部將釋放約5550億美元流動性。

綜合联准会和財政部,第一季度美元流動性總增加約6120億美元。

基於這一分析,預計第一季度末可能出現市場局部高點。2024年,比特幣在3月中旬達到約73,000美元高點後橫盤整理,並在4月11日即稅款到期前開始下跌。

需要注意的是,這一分析假設美元流動性是全球法定流動性的關鍵邊際驅動因素。其他因素如中國信貸政策、日本央行政策、美元匯率等也需考慮。

總體來看,第一季度積極的美元流動性環境可能抵消部分市場失望情緒。按慣例,第一季度末將是獲利了結的時機,等待第三季度流動性條件改善。

從投資角度看,可以考慮增加風險敞口,如布局新興的去中心化科學(DeSci)領域。總體上看漲,但需密切關注市場變化並及時調整策略。