特朗普降息“執念”的背後：他究竟在擔心什麼？

作者：金十數據

美國總統特朗普希望聯準會將短期利率大幅下調至1%。這一降息幅度通常只會在突發衰退或金融恐慌等緊急情況下出現。特朗普究竟在擔憂什麼？

目前美國短期政策利率約爲4.25%，而歷史平均水平爲4.6%。聯準會通過調整利率來管理通脹並保持經濟健康。如果通脹緩解，聯準會可能會在未來一年左右將利率下調至3.5%左右。

但特朗普自己的關稅政策卻成了絆腳石。通過對進口商品加徵新稅，特朗普提高了企業和消費者的成本。多數經濟學家認爲，這些關稅將推動通脹上升約1個百分點，從目前的2.4%升至3.5%或略高。

特朗普似乎並不關心通脹，盡管他在去年競選總統時承諾“大幅降低物價”。幾個月來，他一直在敦促鮑威爾降息，最初要求降1%，然後是2%，現在甚至超過3%。Bianco Research的吉姆·比安科（Jim Bianco）最近在社交媒體上調侃道：“7月4日之後，他可能就要要求負利率了。”

聯準會通常在認爲通脹受控且經濟需要刺激時降息。較低的利率使借貸更便宜，從而刺激支出和投資。在正常情況下，聯準會會逐步降息，每隔幾個月降息25個基點。但在必要時，聯準會也會激進降息。例如，在2007年至2009年的大衰退期間，聯準會在15個月內降息近5個百分點；2020年新冠疫情爆發並引發突然衰退時，聯準會在兩個月內降息1.5個百分點。

超過25個基點的降息通常意味着經濟出了問題。特朗普要求的降息幅度堪比衰退時期。雅虎財經的Rick Newman表示：“一定有人告訴他，我們有大麻煩了。”

特朗普的經濟顧問，包括財政部長貝森特和白宮經濟學家哈塞特，公開對經濟持樂觀態度——這是他們的工作。但他們可能和許多經濟學家及投資者一樣擔憂：經濟似乎正在放緩，就業市場疲軟，國家債務增長到不可持續的水平，而特朗普的關稅政策弊大於利。

特朗普在兩屆總統任期內一直倡導降低利率以減少聯邦借貸成本。他經常談論“再融資”政府債務，這是他作爲房地產開發商時常用的手段。

近年來，相對較低的利率使政府債務的平均利率從2007年的5%降至2022年的1.6%。政府和其他借款人一樣，受益於2020年聯準會的激進降息。但如今，政府的平均借貸利率已反彈至3.3%，而聯邦赤字已膨脹至每年近2萬億美元。債務的年利息支付現已超過1萬億美元，成爲僅次於社會保障的第二大聯邦支出項目。

特朗普並非財政鷹派。他正在推動國會通過的減稅法案將使國家債務再增加約4萬億美元，到本十年末，債務總額必將超過40萬億美元。但特朗普應該明白，很快就會有總統不得不應對巨額國家債務的後果，而這個人可能就是他。

周二，特朗普在“真相社交”上發文稱：“共和黨人，這項‘美麗大法案’或許是歷史上最偉大、最重要的法案，它提供了有史以來最大的減稅和邊境安全，創造數百萬就業機會，增加軍費和退伍軍人福利，還有更多。如果該法案未能通過，將導致68%的史上最大增稅！！！”

已有跡象表明，聯邦債務的激增正在震動金融市場。三大評級機構均已下調美國信用評級。今年長期利率高於應有水平，這正是市場無法消化過多債務時的典型表現。這導致美元走弱，並引發“拋售美國資產”的交易趨勢，使外國資產比美國資產更具吸引力。

如果特朗普如願以償，大幅降息顯然會降低政府的借貸成本。但這無助於解決根本問題：債務本身過高，而揮霍無度的國會卻無動於衷。

特朗普可能還擔心經濟放緩——第一季度GDP出現負增長。職位空缺減少，消費者信心低迷（一如既往），美國人對勞動力市場的擔憂加劇。如果經濟真的走弱，聯準會無疑會在某個時點降息，但絕不會像特朗普要求的那樣激進。

銀行業分析師克裏斯·惠倫（Chris Whalen）認爲，聯準會最終可能會將短期利率從目前的4.25%降至3%。但他也認爲，由於特朗普減稅法案帶來的額外赤字支出，抵押貸款和其他消費及商業貸款的長期利率更可能上升而非下降。這可能導致滯脹情景：增長停滯，而通脹和利率居高不下，令選民更加不滿。

特朗普激進利率立場的另一個原因可能是：他在爲可能的失敗找替罪羊。他頻繁攻擊鮑威爾，稱其爲“笨蛋”“傻瓜”和“頑固的騾子”，顯然是在爲未來可能出現的經濟問題提前歸咎。如果通脹飆升、失業率上升或消費者情緒持續低迷，特朗普可以說這都是鮑威爾的錯——因爲他沒有及時降息，且未聽從“更聰明的總統”的建議。

大多數經濟學家認爲，目前聯準會的短期利率處於合理水平。幾乎沒有人預測會出現需要緊急大幅降息的災難性局面。人們普遍相信，如果經濟進一步走弱，聯準會會採取行動——但絕不會按照白宮的要求行事。