Tổng quan vĩ mô và triển vọng: Giải thích tín hiệu thị trường tín dụng
Một, Tổng quan vĩ mô trong tuần này
1. Tổng quan thị trường
Thị trường trong tuần này vẫn đang ở giai đoạn đa kỳ vọng. Hiệu suất của thị trường chứng khoán Mỹ, tiền điện tử và hàng hóa chủ yếu xoay quanh việc điều chỉnh kỳ vọng giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và sự chậm lại trong tăng trưởng kinh tế Mỹ, nhà đầu tư đang điều chỉnh mức giá cho tài sản rủi ro.
Chỉ số ba thị trường chứng khoán Mỹ đã điều chỉnh rõ rệt, trong khi lĩnh vực tiện ích tăng giá ngược dòng, phản ánh việc nguồn vốn chuyển sang tài sản phòng thủ. Chỉ số VIX duy trì trên 20, cho thấy tâm lý thị trường đang trong giai đoạn điều chỉnh thận trọng.
Trong lĩnh vực thị trường hàng hóa, giá vàng đã vượt qua 3000 USD/ounce, lập kỷ lục mới, giá đồng tăng 3,9%, cho thấy ngành sản xuất vẫn có nhu cầu hỗ trợ. Giá dầu thô ổn định, nhưng số lượng hợp đồng tương lai giảm, phản ánh mối lo ngại của thị trường về sự tăng trưởng nhu cầu toàn cầu.
Thị trường tiền điện tử nói chung điều chỉnh đồng bộ với thị trường chứng khoán Mỹ. Áp lực bán Bitcoin trong ngắn hạn đã giảm bớt, nhưng các đồng altcoin lại có hiệu suất yếu, cho thấy độ ưa thích rủi ro của thị trường giảm. Giá trị vốn hóa thị trường stablecoin tiếp tục tăng trưởng, nhưng dòng vốn ròng chậm lại, cho thấy tính thanh khoản của thị trường đang trở nên thận trọng.
Tác động của thuế quan dần dần hiện rõ, chuỗi cung ứng toàn cầu đang điều chỉnh nhanh chóng. Chỉ số hàng khô Baltic (BDI) tiếp tục tăng, cho thấy nhu cầu vận chuyển hàng hải ở khu vực Á-Âu vẫn mạnh mẽ. Chỉ số vận tải của Mỹ giảm, cho thấy nhu cầu trong nước yếu. Điều này phản ánh rằng chuỗi cung ứng toàn cầu đang trải qua sự tái cấu trúc theo khu vực, trong khi nhu cầu trong nước của Mỹ chậm lại, và các hoạt động sản xuất và xuất khẩu ở khu vực Á-Âu tương đối sôi động.
2. Phân tích dữ liệu kinh tế
Dữ liệu kinh tế quan trọng trong tuần này bao gồm CPI, PPI và dữ liệu kỳ vọng lạm phát.
Chỉ số niềm tin của các doanh nghiệp nhỏ NFIB tháng 2 đã giảm liên tiếp trong ba tháng, phản ánh mối lo ngại kéo dài của các doanh nghiệp vừa và nhỏ về sự không chắc chắn trong chính sách thương mại.
Dữ liệu CPI tốt hơn kỳ vọng của thị trường, tỷ lệ CPI tổng thể giảm xuống 2,8% so với năm trước. Dữ liệu PPI tiếp tục xu hướng giảm, mức giảm so với tháng trước của PPI lõi là lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2022.
Chỉ số niềm tin tiêu dùng và dữ liệu kỳ vọng lạm phát của Đại học Michigan thì đi ngược lại với dữ liệu thực tế. Dự báo lạm phát trong một năm và từ năm đến mười năm tiếp tục tăng, nhưng có sự khác biệt rõ rệt giữa các đảng phái.
Nhìn chung, dữ liệu lạm phát thực tế giảm đã củng cố kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay, nhưng sự biến động của kỳ vọng lạm phát đã làm tăng tính không chắc chắn của thị trường.
3. Thay đổi thị trường thanh khoản và lãi suất
Về mặt thanh khoản tổng quát, quy mô bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục duy trì trên 6.000 tỷ USD, chủ yếu bị ảnh hưởng bởi dòng tiền ra từ tài khoản TGA của Bộ Tài chính Hoa Kỳ. Sự sử dụng cửa sổ chiết khấu của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục giảm, cho thấy tính thanh khoản vĩ mô hiện tại đang có xu hướng ổn định.
Về thị trường lãi suất, thị trường hợp đồng tương lai quỹ liên bang cơ bản không cho rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 3. Lãi suất kỳ hạn 6 tháng và đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ ngụ ý rằng sẽ có khoảng 2-3 lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Lợi suất ngắn hạn giảm mạnh, trong khi lợi suất dài hạn tương đối ổn định, cho thấy thị trường đang dần định giá khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang.
Điều đáng chú ý là, chênh lệch tín dụng doanh nghiệp trên thị trường tín dụng Mỹ đang mở rộng. Các hợp đồng hoán đổi tín dụng đầu tư cấp Bắc Mỹ, CDS chính phủ Mỹ và CDS trái phiếu cao lợi suất đều có xu hướng tăng lên với mức độ khác nhau, phản ánh sự lo ngại của thị trường về rủi ro tín dụng của trái phiếu Mỹ và doanh nghiệp.
Hai, Triển vọng vĩ mô tuần tới
Thị trường hiện tại đang ở trong giai đoạn ba mâu thuẫn: "lạm phát giảm nhưng kỳ vọng tăng", "rủi ro tín dụng tăng nhưng nền kinh tế chưa suy thoái", "thanh khoản biên độ nới lỏng nhưng chính sách bị hạn chế". Tâm lý thị trường vẫn chưa thoát khỏi khoảng vùng hoảng sợ, sự không chắc chắn của chính sách thuế Trump gây áp lực lên kỳ vọng ổn định của thị trường. Cần lưu ý rằng, thị trường tín dụng như một chỉ số dự báo quan trọng của tài sản rủi ro, sự thay đổi của nó thường báo hiệu sự thay đổi trong tâm lý rủi ro.
Dựa trên phân tích đã nêu, quan điểm tổng thể của chúng tôi như sau:
1. Thị trường chứng khoán toàn cầu: Phòng thủ là chính, chú ý đến cơ hội bị xử lý sai.
Về cổ phiếu Mỹ, giảm phân bổ tài sản có β cao, tăng cường phân khúc phòng thủ ( như tiện ích công cộng, y tế, hàng tiêu dùng thiết yếu ).
Quan tâm đến các cổ phiếu blue-chip có tỷ lệ cổ tức cao và dòng tiền ổn định, đặc biệt là các doanh nghiệp dẫn đầu có khả năng cạnh tranh toàn cầu và định giá giảm.
Tăng cường phân bổ thị trường Á Âu một cách hợp lý, đặc biệt là phân bổ tài sản tại Trung Quốc, Ấn Độ, Đông Nam Á và thị trường châu Âu.
2. Thị trường tiền mã hóa: Bitcoin vẫn có giá trị đầu tư lâu dài, giảm thiểu rủi ro từ altcoin.
Áp lực bán Bitcoin trong ngắn hạn đã giảm, nhưng trong dài hạn vẫn có sự hỗ trợ, có thể tiếp tục nắm giữ hoặc mua thêm khi giá thấp.
Giảm cấu hình altcoin, giữ thái độ quan sát.
Theo dõi dòng chảy vốn của stablecoin, quan sát tình trạng thanh khoản của thị trường.
3. Thị trường tín dụng: Cảnh giác với sự mở rộng chênh lệch tín dụng, rủi ro nợ có thể gia tăng
Tránh trái phiếu doanh nghiệp có đòn bẩy cao, tăng cường phân bổ trái phiếu có xếp hạng cao.
Cảnh giác với ảnh hưởng của vấn đề thâm hụt trái phiếu Mỹ.
Tổng thể, thị trường vẫn đang tìm kiếm điểm cân bằng mới, các nhà đầu tư cần giữ sự thận trọng và nắm bắt cơ hội sai sót của các tài sản chất lượng tiềm năng khi thị trường xuất hiện sự điều chỉnh.
Các sự kiện quan trọng trong tuần tới bao gồm cuộc họp FOMC, với sự chú ý chính của thị trường là số lần dự kiến giảm lãi suất mà biểu đồ điểm cung cấp, cũng như xu hướng phát biểu của Powell. Ngoài ra, việc Cục Dự trữ Liên bang có thông báo tạm dừng QT hay không cũng đáng được chú ý, điều này có thể có tác động tích cực lớn đến thị trường hiện tại.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Cục Dự trữ Liên bang (FED) điều chỉnh kỳ vọng giảm lãi suất, rủi ro thị trường tín dụng gia tăng, nhà đầu tư cần thận trọng trong việc bố trí.
Tổng quan vĩ mô và triển vọng: Giải thích tín hiệu thị trường tín dụng
Một, Tổng quan vĩ mô trong tuần này
1. Tổng quan thị trường
Thị trường trong tuần này vẫn đang ở giai đoạn đa kỳ vọng. Hiệu suất của thị trường chứng khoán Mỹ, tiền điện tử và hàng hóa chủ yếu xoay quanh việc điều chỉnh kỳ vọng giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và sự chậm lại trong tăng trưởng kinh tế Mỹ, nhà đầu tư đang điều chỉnh mức giá cho tài sản rủi ro.
Chỉ số ba thị trường chứng khoán Mỹ đã điều chỉnh rõ rệt, trong khi lĩnh vực tiện ích tăng giá ngược dòng, phản ánh việc nguồn vốn chuyển sang tài sản phòng thủ. Chỉ số VIX duy trì trên 20, cho thấy tâm lý thị trường đang trong giai đoạn điều chỉnh thận trọng.
Trong lĩnh vực thị trường hàng hóa, giá vàng đã vượt qua 3000 USD/ounce, lập kỷ lục mới, giá đồng tăng 3,9%, cho thấy ngành sản xuất vẫn có nhu cầu hỗ trợ. Giá dầu thô ổn định, nhưng số lượng hợp đồng tương lai giảm, phản ánh mối lo ngại của thị trường về sự tăng trưởng nhu cầu toàn cầu.
Thị trường tiền điện tử nói chung điều chỉnh đồng bộ với thị trường chứng khoán Mỹ. Áp lực bán Bitcoin trong ngắn hạn đã giảm bớt, nhưng các đồng altcoin lại có hiệu suất yếu, cho thấy độ ưa thích rủi ro của thị trường giảm. Giá trị vốn hóa thị trường stablecoin tiếp tục tăng trưởng, nhưng dòng vốn ròng chậm lại, cho thấy tính thanh khoản của thị trường đang trở nên thận trọng.
Tác động của thuế quan dần dần hiện rõ, chuỗi cung ứng toàn cầu đang điều chỉnh nhanh chóng. Chỉ số hàng khô Baltic (BDI) tiếp tục tăng, cho thấy nhu cầu vận chuyển hàng hải ở khu vực Á-Âu vẫn mạnh mẽ. Chỉ số vận tải của Mỹ giảm, cho thấy nhu cầu trong nước yếu. Điều này phản ánh rằng chuỗi cung ứng toàn cầu đang trải qua sự tái cấu trúc theo khu vực, trong khi nhu cầu trong nước của Mỹ chậm lại, và các hoạt động sản xuất và xuất khẩu ở khu vực Á-Âu tương đối sôi động.
2. Phân tích dữ liệu kinh tế
Dữ liệu kinh tế quan trọng trong tuần này bao gồm CPI, PPI và dữ liệu kỳ vọng lạm phát.
Chỉ số niềm tin của các doanh nghiệp nhỏ NFIB tháng 2 đã giảm liên tiếp trong ba tháng, phản ánh mối lo ngại kéo dài của các doanh nghiệp vừa và nhỏ về sự không chắc chắn trong chính sách thương mại.
Dữ liệu CPI tốt hơn kỳ vọng của thị trường, tỷ lệ CPI tổng thể giảm xuống 2,8% so với năm trước. Dữ liệu PPI tiếp tục xu hướng giảm, mức giảm so với tháng trước của PPI lõi là lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2022.
Chỉ số niềm tin tiêu dùng và dữ liệu kỳ vọng lạm phát của Đại học Michigan thì đi ngược lại với dữ liệu thực tế. Dự báo lạm phát trong một năm và từ năm đến mười năm tiếp tục tăng, nhưng có sự khác biệt rõ rệt giữa các đảng phái.
Nhìn chung, dữ liệu lạm phát thực tế giảm đã củng cố kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất trong năm nay, nhưng sự biến động của kỳ vọng lạm phát đã làm tăng tính không chắc chắn của thị trường.
3. Thay đổi thị trường thanh khoản và lãi suất
Về mặt thanh khoản tổng quát, quy mô bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục duy trì trên 6.000 tỷ USD, chủ yếu bị ảnh hưởng bởi dòng tiền ra từ tài khoản TGA của Bộ Tài chính Hoa Kỳ. Sự sử dụng cửa sổ chiết khấu của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục giảm, cho thấy tính thanh khoản vĩ mô hiện tại đang có xu hướng ổn định.
Về thị trường lãi suất, thị trường hợp đồng tương lai quỹ liên bang cơ bản không cho rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 3. Lãi suất kỳ hạn 6 tháng và đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ ngụ ý rằng sẽ có khoảng 2-3 lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Lợi suất ngắn hạn giảm mạnh, trong khi lợi suất dài hạn tương đối ổn định, cho thấy thị trường đang dần định giá khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang.
Điều đáng chú ý là, chênh lệch tín dụng doanh nghiệp trên thị trường tín dụng Mỹ đang mở rộng. Các hợp đồng hoán đổi tín dụng đầu tư cấp Bắc Mỹ, CDS chính phủ Mỹ và CDS trái phiếu cao lợi suất đều có xu hướng tăng lên với mức độ khác nhau, phản ánh sự lo ngại của thị trường về rủi ro tín dụng của trái phiếu Mỹ và doanh nghiệp.
Hai, Triển vọng vĩ mô tuần tới
Thị trường hiện tại đang ở trong giai đoạn ba mâu thuẫn: "lạm phát giảm nhưng kỳ vọng tăng", "rủi ro tín dụng tăng nhưng nền kinh tế chưa suy thoái", "thanh khoản biên độ nới lỏng nhưng chính sách bị hạn chế". Tâm lý thị trường vẫn chưa thoát khỏi khoảng vùng hoảng sợ, sự không chắc chắn của chính sách thuế Trump gây áp lực lên kỳ vọng ổn định của thị trường. Cần lưu ý rằng, thị trường tín dụng như một chỉ số dự báo quan trọng của tài sản rủi ro, sự thay đổi của nó thường báo hiệu sự thay đổi trong tâm lý rủi ro.
Dựa trên phân tích đã nêu, quan điểm tổng thể của chúng tôi như sau:
1. Thị trường chứng khoán toàn cầu: Phòng thủ là chính, chú ý đến cơ hội bị xử lý sai.
2. Thị trường tiền mã hóa: Bitcoin vẫn có giá trị đầu tư lâu dài, giảm thiểu rủi ro từ altcoin.
3. Thị trường tín dụng: Cảnh giác với sự mở rộng chênh lệch tín dụng, rủi ro nợ có thể gia tăng
Tổng thể, thị trường vẫn đang tìm kiếm điểm cân bằng mới, các nhà đầu tư cần giữ sự thận trọng và nắm bắt cơ hội sai sót của các tài sản chất lượng tiềm năng khi thị trường xuất hiện sự điều chỉnh.
Các sự kiện quan trọng trong tuần tới bao gồm cuộc họp FOMC, với sự chú ý chính của thị trường là số lần dự kiến giảm lãi suất mà biểu đồ điểm cung cấp, cũng như xu hướng phát biểu của Powell. Ngoài ra, việc Cục Dự trữ Liên bang có thông báo tạm dừng QT hay không cũng đáng được chú ý, điều này có thể có tác động tích cực lớn đến thị trường hiện tại.