ABD Hazine Krizi Altında Finansal Yeni Deney: Stabilcoin Küresel Para Sistemini Yeniden Şekillendiriyor
36 trilyon dolarlık bir hazine kriziyle tetiklenen bir finansal deney devam ediyor; kripto alanını ABD tahvillerinin yeni alıcıları haline dönüştürmeyi deniyor, aynı zamanda küresel para sistemi de sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi'nde "Güzel Yasa Tasarısı" adı verilen bir yasa tasarısı hızla ilerliyor. Deutsche Bank'ın son raporunda, bunun ABD'nin devasa borçlarıyla başa çıkma çabası olarak "Pennsylvania Planı" olarak tanımlandığı belirtiliyor - sabit kripto para birimlerini zorunlu hale getirerek ABD Hazine tahvillerinin satın alınmasını sağlamak ve dijital dolarları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa, tüm ABD doları stabilcoinlerinin %100 nakit, ABD Hazine tahvili veya banka mevduatı tutmasını zorunlu kılan "GENIUS Act" ile birlikte politika kombinasyonu oluşturmaktadır. Bu, stabilcoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret ediyor. Yasa, stabilcoin ihraç eden kuruluşların 1:1 oranında dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri) ile rezerv tutmasını gerektiriyor ve algoritmik stabilcoinleri yasaklıyor; aynı zamanda federal ve eyalet düzeyinde çift yönlü bir düzenleme çerçevesi oluşturuyor. Amaç net:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. Tahminlere göre, 2028 yılına kadar küresel stablecoin piyasa değeri 2 trilyon dolara ulaşacak, bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akacak ve bu durum, ABD bütçe açığına yeni finansman kanalları sağlayacak.
Dolar hâkimiyetini pekiştirmek: Mevcut durumda %95 oranındaki stablecoin'ler dolara bağlıdır, yasa tasarısının geçişi "dolar→stablecoin→küresel ödeme→ABD tahvillerinin geri dönüşü" kapalı döngüsünü oluşturmakta ve doları dijital ekonomideki "zincir üzerindeki para basma hakkı"nı güçlendirmektedir.
Faiz indirim beklentilerini artırmak: Rapor, yasanın geçmesinin, ABD Hazine borçlanma maliyetlerini düşürmek için Federal Rezerv üzerinde baskı oluşturduğunu ve doları zayıflatarak ABD ihracat rekabetçiliğini artırdığını belirtiyor.
ABD tahvilleri göletinde, stablecoin politika aracı haline geliyor
Amerikan federal borç toplamı 36 trilyon doları geçti, 2025'te geri ödenmesi gereken anapara ve faiz toplamı 9 trilyon dolara ulaşıyor. Bu "borç gölü" ile yüzleşen hükümet, acilen yeni finansman yolları açmak zorunda. Ve stablecoin, bir zamanlar düzenlemenin kenarında dolaşan bu finansal yenilik, beklenmedik bir şekilde bir kurtuluş halatına dönüştü.
Boston Para Piyasası Fonu Semineri'nden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD hazine tahvili pazarının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanlığı CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler hazine tahvil pazarında önemli bir ek talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stablecoin toplam piyasa değerinin 2560 milyar dolar olduğunu ve bunun yaklaşık %80'inin ABD Hazine bonoları veya geri alım anlaşmalarına tahsis edildiğini, ölçeğinin yaklaşık 2000 milyar dolar olduğunu göstermektedir. ABD tahvil piyasasının %2'sinden az olmasına rağmen, büyüme oranı geleneksel finans kuruluşlarının dikkatini çekmektedir.
Bir banka, 2030 yılına kadar stablecoin piyasa değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon dolar arasında olacağını, bu tarihte ihraççıların sahip olduğu ABD Hazine tahvili miktarının 1.2 trilyon doları aşacağını öngörüyor. Bu büyüklük, ABD Hazine tahvili en büyük sahipleri arasında yer almak için yeterli.
Stablecoin, ABD'nin uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geliyor; önde gelen stablecoin'ler, yaklaşık 200 milyar dolar değerinde ABD Hazine tahvili tutuyor, bu da ABD tahvillerinin %0.5'ine eşdeğer. Eğer bu ölçek 2 trilyon dolara (ABD Hazine tahvillerinin %80'ini içerecek şekilde) genişlerse, tutulacak miktar herhangi bir tek ülkeden daha fazla olacaktır. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finansal Pazarın Çarpıtılması: Kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine talebin artması, getirileri düşürerek getiri eğrisinin dikleşmesine neden olmakta ve geleneksel para politikalarının etkinliğini zayıflatmaktadır.
Gelişen piyasalarda sermaye kontrolünü zayıflatmak: Stabilcoinlerin sınır ötesi hareketi, geleneksel bankacılık sistemini aşarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz patlak verdi).
"Güzel Büyük Plan" ve "GENIUS Yasası" hassas bir politika kombinasyonu oluşturuyor. İkincisi, düzenleyici bir çerçeve olarak stabilcoinlerin ABD Hazine tahvillerinin "devralıcısı" olmasını zorunlu kılıyor; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturuyor.
Yasanın temel tasarımı siyasi bir zeka ile doludur: Kullanıcılar 1 dolarla bir stablecoin satın aldıklarında, yayıcı bu 1 doları ABD tahvili almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gereksinimlerini karşılar hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirir. 2024 yılında büyük bir stablecoin yayıcısı, 33,1 milyar dolar değerinde ABD tahvili net satın alarak, dünya genelinde yedinci en büyük ABD tahvili alıcısı konumuna gelmiştir.
Regülasyonun derecelendirilmesi, tekelci destekleme niyetini daha fazla ortaya koyuyor: Piyasa değeri 10 milyar doları aşan stablecoin'ler doğrudan federal düzeyde denetlenirken, küçük oyuncular eyalet kurumlarına bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazarın %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca, eşit düzenleme kabul edilmediği sürece ABD'de dolar dışındaki stablecoin'lerin dolaşımını yasaklayan münhasır hükümler içermektedir. Bu, doların egemenliğini pekiştirirken, bazı yeni stablecoin'lerin önündeki engelleri kaldırmaktadır.
Borç Transfer Zinciri, Stablecoin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025'in ikinci yarısında, ABD tahvil piyasası 1 trilyon dolarlık bir arz artışı ile karşılaşacak. Bu dalgayla karşı karşıya kalan stablecoin ihraççıları büyük umutlar besleniyor. Bir bankanın faiz oranı stratejisi müdürü şunları belirtti: "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoin'lerin sağlayacağı talep artışı, maliyeye politik alan tanıyacaktır."
Mekân tasarımı mükemmel olarak tanımlanabilir:
Her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınmalı, doğrudan finansman kanalı oluşturulmalıdır.
Yayımcılar, rezerv varlıklarını sürekli artırmaya zorlanıyor ve kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknolojisi şirketinin yatırım portföyü yöneticisi, birçok uluslararası üst düzey bankanın stablecoin işbirliği hakkında görüşmeler yaptığını ve "stablecoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl başlatacaklarını" sorduğunu açıkladı. Sektördeki ilgi zirveye ulaştı.
Ama şeytan detaylarda gizli: Stabilcoin'ler esasen kısa vadeli ABD tahvillerine bağlıdır ve uzun vadeli ABD tahvilleri üzerindeki arz ve talep dengesizliğine gerçek bir yardım sağlamaz. Ayrıca, mevcut stabilcoin ölçeği, ABD tahvili faiz ödemeleri ile karşılaştırıldığında hala oldukça önemsizdir - küresel stabilcoin toplam ölçeği 232 milyar dolar iken, ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyon doları aşmaktadır.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üstü Sömürgeciliğin Yükselişi
Yasanın derin stratejisi, dolar egemenliğinin dijital yükselişindedir. Küresel olarak %95'lik bir stablecoin, dolara bağlıdır ve geleneksel bankacılık sisteminin dışında "gölge dolar ağı" oluşturur.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, SWIFT sistemini atlayarak, dolar stabilcoin'leri aracılığıyla sınır ötesi havale yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla azaltıyor. Bu "resmi olmayan dolarizasyon", doların gelişen piyasalarda hızla sızmasına neden oluyor.
Daha derin etkiler, uluslararası ödeme sisteminin paradigma devriminde yatmaktadır:
Geleneksel ABD doları uzlaşımı SWIFT gibi bankalar arası ağlara dayanır
Stablecoin, çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilmiştir.
Dolar hesaplama yeteneği, geleneksel finans kurumlarının sınırlarını aşarak "dijital egemenlik" yükselişini gerçekleştiriyor.
Avrupa Birliği açıkça tehdidin farkında. MiCA düzenlemesi, euro dışındaki stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlıyor ve büyük ölçekli stablecoin'ler için ihraç yasağı getiriyor, Avrupa Merkez Bankası dijital euroyu hızlandırıyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklılaştırılmış bir strateji izliyor: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda tezgah üstü işlemler ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planlıyor. Para Otoritesi ayrıca gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu için operasyonel kılavuz yayınlamayı, tahviller, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blok zincirine aktarımını teşvik etmeyi planlıyor.
Risk iletim ağı, zamanlayıcı bomba geri sayımı
Tasarı üçlü yapısal riskleri barındırıyor:
Birinci aşama: ABD tahvilleri - stablecoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar topluca stablecoin'lerini geri alırlarsa, ihraççıların nakit için ABD tahvillerini satması gerekir → ABD tahvilleri fiyatı düşer → diğer stablecoin rezervleri değer kaybeder → genel çöküş. 2022'de bir stablecoin, piyasa paniği nedeniyle kısa bir süre için sabitlenmeden ayrıldı, gelecekte benzer olaylar ölçeğin artması nedeniyle ABD tahvil piyasasına darbe vurabilir.
İkinci aşama: Merkeziyetsiz finansın risklerinin büyümesi. Stabilcoinlerin DeFi ekosistemine girmesiyle birlikte, likidite madenciliği, borç verme ve teminat gösterme gibi işlemlerle katmanlı kaldıraç artışı yaşanır. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar teminat gösterilmesine yol açar ve bu da riskin geometrik olarak büyümesine neden olur. Temel varlık değerinde ani bir düşüş yaşanırsa, zincirleme tasfiyelere yol açabilir.
Üçüncü boyut: Para politikasının bağımsızlığının kaybı. Rapor, yasanın "Fed'e faiz indirmesi için baskı yapacağına" dikkat çekiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu, Fed'in bağımsızlığını zayıflatabilir - Powell son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz ayındaki faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha da zor bir durum, ABD'nin borç ile GSYİH oranının %100'ü aştığı ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvil getirileri sürekli tersine dönmeye devam ederse veya temerrüt beklentileri ortaya çıkarsa, stablecoin'in güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Oyun, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerinde Yeniden Yapılandırılması
Amerika Birleşik Devletleri'nin eylemleriyle karşı karşıya, dünya üç büyük kamp oluşturuyor:
Regülasyon entegrasyonu: Kanada bankacılık düzenleyici otoritesi, stablecoin'leri düzenlemeye hazır olduğunu açıkladı, çerçeve hazırlanıyor. Bu, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki düzenleyici eğilimlerle örtüşerek Kuzey Amerika'da bir işbirliği durumu oluşturuyor. Bir ticaret platformu, Temmuz ayında Amerikan tarzı sürekli sözleşmeleri başlatacak ve stablecoin ile finansman maliyetlerini hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Kampı: Hong Kong ve Singapur, düzenleyici yollarında farklılık gösteriyor. Hong Kong, stabilcoinleri "sanal banka alternatifi" olarak konumlandırarak ihtiyatlı bir şekilde sıkılaştırma yaklaşımını benimserken; Singapur, deneysel ihraçlara izin veren "stabilcoin kum havuzu" uyguluyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm grubu: Yüksek enflasyonlu ülkelerde halk, stabilcoinleri "güvenli varlık" olarak kullanıyor ve bu durum yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinler veya çok taraflı dijital para köprü projeleri geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorlukları ile karşı karşıya kalıyor.
Ve uluslararası sistem de değişim gösterecek: tek kutupluluktan "karma yapı"ya, mevcut reform planı üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): ABD Doları, Euro, ve Çin Yuanı'nın üçlü rezerv para birimi oluşturması, bölgesel ödeme sistemleri (örneğin ASEAN çok taraflı para takası) ile desteklenir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital para birimi (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan uluslararası ticarette pilot uygulamalara başladı, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri sorunuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların tırmanması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimi kampı oluşabilir, bu da küresel ticaret maliyetlerinin artmasına neden olur.
Bir ödeme platformunun CEO'su, temel bir engeli vurguladı: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stabilcoinlerin yaygınlaşmasını teşvik eden gerçek bir motivasyon yok." Şirket, yaygınlaşma sorununu çözmek için bir ödül mekanizması sunuyor, bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözüyor.
Rapor, "Güzel Büyük Yasası"nın yürürlüğe girmesiyle birlikte, Fed'in faizleri düşürmek zorunda kalacağını ve doların önemli ölçüde değer kaybedeceğini öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoin'lerin 1.2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine bonosu tutmasıyla, küresel finansal sistemin sessizce zincir üzerinde yeniden yapılandığını görebiliriz - dolar egemenliği, kod biçiminde blok zincirinin her bir işlemi içine yerleşmiş olacak ve risk, merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılacak.
Teknolojik yenilikler asla tarafsız araçlar değildir; dolar blok zincirinin giysisini giydiğinde, eski düzenin mücadeleleri yeni bir arenada sahneleniyor!
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
11 Likes
Reward
11
10
Repost
Share
Comment
0/400
TokenRationEater
· 07-28 01:51
Bu, enayileri oyuna getirmek için yeni bir yöntem!
View OriginalReply0
SerLiquidated
· 07-27 17:51
ABD tahvillerini boşa harcamak, büyük şeylerin geldiğinin işareti.
View OriginalReply0
UnluckyLemur
· 07-26 20:33
Zenginlik şifresi anlaşıldı
View OriginalReply0
ILCollector
· 07-25 12:23
shitcoin bahis köpeği çevrimiçi-48 saat Dijital Para hepsi balon.
Stablecoin rol değişimi: ABD tahvili finansmanı için yeni bir araç ve dijital dolar egemenliğinin yükselişi
ABD Hazine Krizi Altında Finansal Yeni Deney: Stabilcoin Küresel Para Sistemini Yeniden Şekillendiriyor
36 trilyon dolarlık bir hazine kriziyle tetiklenen bir finansal deney devam ediyor; kripto alanını ABD tahvillerinin yeni alıcıları haline dönüştürmeyi deniyor, aynı zamanda küresel para sistemi de sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi'nde "Güzel Yasa Tasarısı" adı verilen bir yasa tasarısı hızla ilerliyor. Deutsche Bank'ın son raporunda, bunun ABD'nin devasa borçlarıyla başa çıkma çabası olarak "Pennsylvania Planı" olarak tanımlandığı belirtiliyor - sabit kripto para birimlerini zorunlu hale getirerek ABD Hazine tahvillerinin satın alınmasını sağlamak ve dijital dolarları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa, tüm ABD doları stabilcoinlerinin %100 nakit, ABD Hazine tahvili veya banka mevduatı tutmasını zorunlu kılan "GENIUS Act" ile birlikte politika kombinasyonu oluşturmaktadır. Bu, stabilcoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret ediyor. Yasa, stabilcoin ihraç eden kuruluşların 1:1 oranında dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri) ile rezerv tutmasını gerektiriyor ve algoritmik stabilcoinleri yasaklıyor; aynı zamanda federal ve eyalet düzeyinde çift yönlü bir düzenleme çerçevesi oluşturuyor. Amaç net:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. Tahminlere göre, 2028 yılına kadar küresel stablecoin piyasa değeri 2 trilyon dolara ulaşacak, bunun 1.6 trilyon doları ABD tahvillerine akacak ve bu durum, ABD bütçe açığına yeni finansman kanalları sağlayacak.
Dolar hâkimiyetini pekiştirmek: Mevcut durumda %95 oranındaki stablecoin'ler dolara bağlıdır, yasa tasarısının geçişi "dolar→stablecoin→küresel ödeme→ABD tahvillerinin geri dönüşü" kapalı döngüsünü oluşturmakta ve doları dijital ekonomideki "zincir üzerindeki para basma hakkı"nı güçlendirmektedir.
Faiz indirim beklentilerini artırmak: Rapor, yasanın geçmesinin, ABD Hazine borçlanma maliyetlerini düşürmek için Federal Rezerv üzerinde baskı oluşturduğunu ve doları zayıflatarak ABD ihracat rekabetçiliğini artırdığını belirtiyor.
ABD tahvilleri göletinde, stablecoin politika aracı haline geliyor
Amerikan federal borç toplamı 36 trilyon doları geçti, 2025'te geri ödenmesi gereken anapara ve faiz toplamı 9 trilyon dolara ulaşıyor. Bu "borç gölü" ile yüzleşen hükümet, acilen yeni finansman yolları açmak zorunda. Ve stablecoin, bir zamanlar düzenlemenin kenarında dolaşan bu finansal yenilik, beklenmedik bir şekilde bir kurtuluş halatına dönüştü.
Boston Para Piyasası Fonu Semineri'nden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD hazine tahvili pazarının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanlığı CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler hazine tahvil pazarında önemli bir ek talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stablecoin toplam piyasa değerinin 2560 milyar dolar olduğunu ve bunun yaklaşık %80'inin ABD Hazine bonoları veya geri alım anlaşmalarına tahsis edildiğini, ölçeğinin yaklaşık 2000 milyar dolar olduğunu göstermektedir. ABD tahvil piyasasının %2'sinden az olmasına rağmen, büyüme oranı geleneksel finans kuruluşlarının dikkatini çekmektedir.
Bir banka, 2030 yılına kadar stablecoin piyasa değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon dolar arasında olacağını, bu tarihte ihraççıların sahip olduğu ABD Hazine tahvili miktarının 1.2 trilyon doları aşacağını öngörüyor. Bu büyüklük, ABD Hazine tahvili en büyük sahipleri arasında yer almak için yeterli.
Stablecoin, ABD'nin uluslararasılaşması için yeni bir araç haline geliyor; önde gelen stablecoin'ler, yaklaşık 200 milyar dolar değerinde ABD Hazine tahvili tutuyor, bu da ABD tahvillerinin %0.5'ine eşdeğer. Eğer bu ölçek 2 trilyon dolara (ABD Hazine tahvillerinin %80'ini içerecek şekilde) genişlerse, tutulacak miktar herhangi bir tek ülkeden daha fazla olacaktır. Bu mekanizma şunları sağlayabilir:
Finansal Pazarın Çarpıtılması: Kısa vadeli ABD Hazine tahvillerine talebin artması, getirileri düşürerek getiri eğrisinin dikleşmesine neden olmakta ve geleneksel para politikalarının etkinliğini zayıflatmaktadır.
Gelişen piyasalarda sermaye kontrolünü zayıflatmak: Stabilcoinlerin sınır ötesi hareketi, geleneksel bankacılık sistemini aşarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz patlak verdi).
Tasarı Bıçağı, Düzenleyici Arbitrajın Finans Mühendisliği
"Güzel Büyük Plan" ve "GENIUS Yasası" hassas bir politika kombinasyonu oluşturuyor. İkincisi, düzenleyici bir çerçeve olarak stabilcoinlerin ABD Hazine tahvillerinin "devralıcısı" olmasını zorunlu kılıyor; ilki ise ihraç teşvikleri sunarak tam bir kapalı döngü oluşturuyor.
Yasanın temel tasarımı siyasi bir zeka ile doludur: Kullanıcılar 1 dolarla bir stablecoin satın aldıklarında, yayıcı bu 1 doları ABD tahvili almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gereksinimlerini karşılar hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirir. 2024 yılında büyük bir stablecoin yayıcısı, 33,1 milyar dolar değerinde ABD tahvili net satın alarak, dünya genelinde yedinci en büyük ABD tahvili alıcısı konumuna gelmiştir.
Regülasyonun derecelendirilmesi, tekelci destekleme niyetini daha fazla ortaya koyuyor: Piyasa değeri 10 milyar doları aşan stablecoin'ler doğrudan federal düzeyde denetlenirken, küçük oyuncular eyalet kurumlarına bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazarın %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca, eşit düzenleme kabul edilmediği sürece ABD'de dolar dışındaki stablecoin'lerin dolaşımını yasaklayan münhasır hükümler içermektedir. Bu, doların egemenliğini pekiştirirken, bazı yeni stablecoin'lerin önündeki engelleri kaldırmaktadır.
Borç Transfer Zinciri, Stablecoin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025'in ikinci yarısında, ABD tahvil piyasası 1 trilyon dolarlık bir arz artışı ile karşılaşacak. Bu dalgayla karşı karşıya kalan stablecoin ihraççıları büyük umutlar besleniyor. Bir bankanın faiz oranı stratejisi müdürü şunları belirtti: "Eğer Hazine kısa vadeli borçlanmaya yönelirse, stablecoin'lerin sağlayacağı talep artışı, maliyeye politik alan tanıyacaktır."
Mekân tasarımı mükemmel olarak tanımlanabilir:
Her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınmalı, doğrudan finansman kanalı oluşturulmalıdır.
Stablecoin talebinin artışı, kurumsal alım gücüne dönüşerek hükümetin finansman belirsizliğini azaltmaktadır.
Yayımcılar, rezerv varlıklarını sürekli artırmaya zorlanıyor ve kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknolojisi şirketinin yatırım portföyü yöneticisi, birçok uluslararası üst düzey bankanın stablecoin işbirliği hakkında görüşmeler yaptığını ve "stablecoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl başlatacaklarını" sorduğunu açıkladı. Sektördeki ilgi zirveye ulaştı.
Ama şeytan detaylarda gizli: Stabilcoin'ler esasen kısa vadeli ABD tahvillerine bağlıdır ve uzun vadeli ABD tahvilleri üzerindeki arz ve talep dengesizliğine gerçek bir yardım sağlamaz. Ayrıca, mevcut stabilcoin ölçeği, ABD tahvili faiz ödemeleri ile karşılaştırıldığında hala oldukça önemsizdir - küresel stabilcoin toplam ölçeği 232 milyar dolar iken, ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyon doları aşmaktadır.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üstü Sömürgeciliğin Yükselişi
Yasanın derin stratejisi, dolar egemenliğinin dijital yükselişindedir. Küresel olarak %95'lik bir stablecoin, dolara bağlıdır ve geleneksel bankacılık sisteminin dışında "gölge dolar ağı" oluşturur.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, SWIFT sistemini atlayarak, dolar stabilcoin'leri aracılığıyla sınır ötesi havale yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla azaltıyor. Bu "resmi olmayan dolarizasyon", doların gelişen piyasalarda hızla sızmasına neden oluyor.
Daha derin etkiler, uluslararası ödeme sisteminin paradigma devriminde yatmaktadır:
Geleneksel ABD doları uzlaşımı SWIFT gibi bankalar arası ağlara dayanır
Stablecoin, çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilmiştir.
Dolar hesaplama yeteneği, geleneksel finans kurumlarının sınırlarını aşarak "dijital egemenlik" yükselişini gerçekleştiriyor.
Avrupa Birliği açıkça tehdidin farkında. MiCA düzenlemesi, euro dışındaki stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlıyor ve büyük ölçekli stablecoin'ler için ihraç yasağı getiriyor, Avrupa Merkez Bankası dijital euroyu hızlandırıyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklılaştırılmış bir strateji izliyor: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda tezgah üstü işlemler ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planlıyor. Para Otoritesi ayrıca gerçek dünya varlıkları (RWA) tokenizasyonu için operasyonel kılavuz yayınlamayı, tahviller, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blok zincirine aktarımını teşvik etmeyi planlıyor.
Risk iletim ağı, zamanlayıcı bomba geri sayımı
Tasarı üçlü yapısal riskleri barındırıyor:
Birinci aşama: ABD tahvilleri - stablecoin ölüm sarmalı. Eğer kullanıcılar topluca stablecoin'lerini geri alırlarsa, ihraççıların nakit için ABD tahvillerini satması gerekir → ABD tahvilleri fiyatı düşer → diğer stablecoin rezervleri değer kaybeder → genel çöküş. 2022'de bir stablecoin, piyasa paniği nedeniyle kısa bir süre için sabitlenmeden ayrıldı, gelecekte benzer olaylar ölçeğin artması nedeniyle ABD tahvil piyasasına darbe vurabilir.
İkinci aşama: Merkeziyetsiz finansın risklerinin büyümesi. Stabilcoinlerin DeFi ekosistemine girmesiyle birlikte, likidite madenciliği, borç verme ve teminat gösterme gibi işlemlerle katmanlı kaldıraç artışı yaşanır. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar teminat gösterilmesine yol açar ve bu da riskin geometrik olarak büyümesine neden olur. Temel varlık değerinde ani bir düşüş yaşanırsa, zincirleme tasfiyelere yol açabilir.
Üçüncü boyut: Para politikasının bağımsızlığının kaybı. Rapor, yasanın "Fed'e faiz indirmesi için baskı yapacağına" dikkat çekiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu, Fed'in bağımsızlığını zayıflatabilir - Powell son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz ayındaki faiz indiriminin umutsuz olduğunu ima etti.
Daha da zor bir durum, ABD'nin borç ile GSYİH oranının %100'ü aştığı ve ABD tahvillerinin kendi kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvil getirileri sürekli tersine dönmeye devam ederse veya temerrüt beklentileri ortaya çıkarsa, stablecoin'in güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Oyun, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerinde Yeniden Yapılandırılması
Amerika Birleşik Devletleri'nin eylemleriyle karşı karşıya, dünya üç büyük kamp oluşturuyor:
Regülasyon entegrasyonu: Kanada bankacılık düzenleyici otoritesi, stablecoin'leri düzenlemeye hazır olduğunu açıkladı, çerçeve hazırlanıyor. Bu, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki düzenleyici eğilimlerle örtüşerek Kuzey Amerika'da bir işbirliği durumu oluşturuyor. Bir ticaret platformu, Temmuz ayında Amerikan tarzı sürekli sözleşmeleri başlatacak ve stablecoin ile finansman maliyetlerini hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Kampı: Hong Kong ve Singapur, düzenleyici yollarında farklılık gösteriyor. Hong Kong, stabilcoinleri "sanal banka alternatifi" olarak konumlandırarak ihtiyatlı bir şekilde sıkılaştırma yaklaşımını benimserken; Singapur, deneysel ihraçlara izin veren "stabilcoin kum havuzu" uyguluyor. Bu farklılık, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm grubu: Yüksek enflasyonlu ülkelerde halk, stabilcoinleri "güvenli varlık" olarak kullanıyor ve bu durum yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinler veya çok taraflı dijital para köprü projeleri geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorlukları ile karşı karşıya kalıyor.
Ve uluslararası sistem de değişim gösterecek: tek kutupluluktan "karma yapı"ya, mevcut reform planı üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): ABD Doları, Euro, ve Çin Yuanı'nın üçlü rezerv para birimi oluşturması, bölgesel ödeme sistemleri (örneğin ASEAN çok taraflı para takası) ile desteklenir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital para birimi (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan uluslararası ticarette pilot uygulamalara başladı, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri sorunuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların tırmanması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimi kampı oluşabilir, bu da küresel ticaret maliyetlerinin artmasına neden olur.
Bir ödeme platformunun CEO'su, temel bir engeli vurguladı: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stabilcoinlerin yaygınlaşmasını teşvik eden gerçek bir motivasyon yok." Şirket, yaygınlaşma sorununu çözmek için bir ödül mekanizması sunuyor, bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözüyor.
Rapor, "Güzel Büyük Yasası"nın yürürlüğe girmesiyle birlikte, Fed'in faizleri düşürmek zorunda kalacağını ve doların önemli ölçüde değer kaybedeceğini öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoin'lerin 1.2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine bonosu tutmasıyla, küresel finansal sistemin sessizce zincir üzerinde yeniden yapılandığını görebiliriz - dolar egemenliği, kod biçiminde blok zincirinin her bir işlemi içine yerleşmiş olacak ve risk, merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılacak.
Teknolojik yenilikler asla tarafsız araçlar değildir; dolar blok zincirinin giysisini giydiğinde, eski düzenin mücadeleleri yeni bir arenada sahneleniyor!