Estratégia de posicionamento do Ethereum: de "computador mundial" a "livro-razão mundial"

Muitas pessoas confundem a ênfase de Vitalik Buterin em Ethereum como um "livro-razão mundial" com uma nova estratégia, mas na verdade, essa mudança já foi concluída com a implementação do EIP-1559. As stablecoins representam 50% da participação em Ethereum, consolidando ainda mais sua posição como camada de liquidação financeira. Vamos explorar essa mudança em profundidade:

1. O significado central do EIP-1559 reside na redefinição do mecanismo de captura de valor da rede principal do Ethereum. Ele não depende mais do aumento do volume de transações para gerar consumo de gas e obter valor, mas sim de um novo modelo.

Antes da implementação do EIP-1559, todas as transações estavam concentradas na mainnet, resultando em um enorme consumo de gás de ETH. Os dados mostram que, em 2021, a média diária de ETH destruído estava próxima de milhares. Naquela época, a mainnet Ethereum estava severamente congestionada, e o Layer2 também teve de participar na competição por gás ao submeter a validação de dados em lotes, o que gerou custos elevados e difíceis de prever.

A implementação do EIP-1559 mudou essa situação: após a introdução do mecanismo de Base fee previsível, os custos de submissão em lotes do Layer2 na rede principal tornaram-se estáveis e controláveis. Isso reduziu significativamente a barreira de entrada para o Layer2, permitindo que mais Layer2 pudessem depender apenas do Ethereum para a liquidação final.

À primeira vista, o EIP-1559 facilita Layer2, mas na verdade altera profundamente a lógica de captura de valor do Ethereum: de um "crescimento baseado em consumo" que depende de negociações de alta frequência na mainnet para um "crescimento baseado em impostos" que depende da demanda de liquidação em Layer2.

Essa transformação faz com que o papel do Ethereum se assemelhe a um sistema de liquidação central, com o Layer2 lidando com transações diárias, mas tendo que submeter regularmente dados em lotes à rede principal e queimar ETH, formando uma relação semelhante a um imposto. Isso é precisamente a expressão do posicionamento de "livro-razão global".

2. Atualmente, o valor total de mercado das stablecoins globalmente ultrapassa os 250 bilhões de dólares, com o Ethereum a ocupar 50% da quota, uma proporção que aumentou desde a implementação do EIP-1559. A razão pela qual o Ethereum consegue atrair tanto capital deve-se principalmente à sua inigualável prima de segurança.

Especificamente, a quantidade total de stablecoins USDT e USDC na Ethereum supera em muito a de outras blockchains. Esta escolha não se deve a considerações de velocidade ou custo de transação, mas sim à segurança econômica incomparável proporcionada pelo staking de ETH de quase cem bilhões de dólares na Ethereum, o que é crucial para instituições que gerenciam grandes ativos.

Com a acumulação em grande escala de stablecoins na Ethereum, formou-se um ciclo de crescimento auto-reforçado: o aumento da dimensão das stablecoins traz uma liquidez mais profunda, atraindo mais protocolos DeFi a escolher a Ethereum, o que por sua vez gera uma maior demanda por stablecoins, atraindo mais capital. Este processo reforça continuamente a posição da Ethereum como o livro-razão do mundo.

3. Com a rede principal do Ethereum focada em ser uma camada de liquidação "de nível bancário central", o posicionamento estratégico de todo o ecossistema torna-se mais claro: cada Layer2 é responsável pelas transações de alta frequência, enquanto a rede principal do Ethereum se concentra na liquidação final, com uma divisão de trabalho clara e eficiente. Cada liquidação que retorna da Layer2 para a rede principal continuará a queimar ETH, impulsionando o efeito deflacionário.

No entanto, os dados da realidade mostram que a prosperidade do Layer2 não trouxe a contribuição de deflação esperada para a rede principal do Ethereum. A quantidade média de tokens destruídos por dia na rede principal diminuiu significativamente, enquanto o volume de transações e os lucros dos principais Layer2 estão a crescer rapidamente. Este fenômeno levantou algumas preocupações: a grande quantidade de usuários que se voltam para o Layer2 resulta na diminuição do volume de transações da rede principal; embora o Layer2 cobre grandes taxas diariamente, o "pagamento de proteção" para a rede principal é relativamente baixo.

Apesar disso, essa questão não é suficiente para abalar a posição do Ethereum como o livro-razão mundial. O grande volume de stablecoins, a segurança de quase cem bilhões de dólares e o maior ecossistema DeFi do mundo provam que o capital escolhe o Ethereum por causa da sua autoridade em liquidação, e não pela prosperidade transacional do ecossistema Layer 2.

Vitalik Buterin parece ter percebido esse problema e está tentando melhorar o desempenho da rede principal Ethereum para evitar que o Layer2 se torne um obstáculo ao desenvolvimento geral do Ethereum. Mas, na verdade, o estado de desenvolvimento do Layer2 não está diretamente relacionado à posição do Ethereum como livro-razão mundial.

Vitalik enfatizou que a "livro-razão mundial" é mais como uma confirmação oficial de um fato estabelecido. A implementação do EIP-1559 marca um ponto de virada histórico em que o Ethereum se transforma de "computador mundial" em "banco central mundial".

Se concordamos que a direção futura do desenvolvimento das criptomoedas é a fusão da infraestrutura DeFi em cadeia com as finanças tradicionais, então a posição do Ethereum como "banco central do mundo" é suficiente para consolidar sua posição, e a prosperidade ou não do ecossistema Layer 2 não é um fator chave.

Claro, se ainda acredita que a ascensão do Ethereum deve depender da força do ecossistema Layer2, então esta análise pode não ser aplicável.