Revisão do mercado de criptomoedas do segundo trimestre de 2025: Conformidade e retornos reais lado a lado

No segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas apresenta uma tendência geral de recuperação. O ambiente macroeconômico global está mais estável e as políticas tarifárias estão mais amenas, proporcionando um contexto favorável para a movimentação de capitais e a alocação de ativos. Vários países implementaram políticas amigáveis à encriptação, e os mercados financeiros tradicionais começam a abraçar as criptomoedas, vinculando a estrutura dos tokens a ativos financeiros tradicionais, realizando a "financeirização" da estrutura de capital.

O setor de stablecoins é especialmente ativo, desde a expansão de escala até a implementação de estruturas de conformidade em vários países, além do IPO da Circle, todos impulsionando a narrativa de encriptação em direção aos mercados de capitais tradicionais. Os derivados on-chain continuam a aquecer, com a Hyperliquid tornando-se um líder fenomenal, com volumes de negociação diários frequentemente se aproximando ou superando alguns intercâmbios centralizados. O sistema de correspondência on-chain e a experiência do usuário estão em constante otimização, e o mercado de derivados acelera a conclusão da transição estrutural de "cópia off-chain" para "nativo on-chain", promovendo ainda mais o desenvolvimento do DeFi.

Regulamentação de stablecoins a nível global e oportunidades potenciais

A "Lei de Inovação e Regulação das Stablecoins nos EUA" acelera a implementação da regulação global das stablecoins.

No segundo trimestre de 2025, o mercado global de stablecoins apresenta características de crescimento contínuo e aceleração na implementação de estruturas regulatórias. Até 24 de junho, o valor total de mercado das stablecoins globalmente atingiu 240 bilhões de dólares, um aumento de aproximadamente 20% em relação ao início do ano. As stablecoins em dólares dominam de forma absoluta, com uma participação de mercado superior a 95%. USDT e USDC juntos ocupam 89,4% da participação de mercado, com a concentração de mercado a aumentar ainda mais. Nos últimos 3 meses, o volume de transações em stablecoins na blockchain ultrapassou 10 trilhões de dólares, com um volume de transações efetivo ajustado de 2,2 trilhões de dólares, e o número de transações atingiu 2,6 bilhões, ajustado para 519 milhões. As stablecoins estão evoluindo gradualmente de ferramentas de negociação em criptomoedas para meios de pagamento mainstream, com potencial para expandir o tamanho do mercado de stablecoins em dólares para 2 trilhões de dólares nos próximos três anos.

Neste contexto, o Congresso dos EUA tomou uma ação decisiva, o Projeto de Lei de Inovação e Regulação de Stablecoins dos EUA (GENIUS Act) foi aprovado no Senado em 17 de junho com uma maioria esmagadora. Este projeto de lei estabelece formalmente uma estrutura abrangente de regulação federal para stablecoins suportadas por moeda fiduciária. O projeto de lei complementa legislações mais amplas sobre a estrutura do mercado de ativos digitais, como o Projeto de Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais de 2025, construindo conjuntamente uma nova configuração de regulação de ativos digitais nos EUA.

Do ponto de vista estratégico, o "Projeto de Lei dos Gênios" não é apenas uma norma de regulação das stablecoins, mas sim uma disposição financeira sistemática do governo dos Estados Unidos para manter a posição central do dólar no sistema financeiro global. O projeto estabelece que as stablecoins em conformidade devem manter uma reserva de 1:1 em dólares, com as reservas a serem estritamente mantidas em forma de dinheiro, depósitos bancários à vista ou títulos do Tesouro dos Estados Unidos de curto prazo em instituições de custódia regulamentadas, e devem ser sujeitos a auditorias frequentes e divulgação de informações. Essa medida reduz significativamente as preocupações do mercado sobre a transparência dos ativos das stablecoins e o desvio das reservas, além de estabelecer um "pool de absorção de títulos do Tesouro dos EUA" profundamente vinculado aos sistemas de pagamento em blockchain, prevendo que, nos próximos anos, isso impulsionará uma demanda adicional de trilhões de dólares em novos títulos do Tesouro dos EUA.

Mais importante ainda, o "Projeto de Lei dos Gênios" posiciona claramente as stablecoins de conformidade como ferramentas de pagamento, excluindo-as de serem consideradas valores mobiliários, resolvendo fundamentalmente a questão da falta de clareza na regulamentação de ativos encriptados nos Estados Unidos, a sobreposição regulatória e a incerteza legal que perdurou por muito tempo. O projeto de lei elimina barreiras significativas para instituições financeiras tradicionais e grandes empresas entrarem no mercado de criptomoedas, reduzindo significativamente o risco de conformidade e promovendo a intervenção ativa de fundos institucionais. Ao mesmo tempo, o projeto de lei adota um modelo de autorização regulatória "federal + estadual", permitindo uma conexão sem costura entre a regulamentação financeira tradicional e o novo ecossistema de stablecoins.

Além dos Estados Unidos, vários países e regiões ao redor do mundo também estão promovendo simultaneamente estruturas de conformidade para stablecoins. A Coreia do Sul apresentou a "Lei Básica de Ativos Digitais", permitindo que empresas locais que atendam aos critérios emitam stablecoins e reforcem os requisitos de reservas e capital. Hong Kong implementará oficialmente o "Regulamento de Stablecoins", tornando-se uma das primeiras jurisdições do mundo a estabelecer um sistema de licenciamento para stablecoins. Nesse contexto, várias empresas e instituições financeiras chinesas estão tentando entrar na indústria de stablecoins, como a JD.com, que está testando stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong por meio da sua subsidiária JD Coin Chain Technology na sandbox regulatória de Hong Kong.

A conformidade das stablecoins traz uma enorme oportunidade para o mercado de criptomoedas

A aprovação da "Lei dos Gênios" abriu oportunidades de desenvolvimento sem precedentes para o setor de criptomoedas, principalmente em três áreas-chave:

1. A conformidade das stablecoins e a profunda fusão com o ecossistema DeFi liberam um enorme potencial de capital. O projeto de lei definiu a identidade legal e o quadro regulatório das stablecoins, abrindo um canal verde para a entrada de capital institucional no ecossistema DeFi. Cada vez mais equipes estão se dedicando a construir pools de liquidez e protocolos de crédito que sejam transparentes e seguros, em conformidade com a regulamentação. A melhoria na conformidade não apenas reduz a barreira de entrada para os investidores, mas também impulsiona o DeFi de um estado "experimental" para o mainstream, liberando centenas de bilhões de dólares em aumento potencial.

2. As stablecoins trazem oportunidades revolucionárias para o setor de pagamentos. Com o rápido crescimento da demanda por pagamentos digitais, a Stripe adquiriu a Bridge e as exchanges aceleraram o desenvolvimento de cartões de pagamento com stablecoins, promovendo a transição da infraestrutura de pagamentos para stablecoins. A vantagem de liquidação de baixo custo e alta eficiência das stablecoins é especialmente adequada para pagamentos transfronteiriços, liquidações instantâneas e micropagamentos em mercados emergentes, ajudando a torná-las uma ponte chave entre as finanças tradicionais e a economia digital.

3. RWA combina a ancoragem de stablecoins com a tecnologia blockchain, resultando na digitalização de ativos e inovações em liquidez. Através de contratos de conformidade e emissão em cadeia, ativos físicos como imóveis e obrigações são transformados em ativos digitais negociáveis, ampliando a liquidez dos ativos tradicionais e oferecendo opções diversificadas de alocação para os investidores. As características da blockchain reduzem os custos de intermediação e aumentam a transparência. Com a base de conformidade das stablecoins solidificada, a emissão e circulação de RWA em cadeia têm potencial para se desenvolver rapidamente, promovendo uma profunda integração entre o ecossistema de criptomoedas e a economia real.

Claro, a "Lei dos Gênios" também traz desafios. Ela amplia a definição de prestadores de serviços de ativos digitais, exigindo que desenvolvedores, validadores, entre outros, cumpram as normas de combate à lavagem de dinheiro. Embora não regule os protocolos de blockchain em si, projetos descentralizados enfrentam uma pressão de conformidade maior. A lei é mais adequada para instituições centralizadas, e projetos descentralizados podem ser forçados a sair da supervisão dos EUA, levando a uma fragmentação do mercado.

A listagem da Circle lidera um novo paradigma: o balanço patrimonial das empresas caminha para a on-chain

No início do segundo trimestre de 2025, o mercado de criptomoedas entrou em uma fase de consolidação sob a incerteza do ambiente macroeconômico global trazida pela controvérsia das tarifas e pelo ambiente de altas taxas de juros. A aversão ao risco dos investidores diminuiu, e as divergências dentro da indústria tornaram-se ainda mais evidentes, com os fundos se concentrando claramente no Bitcoin, cuja Dominância atingiu o nível mais alto em quatro anos, enquanto o mercado de altcoins enfrentou pressão generalizada. Apesar disso, o entusiasmo da participação institucional continua forte, especialmente através de canais de conformidade como ETFs spot e stablecoins, elevando ainda mais a posição dos ativos criptográficos no sistema de alocação de ativos global.

A IPO da Circle é o maior destaque deste trimestre. Como emissor do USDC, a Circle listou-se com sucesso na NYSE, com um preço de emissão de 31 dólares por ação, levantando um total de 1,1 bilhões de dólares. O valor de mercado na fixação da IPO alcançou 6,9 bilhões de dólares e, em menos de um mês, o valor de mercado chegou a 68 bilhões de dólares. O desempenho forte da Circle representa a entrada oficial de empresas de criptomoedas em conformidade regulatória nos mercados de capitais mainstream, e seu caminho de conformidade com a MiCA e registros de longo prazo na SEC se tornaram um importante modelo para a indústria de stablecoins, também abrindo uma janela de listagem para outras empresas de criptomoedas.

Além da Circle, várias empresas listadas deram passos significativos nas suas estratégias de alocação de ativos digitais. A SharpLink Gaming detém um total de 188,478 ETH, todos alocados em protocolos de staking. A DeFi Development Corp está reestruturando seu modelo de negócios com Solana como ativo central, tendo adquirido um total de 251,842 SOL. A Strategy possui 592,345 bitcoins, com um valor de mercado superior a 63 bilhões de dólares. A Metaplanet está avançando rapidamente com a estratégia de reservas de bitcoins no mercado japonês, com um total de 11,111 BTC.

Do ponto de vista da distribuição geográfica, a estratégia de ativos encriptados das empresas não está mais limitada ao mercado dos Estados Unidos, com explorações ativas também na Ásia, Canadá e no mercado do Oriente Médio, apresentando características de globalização e multi-chain. As empresas não estão mais apenas a manter passivamente criptomoedas, mas estão a construir um balanço patrimonial e modelos de receita centrados em ativos encriptados, promovendo a transição do modelo financeiro de "reserva" para "rendimento", de "hedge" para "produção".

No âmbito regulatório, a conformidade regulatória representada pelo IPO da Circle, assim como a revogação da SAB 121 pela SEC e a criação do "grupo de trabalho sobre criptomoedas", marcam uma evolução na posição política dos EUA em direção a uma direção mais clara. Embora a Kraken ainda enfrente um processo da SEC, o seu avanço ativo na captação de recursos para o IPO inicial também demonstra que as plataformas líderes ainda mantêm expectativas em relação ao mercado de capitais. A Animoca Brands planeja listar-se em Hong Kong ou no Oriente Médio, e o Telegram explora mecanismos de partilha de receitas impulsionados pelo TON, o que também reflete que a escolha regulatória está se tornando uma parte importante da estratégia das empresas de criptomoedas.

A tendência do mercado e o comportamento das empresas neste trimestre indicam que a indústria de encriptação está entrando em uma nova fase de "reestruturação institucional" e "tokenização do balanço patrimonial das empresas". A estratégia "semelhante à MicroStrategy" proporcionou um novo aumento de capital para várias altcoins de maior capitalização. No futuro, a atenção será focada nas seguintes direções: primeiro, projetos com capacidade de stablecoins, staking e monetização de DeFi; segundo, prestadores de serviços que podem ajudar as empresas a executar complexas alocações de ativos, como plataformas de staking de nível institucional, sistemas de contabilidade financeira de encriptação, terceiro, empresas líderes que adotam a Conformidade e estão dispostas a entrar no mercado de capitais público. No futuro, a profundidade da alocação das empresas em ecossistemas específicos de altcoins e a inovação em modelos se tornarão variáveis centrais na reconstrução da avaliação do setor.

Hyperliquid, produtos derivados em cadeia e a ascensão do DeFi com rendimentos reais

No segundo trimestre de 2025, o protocolo de derivados descentralizados Hyperliquid alcançou um marco importante, consolidando ainda mais sua posição de liderança no mercado de derivados em cadeia. Como a plataforma de derivados que oferece a experiência de negociação em cadeia mais fluida e cujo design de produto está mais alinhado com os padrões das bolsas centralizadas, a Hyperliquid não só continua a atrair os principais traders e liquidez, mas também impulsiona efetivamente o crescimento de todo o setor de derivados e a tendência de migração de usuários. Seu token nativo HYPE teve um desempenho notável no trimestre, com um aumento de mais de 400% desde o mínimo de abril, e atingiu um novo recorde histórico de cerca de 45 dólares em meados de junho, validando ainda mais o consenso do mercado sobre seu potencial de longo prazo.

O principal motor de crescimento do token HYPE vem do aumento explosivo do volume de transações na plataforma. Em abril de 2025, o volume mensal de transações da Hyperliquid foi de aproximadamente 187,5 bilhões de dólares. Em maio, subiu 51,5%, atingindo 248 bilhões de dólares. Até 25 de junho, o volume mensal de transações da Hyperliquid ainda alcançou 186 bilhões de dólares, com um volume total acumulado no segundo trimestre de até 621,5 bilhões de dólares. A Hyperliquid detém uma participação de mercado de 80% no mercado de contratos perpétuos descentralizados, muito acima dos 30% de novembro de 2024; o volume mensal de contratos perpétuos de maio alcançou 10,54% do total de 2,3 trilhões de dólares em derivativos dos intercâmbios centralizados no mesmo período, estabelecendo um novo recorde.

A principal fonte de lucro da Hyperliquid depende inteiramente do volume de transações gerado pela sua plataforma, com o protocolo acumulando receitas ao cobrar taxas sobre cada transação, construindo assim um modelo de lucro altamente sustentável. 97% dessa receita é utilizada para recomprar tokens HYPE através de um fundo de assistência, formando um forte mecanismo de retorno de valor. Nos últimos sete meses,