Circle IPO: Interpretação da oferta pública inicial: A receita dos rendimentos das reservas de USDC constitui 99% da receita, a estratégia de conformidade lidera o desenvolvimento da indústria.
Interpretação do prospecto de IPO da Circle: situação financeira, modelo de negócios e estratégia de desenvolvimento
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou um formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com planos de listar na Bolsa de Valores de Nova Iorque, sob o código de ações "CRCL". Esta empresa, que tem como negócio central a stablecoin USDC, tentou listar através de um SPAC em 2022, mas sem sucesso; agora, com dados financeiros mais detalhados e objetivos estratégicos claros, retorna ao domínio público. Este artigo irá analisar a situação financeira da Circle, seu modelo de negócios e suas intenções de listagem, explorando seu impacto potencial na indústria de criptomoedas.
Um, Retrato Financeiro da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda dos lucros
Os dados financeiros da Circle apresentam uma situação de crescimento e pressão simultâneos. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas atingiram 1,676 bilhões de dólares, um aumento de 16% em relação aos 1,450 bilhões de dólares de 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma queda de 42%. Este fenômeno de crescimento da receita, mas queda nos lucros, merece uma investigação mais aprofundada.
Os dados mostram que o crescimento da receita vem principalmente das receitas de reserva, que em 2024 totalizarão 1.661 milhões de dólares, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo da circulação de USDC - até março de 2025, a circulação alcançou 32 bilhões de dólares, um aumento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1.011 milhões de dólares, um crescimento de 40%, e as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, com despesas gerais e administrativas aumentando de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Isso indica que, embora o crescimento financeiro da Circle seja significativo, a pressão sobre os lucros também está aumentando.
1.2 Composição da receita de reservas
A receita de reservas é a principal fonte de receita da Circle, atingindo 1,661 milhões de dólares em 2024, o que representa 99% da receita total. Esta parte da receita provém principalmente dos rendimentos de juros da gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar na proporção de 1:1, e para cada 1 USDC emitido, há 1 dólar de suporte. Até março de 2025, um volume em circulação de 32 bilhões de dólares significa ativos de reserva equivalentes, que estão investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (85% geridos pelo CircleReserveFund de uma determinada empresa de gestão de ativos) e dinheiro (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).
Tomando 2024 como exemplo, supondo que a média da escala de reservas seja de 31 bilhões de dólares, e a taxa de rendimento de títulos do governo seja calculada em 5,35%, o juro anualizado seria de aproximadamente 1,659 bilhões de dólares, que quase coincide com os 1,661 bilhões de dólares reais. É importante notar que a Circle precisa dividir essa receita com uma determinada plataforma de negociação. Isso significa que a Circle realmente mantém apenas metade da receita das reservas, o que também explica por que a receita líquida é relativamente baixa. Além disso, a estabilidade dessa parte da receita também depende do volume de circulação e das taxas de juros; se as taxas de juros diminuírem ou a demanda por USDC flutuar no futuro, isso pode trazer riscos.
1.3 Visão geral de ativos e liquidez
A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e transparência. 85% das reservas em USDC estão investidas em títulos do governo, 10-20% em dinheiro, mantido em bancos de topo, e relatórios mensais são divulgados para aumentar a confiança. No entanto, a receita de juros da própria empresa com caixa e investimentos de curto prazo é negativa, com um valor de -34,712,000 dólares em 2024, possivelmente influenciada pelas taxas de administração. Os dados específicos de ativos e passivos totais não foram completamente divulgados nas informações existentes, mas a robustez da gestão das reservas é evidente. A base financeira da Circle é sólida, mas o impacto do ambiente externo não deve ser ignorado.
Dois, Desconstrução do modelo de negócios da Circle
2.1 a posição central do USDC
O negócio da Circle tem o USDC como núcleo, esta stablecoin ocupa a segunda posição global. De acordo com dados de uma plataforma de dados, a circulação do USDC é de 60,1 bilhões de dólares, com uma quota de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de outra stablecoin principal. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais (tamanho do mercado de 150 trilhões de dólares) e finanças descentralizadas (DeFi), utilizando a tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, superando os sistemas tradicionais de pagamentos internacionais.
A vantagem do USDC reside na conformidade e na transparência. Está em conformidade com o regulamento MiCA da União Europeia, obteve licença EMI na França em julho de 2024, e os relatórios de reservas mensais são verificados por uma entidade de auditoria, em contraste com outras stablecoins não regulamentadas. Das fontes de receita, 99% provêm de juros sobre reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto as taxas de transação e outras receitas totalizam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma pequena parcela. Isso indica que o modelo de negócios da Circle se assemelha mais à obtenção de rendimentos de juros por meio da gestão de grandes somas de capital.
2.2 Tentativas de diversificação
Além do USDC, a Circle está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias (conectando diferentes blockchains) e uma blockchain Layer 2 desenvolvida internamente, com o objetivo de aumentar os cenários de uso e a escalabilidade do USDC. Esses negócios atualmente têm uma contribuição limitada para a receita, sendo incluídos nos outros rendimentos de 15,169 milhões de dólares. Apesar disso, representam o potencial de crescimento futuro, mas o alto investimento em desenvolvimento tecnológico pode aumentar o ônus dos custos a curto prazo.
2.3 Relações com os principais parceiros
A relação entre a Circle e uma determinada plataforma de negociação é bastante dramática. Ambas co-fundaram a entidade responsável pela gestão do USDC, e em 2023 a Circle adquiriu ações da plataforma por 210 milhões de dólares, assumindo o controle independente da gestão do USDC, mas o acordo de divisão de receitas continua até hoje. A plataforma recebe 50% da receita de reservas, resultando em um custo de distribuição de 10,11 bilhões de dólares em 2024. Isso é tanto um legado da colaboração quanto um fardo sobre os lucros, sendo interessante observar se haverá ajustes na divisão no futuro.
Três, a intenção estratégica de listagem
3.1 Finanças e Expansão
O IPO da Circle visa arrecadar fundos, com um líquido provisório de X milhões de dólares (dependendo do preço de emissão), parte para pagar impostos sobre RSUs, e o restante destinado ao capital de operação, desenvolvimento de produtos e aquisições potenciais. A participação de mercado da USDC é de apenas 26%, muito abaixo dos 67% de seus principais concorrentes, e a Circle claramente espera acelerar sua expansão com o financiamento, como avançar nas blockchains de Layer 2 e na penetração de mercados globais.
3.2 Resposta à regulamentação e melhoria da reputação
A regulamentação dos stablecoins nos Estados Unidos está se tornando cada vez mais rigorosa, a Circle transferiu sua sede para os EUA e optou por abrir capital, aceitando ativamente os requisitos de divulgação da SEC. Tornar públicos os dados financeiros e de reservas não só atende às expectativas regulatórias, mas também pode aumentar a confiança das instituições. Essa estratégia de transparência é bastante inteligente na indústria de criptomoedas e pode ajudar a Circle a conquistar mais parceiros do setor financeiro tradicional.
3.3 Acionistas e Liquidez
A estrutura acionária da Circle é dividida em Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com os fundadores mantendo o controle. A listagem também proporcionará liquidez para investidores iniciais e funcionários, com a negociação no mercado secundário (avaliação de 40-50 bilhões de dólares) já mostrando demanda. O IPO é tanto um financiamento quanto um ato de equilíbrio de retorno aos acionistas.
Quatro, as implicações para a indústria das criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão na indústria
O IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoeda. No passado, ICOs e private placements eram a norma, mas apresentavam altos riscos e baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público com seu IPO, o que pode aumentar a confiança do capital de risco (VC) e atrair mais investimentos para startups de criptomoeda, impulsionando o desenvolvimento do setor.
4.2 Possibilidades de novas formas de jogar
Se a Circle tiver sucesso, outras empresas podem seguir seu exemplo, como entrar rapidamente no mercado através de SPAC ou listagem direta. A tokenização de ações, negociação em blockchain ou combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking) são todas novas formas potenciais de atuação. Esses modelos podem borrar as linhas entre finanças tradicionais e criptográficas, trazendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, a listagem não é um caminho fácil. A recente fraqueza no mercado de ações de tecnologia (o pior trimestre do Nasdaq desde 2022) pode pressionar os preços, e a incerteza regulatória (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça. O sucesso ou fracasso da Circle irá testar a capacidade das empresas de criptomoeda de se adaptarem ao mercado tradicional.
Conclusão
O IPO da Circle demonstrou sua força financeira (1,676 bilhões de receita), ambição comercial (USDC + diversificação) e aspirações no setor. A receita de reservas é sua lifeline, mas a dependência da divisão de receitas e taxas com parceiros principais é uma vulnerabilidade. Se o IPO for bem-sucedido, a Circle não apenas poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir portas para a indústria cripto no setor financeiro tradicional, trazendo capital e inovação tecnológica. Da conformidade aos caminhos de saída, a história da Circle é tanto uma demonstração de oportunidades quanto um lembrete de riscos. Na interseção entre cripto e finanças tradicionais, seu próximo passo é digno de expectativa.
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StakeOrRegret
· 07-24 02:57
Lançado, não sei se terá a ambição de se tornar o dominador do dólar.
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ContractTester
· 07-21 04:56
IPO fez o que há de tão bom para se gabar, ai ai.
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TideReceder
· 07-21 04:53
Outra vez a querer fazer as pessoas de parvas, huh?
Circle IPO: Interpretação da oferta pública inicial: A receita dos rendimentos das reservas de USDC constitui 99% da receita, a estratégia de conformidade lidera o desenvolvimento da indústria.
Interpretação do prospecto de IPO da Circle: situação financeira, modelo de negócios e estratégia de desenvolvimento
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial apresentou um formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, com planos de listar na Bolsa de Valores de Nova Iorque, sob o código de ações "CRCL". Esta empresa, que tem como negócio central a stablecoin USDC, tentou listar através de um SPAC em 2022, mas sem sucesso; agora, com dados financeiros mais detalhados e objetivos estratégicos claros, retorna ao domínio público. Este artigo irá analisar a situação financeira da Circle, seu modelo de negócios e suas intenções de listagem, explorando seu impacto potencial na indústria de criptomoedas.
Um, Retrato Financeiro da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a queda dos lucros
Os dados financeiros da Circle apresentam uma situação de crescimento e pressão simultâneos. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas atingiram 1,676 bilhões de dólares, um aumento de 16% em relação aos 1,450 bilhões de dólares de 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma queda de 42%. Este fenômeno de crescimento da receita, mas queda nos lucros, merece uma investigação mais aprofundada.
Os dados mostram que o crescimento da receita vem principalmente das receitas de reserva, que em 2024 totalizarão 1.661 milhões de dólares, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo da circulação de USDC - até março de 2025, a circulação alcançou 32 bilhões de dólares, um aumento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão do lado dos custos não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1.011 milhões de dólares, um crescimento de 40%, e as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, com despesas gerais e administrativas aumentando de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Isso indica que, embora o crescimento financeiro da Circle seja significativo, a pressão sobre os lucros também está aumentando.
1.2 Composição da receita de reservas
A receita de reservas é a principal fonte de receita da Circle, atingindo 1,661 milhões de dólares em 2024, o que representa 99% da receita total. Esta parte da receita provém principalmente dos rendimentos de juros da gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar na proporção de 1:1, e para cada 1 USDC emitido, há 1 dólar de suporte. Até março de 2025, um volume em circulação de 32 bilhões de dólares significa ativos de reserva equivalentes, que estão investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do governo dos EUA (85% geridos pelo CircleReserveFund de uma determinada empresa de gestão de ativos) e dinheiro (10-20% mantidos em bancos de importância sistêmica global).
Tomando 2024 como exemplo, supondo que a média da escala de reservas seja de 31 bilhões de dólares, e a taxa de rendimento de títulos do governo seja calculada em 5,35%, o juro anualizado seria de aproximadamente 1,659 bilhões de dólares, que quase coincide com os 1,661 bilhões de dólares reais. É importante notar que a Circle precisa dividir essa receita com uma determinada plataforma de negociação. Isso significa que a Circle realmente mantém apenas metade da receita das reservas, o que também explica por que a receita líquida é relativamente baixa. Além disso, a estabilidade dessa parte da receita também depende do volume de circulação e das taxas de juros; se as taxas de juros diminuírem ou a demanda por USDC flutuar no futuro, isso pode trazer riscos.
1.3 Visão geral de ativos e liquidez
A estrutura de ativos da Circle foca na liquidez e transparência. 85% das reservas em USDC estão investidas em títulos do governo, 10-20% em dinheiro, mantido em bancos de topo, e relatórios mensais são divulgados para aumentar a confiança. No entanto, a receita de juros da própria empresa com caixa e investimentos de curto prazo é negativa, com um valor de -34,712,000 dólares em 2024, possivelmente influenciada pelas taxas de administração. Os dados específicos de ativos e passivos totais não foram completamente divulgados nas informações existentes, mas a robustez da gestão das reservas é evidente. A base financeira da Circle é sólida, mas o impacto do ambiente externo não deve ser ignorado.
Dois, Desconstrução do modelo de negócios da Circle
2.1 a posição central do USDC
O negócio da Circle tem o USDC como núcleo, esta stablecoin ocupa a segunda posição global. De acordo com dados de uma plataforma de dados, a circulação do USDC é de 60,1 bilhões de dólares, com uma quota de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de outra stablecoin principal. O USDC é amplamente utilizado em pagamentos, transferências internacionais (tamanho do mercado de 150 trilhões de dólares) e finanças descentralizadas (DeFi), utilizando a tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, superando os sistemas tradicionais de pagamentos internacionais.
A vantagem do USDC reside na conformidade e na transparência. Está em conformidade com o regulamento MiCA da União Europeia, obteve licença EMI na França em julho de 2024, e os relatórios de reservas mensais são verificados por uma entidade de auditoria, em contraste com outras stablecoins não regulamentadas. Das fontes de receita, 99% provêm de juros sobre reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto as taxas de transação e outras receitas totalizam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma pequena parcela. Isso indica que o modelo de negócios da Circle se assemelha mais à obtenção de rendimentos de juros por meio da gestão de grandes somas de capital.
2.2 Tentativas de diversificação
Além do USDC, a Circle está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias (conectando diferentes blockchains) e uma blockchain Layer 2 desenvolvida internamente, com o objetivo de aumentar os cenários de uso e a escalabilidade do USDC. Esses negócios atualmente têm uma contribuição limitada para a receita, sendo incluídos nos outros rendimentos de 15,169 milhões de dólares. Apesar disso, representam o potencial de crescimento futuro, mas o alto investimento em desenvolvimento tecnológico pode aumentar o ônus dos custos a curto prazo.
2.3 Relações com os principais parceiros
A relação entre a Circle e uma determinada plataforma de negociação é bastante dramática. Ambas co-fundaram a entidade responsável pela gestão do USDC, e em 2023 a Circle adquiriu ações da plataforma por 210 milhões de dólares, assumindo o controle independente da gestão do USDC, mas o acordo de divisão de receitas continua até hoje. A plataforma recebe 50% da receita de reservas, resultando em um custo de distribuição de 10,11 bilhões de dólares em 2024. Isso é tanto um legado da colaboração quanto um fardo sobre os lucros, sendo interessante observar se haverá ajustes na divisão no futuro.
Três, a intenção estratégica de listagem
3.1 Finanças e Expansão
O IPO da Circle visa arrecadar fundos, com um líquido provisório de X milhões de dólares (dependendo do preço de emissão), parte para pagar impostos sobre RSUs, e o restante destinado ao capital de operação, desenvolvimento de produtos e aquisições potenciais. A participação de mercado da USDC é de apenas 26%, muito abaixo dos 67% de seus principais concorrentes, e a Circle claramente espera acelerar sua expansão com o financiamento, como avançar nas blockchains de Layer 2 e na penetração de mercados globais.
3.2 Resposta à regulamentação e melhoria da reputação
A regulamentação dos stablecoins nos Estados Unidos está se tornando cada vez mais rigorosa, a Circle transferiu sua sede para os EUA e optou por abrir capital, aceitando ativamente os requisitos de divulgação da SEC. Tornar públicos os dados financeiros e de reservas não só atende às expectativas regulatórias, mas também pode aumentar a confiança das instituições. Essa estratégia de transparência é bastante inteligente na indústria de criptomoedas e pode ajudar a Circle a conquistar mais parceiros do setor financeiro tradicional.
3.3 Acionistas e Liquidez
A estrutura acionária da Circle é dividida em Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com os fundadores mantendo o controle. A listagem também proporcionará liquidez para investidores iniciais e funcionários, com a negociação no mercado secundário (avaliação de 40-50 bilhões de dólares) já mostrando demanda. O IPO é tanto um financiamento quanto um ato de equilíbrio de retorno aos acionistas.
Quatro, as implicações para a indústria das criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão na indústria
O IPO da Circle abriu um caminho de saída tradicional para empresas de criptomoeda. No passado, ICOs e private placements eram a norma, mas apresentavam altos riscos e baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público com seu IPO, o que pode aumentar a confiança do capital de risco (VC) e atrair mais investimentos para startups de criptomoeda, impulsionando o desenvolvimento do setor.
4.2 Possibilidades de novas formas de jogar
Se a Circle tiver sucesso, outras empresas podem seguir seu exemplo, como entrar rapidamente no mercado através de SPAC ou listagem direta. A tokenização de ações, negociação em blockchain ou combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking) são todas novas formas potenciais de atuação. Esses modelos podem borrar as linhas entre finanças tradicionais e criptográficas, trazendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, a listagem não é um caminho fácil. A recente fraqueza no mercado de ações de tecnologia (o pior trimestre do Nasdaq desde 2022) pode pressionar os preços, e a incerteza regulatória (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça. O sucesso ou fracasso da Circle irá testar a capacidade das empresas de criptomoeda de se adaptarem ao mercado tradicional.
Conclusão
O IPO da Circle demonstrou sua força financeira (1,676 bilhões de receita), ambição comercial (USDC + diversificação) e aspirações no setor. A receita de reservas é sua lifeline, mas a dependência da divisão de receitas e taxas com parceiros principais é uma vulnerabilidade. Se o IPO for bem-sucedido, a Circle não apenas poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir portas para a indústria cripto no setor financeiro tradicional, trazendo capital e inovação tecnológica. Da conformidade aos caminhos de saída, a história da Circle é tanto uma demonstração de oportunidades quanto um lembrete de riscos. Na interseção entre cripto e finanças tradicionais, seu próximo passo é digno de expectativa.