A tendência de alta do mercado de ações dos EUA ainda persiste, mas os resultados financeiros da NVIDIA e os dados de inflação podem influenciar a direção de curto prazo.
Recentemente, os ativos que se destacaram incluem o índice Russell 2000, o preço do ouro, as ações financeiras e os títulos do Tesouro dos EUA, enquanto os ativos com desempenho inferior incluem o Ethereum, o petróleo bruto e o dólar. O Bitcoin e o índice Nasdaq 100 estão praticamente estáveis.
O atual mercado de ações dos EUA ainda está em um mercado em alta, com a tendência principal ainda apontando para cima. No entanto, nos últimos meses do ano, o ambiente de negociação pode carecer de temas de desempenho, e o espaço de alta e baixa do mercado será limitado. O mercado continua a revisar para baixo as expectativas de lucros do terceiro trimestre.
Recentemente, embora a avaliação tenha recuado, a recuperação foi rápida. Atualmente, o índice S&P 500 com um rácio preço-lucro de 21 vezes ainda está muito acima da média de 5 anos.
93% das empresas do índice S&P 500 já divulgaram os resultados, 79% das empresas superaram as expectativas de lucro por ação e 60% das empresas superaram as expectativas de receita. O desempenho das ações das empresas que superaram as expectativas está basicamente em linha com a média histórica, mas o desempenho das ações das empresas que ficaram aquém das expectativas é inferior à média histórica.
A recompra é atualmente o suporte técnico mais forte no mercado de ações dos EUA. As atividades de recompra das empresas nas últimas semanas atingiram o dobro do nível normal, cerca de 5 bilhões de dólares por dia, (, anualmente 1 trilhão de dólares, ), essa força de compra pode continuar até meados de setembro, quando começará a diminuir gradualmente.
As ações de grandes tecnologias apresentaram um desempenho mais fraco no meio do verão, principalmente devido à diminuição das expectativas de lucros e à diminuição do entusiasmo do mercado em relação ao tema da IA. No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo dessas ações ainda existe, e os preços também são difíceis de cair significativamente.
De outubro do ano passado até junho deste ano, o mercado experimentou alguns dos melhores retornos ajustados ao risco desta geração. Até hoje, a relação preço-lucro do mercado de ações está mais alta, as expectativas econômicas e financeiras estão crescendo mais lentamente, e as expectativas do mercado em relação à Reserva Federal também estão mais altas. Relativamente, é difícil esperar que o mercado de ações tenha o desempenho dos últimos três trimestres no futuro. Estamos vendo sinais de que grandes capitais estão gradualmente mudando para temas defensivos, e espera-se que essa tendência não se reverta rapidamente, portanto, nos próximos meses, é mais prudente ter uma atitude neutra em relação ao mercado de ações.
Na reunião de Jackson Hole, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, fez a declaração de corte de taxas de juros mais clara até agora, afirmando que o corte em setembro é um dado adquirido. Ele também expressou que não deseja esfriar ainda mais o mercado de trabalho e que está mais confiante na trajetória de inflação de volta aos 2%. No entanto, ele ainda insiste que a velocidade do afrouxamento da política dependerá dos dados futuros.
A declaração de Powell desta vez não foi excessivamente dovish, por isso não causou grande impacto nos mercados financeiros tradicionais. A expectativa de cortes nas taxas de juros para este ano praticamente não mudou em relação ao anterior. Se os dados econômicos futuros forem positivos, a expectativa de cortes de 100 pontos base, atualmente precificada, pode até ter uma possibilidade de revisão para baixo.
O mercado de criptomoedas reagiu de forma bastante intensa, o que pode ser devido à acumulação excessiva de posições vendidas, bem como à falta de sincronização na compreensão das notícias macroeconômicas por parte dos jogadores do setor em comparação com o mercado tradicional. No entanto, ainda é incerto se o ambiente atual do mercado apoia uma nova alta no mercado de criptomoedas. Geralmente, para atingir novas máximas, além de um ambiente macroeconômico mais flexível e um sentimento que se atreve a correr riscos, também é essencial um tema nativo forte no setor; atualmente, o único tema com uma tendência forte parece ser o crescimento do ecossistema do Telegram.
A subida acentuada do mercado de criptomoedas também está relacionada com a revisão significativa dos números de emprego não agrícola dos EUA do ano passado esta semana, no entanto, esta revisão pode ter sido excessiva, ignorando a contribuição dos imigrantes ilegais para o emprego, e quando os números de emprego foram inicialmente contabilizados, essas pessoas foram incluídas, portanto, esta correção não tem grande significado.
A partir da experiência do mercado de ouro, na maioria das vezes, os preços estão positivamente correlacionados com o volume de ativos dos ETFs, mas nos últimos dois anos, a estrutura do mercado mudou, e a maioria dos investidores individuais e até mesmo institucionais perdeu a alta do ouro, enquanto o principal poder de compra se tornou os bancos centrais.
A velocidade de entrada do ETF de Bitcoin desacelerou significativamente após abril, com um crescimento total de apenas 10% nos últimos 5 meses, em Bitcoin padrão, o que coincide com o pico de preço em março. Se a taxa de retorno sem risco cair, isso pode atrair mais investidores para os mercados de ouro e Bitcoin.
Em termos de posição em ações, no início do verão, os fundos de estratégia subjetiva tiveram um bom desempenho, reduzindo posições a tempo e tendo uma oportunidade de ataque em agosto. Recentemente, a velocidade de recomposição dos fundos de estratégia subjetiva tem sido muito rápida, com a posição já retornando ao percentil 91 histórico, mas os fundos de estratégia sistemática estão a reagir mais lentamente, atualmente apenas com 51 percentil.
Os ursos do mercado de ações fecharam suas posições durante a queda.
No âmbito político, a taxa de apoio popular a Trump parou de cair, a taxa de apoio nas casas de apostas subiu, Trump também recebeu o apoio do pequeno Kennedy, e o comércio de Trump pode aquecer novamente, o que é em grande parte uma boa notícia para o mercado de ações ou o mercado de criptomoedas.
Fluxo de Capital
O mercado de ações da China tem estado em queda, mas os fundos com conceito chinês continuam a ter entradas líquidas. Esta semana, a entrada líquida de 4,9 mil milhões de dólares atingiu o nível mais alto em cinco semanas, sendo a 12ª semana consecutiva de entradas líquidas. Comparado com outros países emergentes, a China também é o que teve mais entradas.
Do ponto de vista dos clientes do Goldman Sachs, desde fevereiro, basicamente têm reduzido suas participações em ações A, enquanto recentemente têm aumentado principalmente suas participações em ações H e ações de empresas chinesas listadas no exterior.
Apesar da recuperação dos mercados acionistas globais e da entrada de capital, o mercado de fundos monetários com baixo risco também teve entradas por quatro semanas consecutivas, com um total de 6,24 trilhões de dólares, alcançando um novo recorde histórico, o que demonstra que a liquidez do mercado continua muito abundante.
A situação fiscal dos Estados Unidos merece atenção, sendo basicamente um tema explorado a cada ano. A dívida do governo dos EUA pode alcançar 130% do PIB em dez anos, e apenas os gastos com juros chegarão a 2,4% do PIB, enquanto os gastos militares para manter a hegemonia global dos EUA são apenas 3,5%, o que é claramente insustentável.
Dólar em desvalorização
Nos últimos meses, o índice do dólar caiu 3,5%, a uma taxa de declínio mais rápida desde o final de 2022, o que está relacionado ao aumento das expectativas do mercado sobre um corte nas taxas pelo Federal Reserve.
Relembrando o início de 2022, o Federal Reserve adotou uma política de aumento das taxas de juros para enfrentar a inflação, o que impulsionou o fortalecimento do dólar. No entanto, em outubro de 2022, o mercado começou a antecipar que o ciclo de aumentos de juros do Federal Reserve estava se aproximando do fim e que poderia até começar a considerar uma redução das taxas. Essa expectativa levou a uma diminuição da demanda pelo dólar, fazendo com que o dólar se enfraquecesse.
O mercado atual parece ser uma reprise do que aconteceu anos atrás, apenas que na época a especulação foi excessivamente antecipada, enquanto hoje a queda das taxas de juro está prestes a acontecer. Se o dólar cair demais, a desativação de operações de arbitragem de longo prazo pode ressurgir, tornando-se assim uma força que pressiona o mercado de ações.
Os dois grandes temas da próxima semana: inflação e Nvidia
Os principais dados de preços incluem a taxa de inflação PCE dos EUA, o CPI preliminar de agosto da Europa e o CPI de Tóquio. As principais economias também divulgarão o índice de confiança do consumidor e indicadores de atividade econômica. Em termos de relatórios corporativos, o foco estará no relatório da Nvidia na quarta-feira.
O PCE divulgado na sexta-feira é o último dado sobre os preços PCE antes da próxima decisão do Federal Reserve em 18 de setembro. Os economistas esperam que o crescimento mensal da inflação do PCE núcleo se mantenha em +0,2%, com a renda pessoal e o consumo crescendo +0,2% e +0,3% respectivamente, em linha com junho, o que significa que o mercado espera que a inflação continue a ter um crescimento moderado e não diminua ainda mais, deixando espaço para possíveis surpresas negativas.
Perspectivas do relatório financeiro da NVIDIA - Nuvens escuras dissipadas, pode injetar um impulso forte no mercado
O desempenho da NVIDIA não é apenas um termômetro do sentimento do mercado financeiro, mas também de ações de IA e tecnologia. Aqui na NV, a demanda ainda não é um problema, mas o tema mais crítico continua sendo o impacto do atraso na arquitetura Blackwell. Após ler vários relatórios de análise de instituições, percebo que a opinião predominante em Wall Street acredita que esse impacto não é grande, e os analistas mantêm uma expectativa otimista em relação a este relatório financeiro, além disso, nos últimos quatro trimestres, os resultados divulgados pela NVDA superaram as expectativas do mercado.
Os principais indicadores das expectativas do mercado são:
Receita de 28,6 bilhões de dólares, +110% em relação ao ano anterior, +10% em relação ao trimestre anterior
EPS 0,63 dólares aumento de 133,3% em relação ao ano anterior, aumento de 5% em relação ao trimestre anterior
Receita do centro de dados de 24,5 mil milhões de dólares, +137% em relação ao ano anterior, +8% em relação ao trimestre anterior
Margem de lucro de 75,5% estável em relação ao Q1
As questões mais preocupantes são:
A arquitetura Blackwell foi adiada?
A análise da UBS indica que os primeiros chips Blackwell da Nvidia devem atrasar a entrega em até 4-6 semanas, com previsão de envio para o final de janeiro de 2025, levando muitos clientes a optar pela compra do H200, que tem um prazo de entrega muito curto. A TSMC já começou a produzir os chips Blackwell, mas devido à complexidade da tecnologia de embalagem CoWoS-L utilizada pelo B100 e B200, existem desafios de rendimento, e a produção inicial está abaixo do planejado, enquanto o H100 e H200 utilizam a tecnologia CoWoS-S.
No entanto, este novo produto não foi incluído nas previsões de desempenho recentes:
Devido ao fato de que a Blackwell só deve entrar em expectativa de vendas no primeiro trimestre de 2024 Q4(2025, e que a NVIDIA apenas fornece diretrizes de desempenho para um único trimestre, o adiamento não deve ter um grande impacto nos resultados do Q2 e Q3 de 2024. Na recente conferência SIG GRAPH, a NVIDIA não mencionou o impacto do adiamento da GPU Blackwell, indicando que o impacto do adiamento pode ser pequeno.
A demanda por produtos existentes aumentou?
Em segundo lugar, a queda do B100/B200 pode ser compensada pelo aumento do H200/H20 na segunda metade de 2024.
De acordo com as previsões do HSBC, a produção do substrato B100/B200 )UBB( foi corrigida em 44%, embora as entregas possam ser parcialmente adiadas para o primeiro semestre de 2025, resultando em uma redução nas quantidades enviadas no segundo semestre de 2024. No entanto, os pedidos do H200 UBB aumentaram significativamente, prevendo-se um crescimento de 57% entre o terceiro trimestre de 2024 e o primeiro trimestre de 2025.
Com base nisso, espera-se que a receita do H200 no segundo semestre de 2024 seja de 23,5 bilhões de dólares, o que deve ser suficiente para compensar a possível perda de receita de 19,5 bilhões de dólares relacionada ao B100 e ao GB200 - equivalente a 500 mil GPUs B100 ou uma perda de receita implícita de 15 bilhões de dólares, além de perdas adicionais de receita de 4,5 bilhões de dólares com a infraestrutura de apoio )NVL 36(. Também observamos espaço potencial de alta proveniente do forte ímpeto do GPU H20, que se destina principalmente ao mercado chinês, podendo ser enviados 700 mil unidades no segundo semestre de 2024 ou uma receita implícita de 6,3 bilhões de dólares.
Além disso, o aumento escalonado da capacidade de CoWoS da TSMC também pode apoiar o crescimento da receita do lado da oferta.
Do lado dos clientes, as grandes empresas de tecnologia dos Estados Unidos representam mais de 50% da receita do centro de dados da NVIDIA, e seus comentários recentes indicam que a perspectiva de demanda da NVIDIA continuará a aumentar. O modelo de previsão do Goldman Sachs mostra que o crescimento anual dos gastos de capital em computação em nuvem global deverá atingir 60% e 12% em 2024 e 2025, respectivamente, acima das previsões anteriores ) que eram de 48% e 9% (. Mas também é possível ver que este ano é um ano de grande crescimento, e no próximo ano não será possível manter o mesmo nível de crescimento.
Abaixo está um resumo dos comentários recentes das grandes empresas de tecnologia sobre os gastos de capital em IA, mostrando que essas empresas esperam um crescimento nos gastos de capital em 2024 e 2025:
Alphabet: espera gastar 12 mil milhões ou mais em despesas de capital a cada trimestre durante o restante de 2024, com despesas totais que podem atingir entre 12 mil milhões e 13,5 mil milhões de dólares.
Microsoft: espera-se que os gastos de capital em 2025 sejam superiores aos de 2024, para atender à crescente demanda por seus produtos de IA e nuvem.
Os gastos de capital estão previstos para aumentar trimestralmente, a fim de atender à atual demanda por computação em nuvem e IA que excede a capacidade da Microsoft.
Espera-se que as limitações de capacidade em relação à IA dos serviços de nuvem Azure continuem até o primeiro semestre do ano fiscal de 2025.
Meta: reduzir a sua previsão de despesas de capital para 2024 de
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DYORMaster
· 07-17 23:53
Seguir a tendência e perseguir a subida dos preços é como erva no túmulo.
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Layer3Dreamer
· 07-15 02:41
teoricamente falando, os marcadores em alta são apenas transições de estado temporárias...
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GateUser-4745f9ce
· 07-15 01:26
bull归bull怕fazer as pessoas de parvas
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ChainSherlockGirl
· 07-15 00:29
Grandes investidores estão se enfrentando novamente. Mais tarde, análise offline dos dados de mercado ~ dados primeiro serão armazenados.
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TxFailed
· 07-15 00:26
tecnicamente falando... o mercado está cheio de esperança agora
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SpeakWithHatOn
· 07-15 00:09
Com essa avaliação, para que jogar? Estão nervosos a valer.
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MEVHunterWang
· 07-15 00:04
Com este mercado, o volume ainda está muito leve.
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MainnetDelayedAgain
· 07-15 00:00
Segundo os dados do banco de dados, o S&P já está em alta há 374 dias, aguardando o anúncio de prorrogação.
A tendência de alta do mercado de ações dos EUA ainda persiste, mas os resultados financeiros da NVIDIA e os dados de inflação podem influenciar a direção de curto prazo.
Visão Geral do Mercado
Recentemente, os ativos que se destacaram incluem o índice Russell 2000, o preço do ouro, as ações financeiras e os títulos do Tesouro dos EUA, enquanto os ativos com desempenho inferior incluem o Ethereum, o petróleo bruto e o dólar. O Bitcoin e o índice Nasdaq 100 estão praticamente estáveis.
O atual mercado de ações dos EUA ainda está em um mercado em alta, com a tendência principal ainda apontando para cima. No entanto, nos últimos meses do ano, o ambiente de negociação pode carecer de temas de desempenho, e o espaço de alta e baixa do mercado será limitado. O mercado continua a revisar para baixo as expectativas de lucros do terceiro trimestre.
Recentemente, embora a avaliação tenha recuado, a recuperação foi rápida. Atualmente, o índice S&P 500 com um rácio preço-lucro de 21 vezes ainda está muito acima da média de 5 anos.
93% das empresas do índice S&P 500 já divulgaram os resultados, 79% das empresas superaram as expectativas de lucro por ação e 60% das empresas superaram as expectativas de receita. O desempenho das ações das empresas que superaram as expectativas está basicamente em linha com a média histórica, mas o desempenho das ações das empresas que ficaram aquém das expectativas é inferior à média histórica.
A recompra é atualmente o suporte técnico mais forte no mercado de ações dos EUA. As atividades de recompra das empresas nas últimas semanas atingiram o dobro do nível normal, cerca de 5 bilhões de dólares por dia, (, anualmente 1 trilhão de dólares, ), essa força de compra pode continuar até meados de setembro, quando começará a diminuir gradualmente.
As ações de grandes tecnologias apresentaram um desempenho mais fraco no meio do verão, principalmente devido à diminuição das expectativas de lucros e à diminuição do entusiasmo do mercado em relação ao tema da IA. No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo dessas ações ainda existe, e os preços também são difíceis de cair significativamente.
De outubro do ano passado até junho deste ano, o mercado experimentou alguns dos melhores retornos ajustados ao risco desta geração. Até hoje, a relação preço-lucro do mercado de ações está mais alta, as expectativas econômicas e financeiras estão crescendo mais lentamente, e as expectativas do mercado em relação à Reserva Federal também estão mais altas. Relativamente, é difícil esperar que o mercado de ações tenha o desempenho dos últimos três trimestres no futuro. Estamos vendo sinais de que grandes capitais estão gradualmente mudando para temas defensivos, e espera-se que essa tendência não se reverta rapidamente, portanto, nos próximos meses, é mais prudente ter uma atitude neutra em relação ao mercado de ações.
Na reunião de Jackson Hole, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, fez a declaração de corte de taxas de juros mais clara até agora, afirmando que o corte em setembro é um dado adquirido. Ele também expressou que não deseja esfriar ainda mais o mercado de trabalho e que está mais confiante na trajetória de inflação de volta aos 2%. No entanto, ele ainda insiste que a velocidade do afrouxamento da política dependerá dos dados futuros.
A declaração de Powell desta vez não foi excessivamente dovish, por isso não causou grande impacto nos mercados financeiros tradicionais. A expectativa de cortes nas taxas de juros para este ano praticamente não mudou em relação ao anterior. Se os dados econômicos futuros forem positivos, a expectativa de cortes de 100 pontos base, atualmente precificada, pode até ter uma possibilidade de revisão para baixo.
O mercado de criptomoedas reagiu de forma bastante intensa, o que pode ser devido à acumulação excessiva de posições vendidas, bem como à falta de sincronização na compreensão das notícias macroeconômicas por parte dos jogadores do setor em comparação com o mercado tradicional. No entanto, ainda é incerto se o ambiente atual do mercado apoia uma nova alta no mercado de criptomoedas. Geralmente, para atingir novas máximas, além de um ambiente macroeconômico mais flexível e um sentimento que se atreve a correr riscos, também é essencial um tema nativo forte no setor; atualmente, o único tema com uma tendência forte parece ser o crescimento do ecossistema do Telegram.
A subida acentuada do mercado de criptomoedas também está relacionada com a revisão significativa dos números de emprego não agrícola dos EUA do ano passado esta semana, no entanto, esta revisão pode ter sido excessiva, ignorando a contribuição dos imigrantes ilegais para o emprego, e quando os números de emprego foram inicialmente contabilizados, essas pessoas foram incluídas, portanto, esta correção não tem grande significado.
A partir da experiência do mercado de ouro, na maioria das vezes, os preços estão positivamente correlacionados com o volume de ativos dos ETFs, mas nos últimos dois anos, a estrutura do mercado mudou, e a maioria dos investidores individuais e até mesmo institucionais perdeu a alta do ouro, enquanto o principal poder de compra se tornou os bancos centrais.
A velocidade de entrada do ETF de Bitcoin desacelerou significativamente após abril, com um crescimento total de apenas 10% nos últimos 5 meses, em Bitcoin padrão, o que coincide com o pico de preço em março. Se a taxa de retorno sem risco cair, isso pode atrair mais investidores para os mercados de ouro e Bitcoin.
Em termos de posição em ações, no início do verão, os fundos de estratégia subjetiva tiveram um bom desempenho, reduzindo posições a tempo e tendo uma oportunidade de ataque em agosto. Recentemente, a velocidade de recomposição dos fundos de estratégia subjetiva tem sido muito rápida, com a posição já retornando ao percentil 91 histórico, mas os fundos de estratégia sistemática estão a reagir mais lentamente, atualmente apenas com 51 percentil.
Os ursos do mercado de ações fecharam suas posições durante a queda.
No âmbito político, a taxa de apoio popular a Trump parou de cair, a taxa de apoio nas casas de apostas subiu, Trump também recebeu o apoio do pequeno Kennedy, e o comércio de Trump pode aquecer novamente, o que é em grande parte uma boa notícia para o mercado de ações ou o mercado de criptomoedas.
Fluxo de Capital
O mercado de ações da China tem estado em queda, mas os fundos com conceito chinês continuam a ter entradas líquidas. Esta semana, a entrada líquida de 4,9 mil milhões de dólares atingiu o nível mais alto em cinco semanas, sendo a 12ª semana consecutiva de entradas líquidas. Comparado com outros países emergentes, a China também é o que teve mais entradas.
Do ponto de vista dos clientes do Goldman Sachs, desde fevereiro, basicamente têm reduzido suas participações em ações A, enquanto recentemente têm aumentado principalmente suas participações em ações H e ações de empresas chinesas listadas no exterior.
Apesar da recuperação dos mercados acionistas globais e da entrada de capital, o mercado de fundos monetários com baixo risco também teve entradas por quatro semanas consecutivas, com um total de 6,24 trilhões de dólares, alcançando um novo recorde histórico, o que demonstra que a liquidez do mercado continua muito abundante.
A situação fiscal dos Estados Unidos merece atenção, sendo basicamente um tema explorado a cada ano. A dívida do governo dos EUA pode alcançar 130% do PIB em dez anos, e apenas os gastos com juros chegarão a 2,4% do PIB, enquanto os gastos militares para manter a hegemonia global dos EUA são apenas 3,5%, o que é claramente insustentável.
Dólar em desvalorização
Nos últimos meses, o índice do dólar caiu 3,5%, a uma taxa de declínio mais rápida desde o final de 2022, o que está relacionado ao aumento das expectativas do mercado sobre um corte nas taxas pelo Federal Reserve.
Relembrando o início de 2022, o Federal Reserve adotou uma política de aumento das taxas de juros para enfrentar a inflação, o que impulsionou o fortalecimento do dólar. No entanto, em outubro de 2022, o mercado começou a antecipar que o ciclo de aumentos de juros do Federal Reserve estava se aproximando do fim e que poderia até começar a considerar uma redução das taxas. Essa expectativa levou a uma diminuição da demanda pelo dólar, fazendo com que o dólar se enfraquecesse.
O mercado atual parece ser uma reprise do que aconteceu anos atrás, apenas que na época a especulação foi excessivamente antecipada, enquanto hoje a queda das taxas de juro está prestes a acontecer. Se o dólar cair demais, a desativação de operações de arbitragem de longo prazo pode ressurgir, tornando-se assim uma força que pressiona o mercado de ações.
Os dois grandes temas da próxima semana: inflação e Nvidia
Os principais dados de preços incluem a taxa de inflação PCE dos EUA, o CPI preliminar de agosto da Europa e o CPI de Tóquio. As principais economias também divulgarão o índice de confiança do consumidor e indicadores de atividade econômica. Em termos de relatórios corporativos, o foco estará no relatório da Nvidia na quarta-feira.
O PCE divulgado na sexta-feira é o último dado sobre os preços PCE antes da próxima decisão do Federal Reserve em 18 de setembro. Os economistas esperam que o crescimento mensal da inflação do PCE núcleo se mantenha em +0,2%, com a renda pessoal e o consumo crescendo +0,2% e +0,3% respectivamente, em linha com junho, o que significa que o mercado espera que a inflação continue a ter um crescimento moderado e não diminua ainda mais, deixando espaço para possíveis surpresas negativas.
Perspectivas do relatório financeiro da NVIDIA - Nuvens escuras dissipadas, pode injetar um impulso forte no mercado
O desempenho da NVIDIA não é apenas um termômetro do sentimento do mercado financeiro, mas também de ações de IA e tecnologia. Aqui na NV, a demanda ainda não é um problema, mas o tema mais crítico continua sendo o impacto do atraso na arquitetura Blackwell. Após ler vários relatórios de análise de instituições, percebo que a opinião predominante em Wall Street acredita que esse impacto não é grande, e os analistas mantêm uma expectativa otimista em relação a este relatório financeiro, além disso, nos últimos quatro trimestres, os resultados divulgados pela NVDA superaram as expectativas do mercado.
Os principais indicadores das expectativas do mercado são:
As questões mais preocupantes são:
A análise da UBS indica que os primeiros chips Blackwell da Nvidia devem atrasar a entrega em até 4-6 semanas, com previsão de envio para o final de janeiro de 2025, levando muitos clientes a optar pela compra do H200, que tem um prazo de entrega muito curto. A TSMC já começou a produzir os chips Blackwell, mas devido à complexidade da tecnologia de embalagem CoWoS-L utilizada pelo B100 e B200, existem desafios de rendimento, e a produção inicial está abaixo do planejado, enquanto o H100 e H200 utilizam a tecnologia CoWoS-S.
No entanto, este novo produto não foi incluído nas previsões de desempenho recentes:
Devido ao fato de que a Blackwell só deve entrar em expectativa de vendas no primeiro trimestre de 2024 Q4(2025, e que a NVIDIA apenas fornece diretrizes de desempenho para um único trimestre, o adiamento não deve ter um grande impacto nos resultados do Q2 e Q3 de 2024. Na recente conferência SIG GRAPH, a NVIDIA não mencionou o impacto do adiamento da GPU Blackwell, indicando que o impacto do adiamento pode ser pequeno.
Em segundo lugar, a queda do B100/B200 pode ser compensada pelo aumento do H200/H20 na segunda metade de 2024.
De acordo com as previsões do HSBC, a produção do substrato B100/B200 )UBB( foi corrigida em 44%, embora as entregas possam ser parcialmente adiadas para o primeiro semestre de 2025, resultando em uma redução nas quantidades enviadas no segundo semestre de 2024. No entanto, os pedidos do H200 UBB aumentaram significativamente, prevendo-se um crescimento de 57% entre o terceiro trimestre de 2024 e o primeiro trimestre de 2025.
Com base nisso, espera-se que a receita do H200 no segundo semestre de 2024 seja de 23,5 bilhões de dólares, o que deve ser suficiente para compensar a possível perda de receita de 19,5 bilhões de dólares relacionada ao B100 e ao GB200 - equivalente a 500 mil GPUs B100 ou uma perda de receita implícita de 15 bilhões de dólares, além de perdas adicionais de receita de 4,5 bilhões de dólares com a infraestrutura de apoio )NVL 36(. Também observamos espaço potencial de alta proveniente do forte ímpeto do GPU H20, que se destina principalmente ao mercado chinês, podendo ser enviados 700 mil unidades no segundo semestre de 2024 ou uma receita implícita de 6,3 bilhões de dólares.
Além disso, o aumento escalonado da capacidade de CoWoS da TSMC também pode apoiar o crescimento da receita do lado da oferta.
Do lado dos clientes, as grandes empresas de tecnologia dos Estados Unidos representam mais de 50% da receita do centro de dados da NVIDIA, e seus comentários recentes indicam que a perspectiva de demanda da NVIDIA continuará a aumentar. O modelo de previsão do Goldman Sachs mostra que o crescimento anual dos gastos de capital em computação em nuvem global deverá atingir 60% e 12% em 2024 e 2025, respectivamente, acima das previsões anteriores ) que eram de 48% e 9% (. Mas também é possível ver que este ano é um ano de grande crescimento, e no próximo ano não será possível manter o mesmo nível de crescimento.
Abaixo está um resumo dos comentários recentes das grandes empresas de tecnologia sobre os gastos de capital em IA, mostrando que essas empresas esperam um crescimento nos gastos de capital em 2024 e 2025:
Alphabet: espera gastar 12 mil milhões ou mais em despesas de capital a cada trimestre durante o restante de 2024, com despesas totais que podem atingir entre 12 mil milhões e 13,5 mil milhões de dólares.
Microsoft: espera-se que os gastos de capital em 2025 sejam superiores aos de 2024, para atender à crescente demanda por seus produtos de IA e nuvem.
Os gastos de capital estão previstos para aumentar trimestralmente, a fim de atender à atual demanda por computação em nuvem e IA que excede a capacidade da Microsoft.
Espera-se que as limitações de capacidade em relação à IA dos serviços de nuvem Azure continuem até o primeiro semestre do ano fiscal de 2025.
Meta: reduzir a sua previsão de despesas de capital para 2024 de