Stablecoin piyasası önemli bir dönüm noktasına ulaşıyor: Circle'ın halka arzı yeni bir çağın başladığını işaret ediyor

Stablecoin pazarı, önemli bir dönüm noktasına doğru ilerliyor. Bir stablecoin ihraç şirketinin ABD borsasına girmesi, stablecoin'in ilk kez küresel sermaye piyasasının ana sahnesine girdiğini gösteriyor. Bu sadece ticari bir dönüm noktası değil, aynı zamanda finansal düzenin yeniden yapılandırılmasının bir habercisi. Uygunluk gösteren stablecoin'ler artık sadece blokzincir üzerindeki dolaşım araçları değil, aynı zamanda doların küresel genişlemesinin stratejik temsilcileri haline gelebilir.

2025'te, birçok ülkede stabilcoin düzenlemeleri sırasıyla hayata geçecek ve "gri dolar" ile "uyumlu dolar" arasında farklı stabilcoinler resmi olarak ayrışacak. Bir şirketin halka açılması sadece kripto endüstrisinin kapitalizasyon olayı değil, aynı zamanda doların küreselleşmesinde bir yapısal yükseliş daha, uyumlu doların finansal egemenlik ihracat zincirine geçişinin başlangıcını işaret ediyor.

Pazar Büyüklüğü: Stabilcoin Küresel Likidite için Yeni Bir Temel Nokta Oluyor

Kuruluşların tahminlerine göre, 2030 yılında küresel stabilcoin toplam piyasa değeri 1.6-3.7 trilyon ABD Doları'na ulaşabilir, artışın büyük kısmı sınır ötesi ödemeler, zincir üzerindeki finans ve fiziksel varlıkların tokenize edilmesi gibi üç ana alandan gelmektedir:

• Sınır ötesi ödemeler, temel itici senaryo haline gelecektir. Stabilcoinlerin likidasyon maliyetleri, geleneksel yollardan çok daha düşüktür ve bu durum özellikle gelişen pazarlar için cazip kılmaktadır.
• Fiziksel varlıkların tokenleştirilmesi ve stablecoin'ler birbirini tamamlayarak bir büyüme tekerleği oluşturur.
• Zincir üstü borç verme, türev ürünler gibi sanal varlık senaryoları sürekli olarak stablecoin'leri çekmekte ve alt düzey "dolar likidite havuzu" oluşturmakta.

Stablecoin, Web3 yerel işletim sistemindeki "dolar likidite çekirdeği" olarak kademeli olarak gelişecektir.

Rekabet Ortamı: İkili Yarış Testi Önde Gelen Şirketler

Bir stablecoin lideri, iki katmanlı bir meydan okumayla karşı karşıya: biri, zincir üzerindeki yerel oyuncularla likidite kapsamı üzerinde rekabet etmek, diğeri ise geleneksel finans devleriyle sistem çıkarma hakkı için mücadele etmek. Şirketin temel avantajları şunlardır:

• Uygunluk avantajı, "sistem içi stablecoin" temsilcisi olma umudu taşıyor.
• Açık altyapı ve ekosistem ağı, çok taraflı derin entegrasyon
• Kurumsal düzeyde güven, ana akım fonların tercih ettiği "kurumsal düzeyde stablecoin" olma

Küresel düzenleyici politikaların hayata geçmesiyle, uyumsuz ihraççıların operasyonel maliyetleri artmakta, uyumluluk giderek rekabet avantajına dönüşmektedir. Ancak, geleneksel finansal kurumların hızla sektöre girmesi mevcut liderlik penceresine de meydan okuyacaktır.

İş Modeli: Tek Bağımlılığı Aşmak, Çeşitli Büyümeyi Genişletmek

Bazı önde gelen şirketlerin mevcut kâr yapısı tekdüze olup, faiz oranları ve belirli kanallara yüksek derecede bağımlıdır:

• 2024 yılı geliri 1.7 milyar dolar, %99'u rezerv faizinden geliyor
• Belirli bir ticaret platformunun tanıtım ağına yüksek derecede bağımlı, komisyon oranları dezavantajlı

Gelecekteki ana dönüşüm yönü:

• Ödeme API'sinin, çapraz zincir kanallarının vb. faiz dışı gelirlerin genişletilmesi
• Blockchain ödeme katmanı altyapısını inşa etmek
• Fiziksel varlıkların tokenizasyonu ile bağlantılı, değerleme mantığını yeniden yapılandırmak

Finans ve Değerleme: Uygunluk Yoluyla Yasal Olmayan Uygunluk Kar Marjlarıyla Rekabet Zor

Bir şirketin IPO değeri yaklaşık 8.1 milyar dolar, PE oranı yaklaşık 50 kat. Bunun, uyumsuz rakiplerden belirgin farklılıkları var:

• Uyumsuz karşı tarafın net karı 80 katıdır, ancak AUM yalnızca 2.5 kat.
• Uyumsuz rakiplerin işletme maliyetleri son derece düşüktür, uyum giderlerini üstlenmeleri gerekmez.
• Uygulama senaryoları farklı: biri uyumlu pazara odaklanıyor, diğeri gri alana derinlemesine iniyor

Uygunluk gösteren stablecoin'ler, kâr marjı açısından uygun olmayanlarla rekabet etmede zorluk çekiyor, ancak ana akım sermayeyi çekebilir ve sermaye piyasası değeri yaratabilir.

Yatırım Stratejisi: Kısa vadeli duygusal fırsatları değerlendirmek, uzun vadeli sistem yeniden yapılandırmasını hedeflemek

• IPO aşamasında piyasa duygusu yüksek, kısa vadede ticaret fırsatları mevcut.
• Faiz oranlarının düşmesi, kanal bağımlılığı gibi risk faktörlerine dikkat edilmelidir.
• Orta ve uzun vadede anahtar, yeni iş geliştirme ve küresel ödeme ağına entegrasyon yeteneğine bağlıdır.
• Yatırımcılar, mevcut kâr yerine gelecekteki zincir üzerindeki ödeme ağının fiyatlandırma hakkına bahis oynuyor.

Stablecoin piyasası patlama öncesi bir döneme girmekte. Bir lider şirket, uyum, açık altyapı, kurumsal güven gibi avantajlara sahip olan bir trend kesişim noktasında. Ancak hâlâ tek tip gelir yapısı gibi zorluklarla karşı karşıya, ikinci bir büyüme hattı oluşturup oluşturamayacağı, değerleme yeniden yapılandırma yolunu belirleyecek. Bu şirketin halka arzı, küresel stablecoin'lerin resmi olarak kurumsal bir yola girmesini simgeliyor; gerçek hikaye daha yeni başlıyor.