香港穩定幣條例：打造數字金融的法律基石

2025年5月，香港立法會通過了《香港穩定幣條例》，標志着數字金融監管邁入新紀元。該條例將於2025年8月1日正式生效，爲法幣掛鉤穩定幣（FRS）在香港的發行和運營提供了明確的法律框架。這一舉措彰顯了香港打造合規、前瞻性虛擬資產中心的決心，爲下一代可編程金融奠定了法治基礎。

法律基礎設施

條例構建了一套關於數字價值的完整語義體系。穩定幣被界定爲具有密碼學保障、用作價值儲存或交換媒介、且運行於分布式帳本技術（DLT）之上的工具。"特定穩定幣"則特指錨定官方貨幣或經金融管理局批準的其他單位的代幣。

受監管活動範圍廣泛，涵蓋發行、贖回、市場推廣、運營參與，甚至間接誘導香港居民參與的行爲。這種全面定義最大限度地減少了監管套利的空間。

法幣支持原則是條例的核心。任何"特定穩定幣"必須可全額以其錨定的法幣贖回，尤其是港幣。金管局要求儲備資產必須是高質量、具流動性的資產，並以穩定幣錨定的同種法幣計價，以防範貨幣錯配風險和市場波動傳染。

條例明確禁止使用高波動性或低流動性資產作爲錨定基礎，如房地產代幣、商品組合或混合資產指數。這種做法有效防範了監管套利，體現了香港在金融穩定性上的優先考慮。

許可框架

條例引入了全面審慎的許可制度，強調穩定幣發行人的系統性重要性。主要要求包括：

• 最低實繳資本港幣2,500萬元
• 維持與流通穩定幣1:1對應的高質量、流動性儲備資產
• 儲備資產需置於信托或類似封閉機制中
• 設立機制確保實時按面值履行贖回請求
• 控股人、董事、管理人員需經金管局批準並持續滿足"適當人選"標準

持牌人需持續履行相關義務，包括繳納年費、重大變更申報與年度合規報告等。

財政司允許未持牌發行人向專業投資者提供非受監管穩定幣，保留了一定實操空間。

監管權限與執法工具

金管局獲授予強有力的監管工具：

• 調查權限：可索取文件、現場檢查並要求宣誓陳述
• 多層級制裁機制：包括罰款、吊銷牌照、公開警告、充公令等
• 管理幹預：可指派法定管理人接管經營困難的持牌人
• 獨立的"穩定幣審裁處"負責司法復核

禁止行爲與刑事責任

條例明確列出了市場參與者不得從事的活動，包括：

• 無牌經營
• 非法發行特定穩定幣
• 違規廣告
• 欺詐與誤導行爲
• 誘導性行爲

這些行爲均構成刑事犯罪，不論其是否設於香港，只要面向香港市場即屬違規。

過渡安排

條例設有時間有限的過渡期。在條例實施前已實質運營的穩定幣發行人，若於首三個月內提交許可申請，可繼續經營六個月。未獲牌照者須依法退出市場或完成授權流程。

國際對比

相較於歐盟、新加坡及美國的相關法規，香港條例展現出獨特的監管選擇：

• 強制即時面值贖回
• 引入法定管理機制
• 監管要求與傳統銀行類似

這些差異體現了香港優先考慮穩定性與法幣錨定的策略。

實物資產代幣化的區別

穩定幣條例並未爲實物資產代幣化（RWA）項目提供直接法律認可。RWA涉及將境內資產納入代幣形式，面臨跨境資產轉移、QFII限制等挑戰。獲得穩定幣牌照不等同於可合法從事RWA業務。

實際影響

新規將根本改變虛擬資產企業在香港的運營方式：

• 發行人面臨更高門檻和合規要求
• 銀行與信托機構可能發展新服務
• 投資者獲得更強保障，但初期選擇可能減少
• 全球平台需制定專屬合規策略
• 開發者必須優先考慮合規性

結語

香港穩定幣條例是一項戰略性決策，旨在將加密金融納入制度性問責體系。它向全球傳遞了明確信號：數字金融必須在法治框架下運作。市場參與者應爲嚴格審計、儲備檢查與持續監管對話做好準備。

然而，可編程貨幣與法治經濟的共存、去中心化技術與集中式監管的平衡、加密創新與公衆信任的建立等更深層次的問題仍待解決。這些挑戰凸顯了香港的核心主張：金融演進的關鍵在於主權、穩定與系統性完整性，而非單純追求速度。只有通過監管建立信任，創新才能真正成功。