Регламент стейблкоїнів Гонконгу: баланс між фінансовими інноваціями та регулюванням

21 травня 2025 року законодавча рада Гонконгу ухвалила «Правила про стейблкоїни Гонконгу», що знаменує новий етап регулювання цифрових валют. Цей законопроект був опублікований 30 травня і планується, що він набере чинності 1 серпня. Ця правова структура включає у формальне регулювання стейблкоїни, прив'язані до фіатної валюти (FRS), що відображає стратегічний намір Гонконгу створити центр віртуальних активів, що відповідає вимогам та є прогресивним. У цій статті буде детально проаналізовано ключові аспекти закону, стратегічну позицію та його вплив.

Огляд правової системи

Правила створюють складну семантичну систему цифрової вартості. Стейблкоїн визначається як інструмент, що має криптографічне забезпечення, використовується як засіб зберігання вартості або обміну і працює на основі технології розподіленого реєстру (DLT). "Конкретний стейблкоїн" далі визначається як токен, прив'язаний до офіційної валюти або інших одиниць, затверджених фінансовим управлінням.

Регульовані діяльності охоплюють широкий спектр, включаючи випуск, викуп, маркетинг та участь в операціях. Це всеосяжне визначення мінімізує простір для регуляторного арбітражу.

Принцип підтримки фіатних грошей є основною вимогою. Регламент передбачає, що певні стейблкоїни повинні бути повністю викуплені за прив'язаними фіатними грошима, особливо за гонконгськими доларами. Резервні активи повинні бути високоякісними, ліквідними активами та оцінюватися в тій же фіатній валюті, до якої прив'язаний стейблкоїн, щоб уникнути ризиків валютного невідповідності та зараження коливаннями вартості.

Правила чітко забороняють використання активів з високою волатильністю або низькою ліквідністю в якості основи для прив'язки, таких як токени нерухомості, товарні кошики або змішанні індекси активів. Це відображає пріоритети Гонконгу у фінансовій стабільності.

Ліцензійна система

Регламент вводить всебічну систему обережного ліцензування, основні вимоги включають:

• Мінімальний статутний капітал 2 500 000 HKD
• Підтримка високоякісних, ліквідних резервних активів, які відповідають стейблкоїнам 1:1
• Резервні активи повинні бути розміщені в трасті або подібному закритому механізмі
• Встановлено механізм для забезпечення своєчасного виконання запитів на викуп за номінальною вартістю
• Призначення контролерів, директорів та управлінців стейблкоїнів має бути затверджено

Ліцензіати повинні безперервно виконувати відповідні зобов'язання, включаючи сплату річного збору, подання звітів про суттєві зміни та річних звітів про відповідність тощо.

Фінансовий секретар дозволив непідконтрольним емітентам надавати нерегульовані стейблкоїни професійним інвесторам, зберігаючи певний простір для практичного застосування.

Регуляторні повноваження та інструменти правозастосування

Фінансовому управлінню надано широкі регуляторні повноваження:

• Дослідницькі повноваження: можуть запитувати документи, проводити виїзні перевірки та вимагати присяжних свідчень
• Багаторівнева санкційна система: включаючи штрафи, анулювання ліцензій, публічні попередження, конфіскаційні накази тощо
• Управлінське втручання: може бути призначений законний управитель для взяття під контроль ліцензіата, який має фінансові труднощі.
• Незалежний механізм судочинства: створення "стейблкоїн суду" для судового перегляду

Заборонені дії та кримінальна відповідальність

Положення чітко визначають заборонені види діяльності, зокрема:

• Без ліцензії
• Незаконна емісія певного стейблкоїну
• Без дозволу публікувати рекламу стейблкоїнів
• Шахрайство та вводження в оману
• злочини за підбурювання

Ці заборони мають на меті підвищення правової визначеності та зміцнення ринкової дисципліни.

Перехідні заходи

Регламент планується ввести в дію з 1 серпня 2025 року, з обмеженим терміном перехідного періоду. Емітенти стейблкоїнів, які вже здійснюють свою діяльність до вступу регламенту в силу, можуть продовжувати працювати протягом шести місяців, якщо вони подадуть заяву на отримання ліцензії протягом перших трьох місяців.

Міжнародне порівняння

В порівнянні з Європейським Союзом, Сінгапуром та Сполученими Штатами, законодавство Гонконгу демонструє унікальні риси:

• Примусове миттєве викуплення номінальної вартості
• Введення державного управління
• Регуляторні вимоги схожі на традиційні банки

Це відображає стратегію Гонконгу, яка надає пріоритет стабільності та привʼязці до фіатної валюти.

Токенізація фізичних активів

Варто зазначити, що легалізація стейблкоїнів не є рівнозначною визнанню токенізації реальних активів (RWA). Проекти RWA стикаються з незалежними юридичними викликами, такими як трансакції з активами через кордон, обмеження QFII тощо. Ліцензія на стейблкоїни не надає легальності для ведення бізнесу з RWA.

Реальний вплив

Нові правила глибоко вплинуть на діяльність індустрії віртуальних активів у Гонконзі:

• Емітент: повинен мати стійке фінансове управління та реальну підтримку валюти
• Банки та трастові установи: можуть розвивати нові послуги, але потрібно оцінити юридичну відповідальність
• Інвестори: посилення гарантій, але початковий вибір може зменшитися
• Глобальна платформа: необхідно розробити спеціальну стратегію відповідності
• Розробники: повинні пріоритизувати відповідність законодавству

Висновок

Регуляція стейблкоїнів в Гонконзі є стратегічним вибором, спрямованим на інтеграцію криптофінансів в систему інституційної відповідальності. Вона передає світу чіткий сигнал: цифрові фінанси повинні функціонувати в рамках правової системи. Однак питання, як програмовані монети можуть співіснувати з централізованим регулюванням, та як криптоінновації можуть здобути довіру громадськості, залишаються без відповіді.

Основний принцип Гонконгу: ключовими аспектами фінансової еволюції є суверенітет, стабільність та цілісність системи, а не лише прагнення до швидкості. Лише через регулювання можна встановити довіру, що дозволить інноваціям продовжувати розвиток.