現在の市場では連邦準備制度（FED）9月の利下げへの期待がほぼピークに達しており、多くの声が利下げの確率は90％を超えていると述べていますが、このようなほぼ一方的な判断は、集団的な誤判である可能性が高いです。実際、ウォール街の機関は静かに撤退しており、個人投資家だけが狂ったように流入しており、両者の意見の相違は歴史的な極値に達しています。さらに重要なのは、最新のインフレ、雇用データ、および関税による潜在的な影響が、利下げを支持していないことです。

金曜日、連邦準備制度（FED）議長のパウエルは世界中央銀行年次会議で講演を行い、彼の核心的な意図は市場の利下げの幻想を打破することかもしれません。もしこの時に盲目的に追随すれば、市場に厳しく「収穫」される恐れがあります。次に、ハードデータを用いてこの「利下げの迷局」を解明し、なぜパウエルが「重磅信号」を発する可能性があるのか、9月の利下げ確率がなぜ大幅に低下する可能性があるのか、そして一般の人々がどのように対応すべきかを見ていきましょう。

まず、市場はなぜ利下げにこれほど熱狂しているのでしょうか？CME FedWatchツールによると、トレーダーは9月の利下げの確率が92％に達するとのことです。これはほぼ全員が連邦準備制度（FED）が来月必ず利下げすることを確信していることを意味します。しかし、歴史的な経験は、市場の予想が一致すればするほど、誤りやすいことを教えてくれます。連邦準備制度（FED）は決して市場の「脚本」に従って行動しません。2023年6月、市場は連邦準備制度（FED）がすぐに利下げをするだろうと確信していましたが、パウエルはタカ派のシグナルを発しました。2024年1月、市場は再び3月の利下げに賭けましたが、連邦準備制度（FED）は6月まで手を打ちませんでした。今回、歴史は再び繰り返される可能性が高いです。最新の経済データは利下げを支持していないからです。

金利引き下げの条件が成立しないことを証明する三つの鉄証：

- コアインフレが再び上昇し、連邦準備制度（FED）が最も懸念する「スーパーコアインフレ」が加速しています。7月のCPIデータが発表された後、多くの人々は全体のインフレが2.7%であることだけを見て、インフレが鎮静化し、利下げが安定すると感じました。しかし真実は、エネルギーと食品を除外したコアインフレが前年比3.1%、前月比0.3%で、いずれも加速しているということです。さらに厄介なのは、サービス業のインフレを反映する「スーパーコアインフレ」が前月比で0.55%も急騰していることです。このインフレは賃金の成長と高度に関連しており、今この時点で利下げを行えば、逆に火に油を注ぐことになります。パウエルはすでに表明しており、インフレが2%に戻るまでは簡単には利下げしないとしています。現在、コアインフレが減少するどころか逆に増加しているため、9月の利下げはほぼ不可能です。
- 関税「爆弾」はまだ引き金を引いておらず、今後数ヶ月で商品価格が急騰する可能性があります。バイデン政権は今年、中国の電気自動車、半導体、鉄鋼に関税を追加しましたが、そのコストはまだ価格に完全に反映されていません。太平洋投資管理会社（PIMCO）の最新報告書は、関税の影響には遅延があることを警告しており、今後数ヶ月で商品インフレが突然反発する可能性があります。もし連邦準備制度（FED）が9月に利下げを行えば、ちょうど関税による価格上昇の波と重なり、インフレが再度爆発する可能性があります。
- 雇用市場は「崩壊」しておらず、失業率は依然として歴史的低水準にあります。市場では雇用の減速が騒がれていますが、実際のところ失業率は依然として4%未満で、時給の増加率は4.1%に達しています。連邦準備制度（FED）の7月の会議議事録によると、2人の理事が利下げに反対する意見を公にしており、彼らは雇用市場が依然として強いと考えており、利下げはインフレの反発を刺激するだろうと述べています。

以上のように、インフレは完全に冷却されておらず、雇用市場は堅調であり、関税リスクが解放されるのを待っているというこの三つの要因が重なり、9月の利下げは「あり得ない」となった。

次に、パウエルが放つ可能性のある「重要なシグナル」を分析します。彼の世界中央銀行年次総会での核心的な目標は明確です：市場の利下げ期待を抑えることです。モルガン・スタンレーの内部報告によると、パウエルは利下げの許可を出さず、「データ依存」を強調して市場を冷やすでしょう。これは、次のことを意味します：

- 彼は、9月の利下げは8月のデータ次第だと表明するかもしれませんが、8月のCPIと非農業データは9月にならないと発表されず、これにより9月の利下げの可能性が瞬時に半減するでしょう。
- 彼はインフレのリスクが依然として存在することを示唆し、市場に対して楽観的になりすぎないよう警告する。
- 彼はトランプの批判に間接的に応える可能性がある——最近トランプは「パウエルの利下げが遅すぎる」と何度も非難しており、連邦準備制度（FED）は政治的干渉を受けていないことを証明する必要がある。

パウエルがタカ派の信号を発し、インフレリスクを強調した場合、市場は次のように反応する可能性があります：特にアメリカ株式市場では不動産株やテクノロジー株が暴落する恐れがあり、ドルは強くなる可能性が高く、金やビットコインは短期的に崩壊するかもしれません。ジャンク債やREITなどの金利に敏感な資産は大きなリスクに直面するでしょう。

現在、市場は二つの大きな陣営に分裂しています：個人投資家は利下げに狂ったように賭けています（アメリカの銀行のデータによると、単週で210億ドルが米国株ファンドに流入し、個人投資家は不動産株や暗号通貨を大量に購入し、連邦準備制度（FED）が「緩和」することを賭けています）；一方、ウォール街の大手銀行は静かに撤退しています（バークレイズ、米銀、モルガン・スタンレーは「利下げの確率が過大評価されている」と警告しており、高盛は顧客に「9月に利下げしないリスク」に対してヘッジすることを提案しています）。

歴史的な経験が示すように、個人投資家がウォール街と賭けをするとき、最終的な勝者はしばしば機関投資家です。では、一般の人々は何に注意すべきでしょうか？まず、金利に敏感な資産の変動リスクに警戒すること；次に、今後のマクロ経済データの変化に注目すること；最も重要なのは理性を保つことです——市場の感情に巻き込まれたくないのであれば、この瞬間は冷静さを保つ必要があります。
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