#サークルIPO目論見書の解釈:財務状況、ビジネスモデル、開発戦略2025年4月1日、Circle Internet Financialは米国証券取引委員会にS-1申請書を提出し、ニューヨーク証券取引所に上場する計画を立てており、株式コードは"CRCL"です。このUSDCステーブルコインを核心事業とする会社は、2022年にSPACを通じて上場を試みましたが失敗し、現在はより詳細な財務データと明確な戦略目標を持って再び公の目に晒されています。本記事ではCircleの財務状況、ビジネスモデル、上場意図を深く分析し、暗号通貨業界への潜在的な影響を探ります。## 1. サークルの財務状況### 1.1 収益成長と利益減少の矛盾Circleの財務データは、成長と圧力が共存する状況を示しています。2024年、会社の総収入と準備収入は167.6億ドルに達し、2023年の145億ドルから16%増加しました。しかし、純利益は2.68億ドルから1.56億ドルに減少し、減少率は42%に達しました。この収入の増加と利益の減少の現象は、深く探求する価値があります。データによると、収入の増加は主に準備収入から来ており、2024年には166.1億ドルで、総収入の99%を占めます。これはUSDCの流通量の大幅な増加によるもので、2025年3月時点で流通量は320億ドルに達し、前年同期比で36%の増加を見せています。しかし、コスト面の圧力も無視できません。流通および取引コストは72億ドルから101.1億ドルに増加し、40%の増加を示しています。また、運営費も45.3億ドルから49.2億ドルに上昇し、その中の一般管理費は10億ドルから13.7億ドルに増加しています。これは、Circleの財務成長が顕著である一方で、利益圧力も増大していることを示しています。### 1.2準備金収入の構成準備収入はCircleのコア収入源であり、2024年には166.1億ドルに達し、総収入の99%を占めます。この部分の収入は主にUSDC準備資産の利息収益から来ています。USDCはドルと1:1でペッグされたステーブルコインであり、1USDCを発行するごとに1ドルが裏付けられています。2025年3月までに320億ドルの流通量は同額の準備資産を意味し、これらの資産は低リスクのツールに投資されています。これには米国債（85%はある資産運用会社のCircleReserveFundによって管理されています）や現金（10-20%はグローバルシステム上の重要な銀行に預けられています）を含みます。2024年を例にとると、平均準備金規模が310億ドル、国債利回りが5.35%と仮定すると、年換算利息は約16.59億ドルとなり、実際の16.61億ドルとほぼ一致します。注目すべきは、Circleがこの収入をある取引プラットフォームと分け合う必要があることです。これは、Circleが実際には準備金収入の半分しか保持していないことを意味し、これが純収入が比較的低い理由を説明しています。さらに、この収入の安定性は流通量と金利にも依存しており、将来的に金利が下がったりUSDCの需要が変動したりする場合、リスクをもたらす可能性があります。### 1.3 資産と流動性の概要Circleの資産構造は流動性と透明性に重点を置いています。85%のUSDC準備は国債に投資され、10-20%は現金で、トップバンクに預けられ、毎月公開報告を行い信頼を高めています。しかし、会社自体の現金および短期投資の利息収入はマイナスで、2024年は-3471.2万ドルで、管理手数料の影響を受けている可能性があります。具体的な総資産と負債データは現状の情報では完全には開示されていませんが、準備管理の堅実性は明らかです。Circleの財務基盤は堅固ですが、外部環境の影響は無視できません。! [サークルIPO目論見書の解釈:財務プロファイル、ビジネスモデル、戦略的意図](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6400e6d6d5f85eafb7f60d27c9f67a51)## 二、Circleビジネスモデルの解構### 2.1 USDCのコアな地位CircleのビジネスはUSDCを中心に展開されており、このステーブルコインは世界で2位のランキングを誇ります。あるデータプラットフォームによると、USDCの流通量は601億ドルで、市場シェアは約26％、もう一つの主要なステーブルコインに次ぐものです。USDCは、支払い、クロスボーダー送金（市場規模150兆ドル）、および分散型金融（DeFi）に広く利用されており、ブロックチェーン技術を活用して迅速で低コストの取引を実現し、従来のクロスボーダー決済システムより優れています。USDCの利点は、コンプライアンスと透明性です。これはEUのMiCA規制に準拠しており、2024年7月にフランスのEMIライセンスを取得し、毎月の準備金報告は監査機関によって検証されており、非規制の他のステーブルコインと対比されます。収入源の99%は準備金利息（16.61億ドル）から来ており、取引手数料とその他の収入は1516.9万ドルに過ぎず、割合は微小です。これは、Circleのビジネスモデルが大規模な資金を管理することによって利息収益を得ることに似ていることを示しています。### 2.2 多様な試みUSDCに加えて、Circleはデジタルウォレット、クロスチェーンブリッジ（異なるブロックチェーンを接続する）及び独自のLayer 2パブリックチェーンの開発を進めており、USDCの利用シーンとスケーラビリティを向上させることを目指しています。これらの事業は現在、1516.9万ドルのその他の収入に含まれている限られた収益をもたらしています。それにもかかわらず、これらは将来の成長の可能性を示しており、技術開発にかかる高い投資は短期的にはコスト負担を増加させる可能性があります。### 2.3 主要パートナーとの関係Circleとある取引プラットフォームの関係は非常に劇的です。両者は共同でUSDCを管理する機関を設立したことがあり、2023年にCircleは2.1億ドルの株式でそのプラットフォームの株を取得し、USDCの管理権を独立して掌握しましたが、収益分配契約は現在も続いています。そのプラットフォームは50%の準備収入を得ており、2024年の配信コストは10.11億ドルに達する見込みです。これは協力の遺産でもあり、利益の足かせでもあります。今後、分配の調整が行われるかどうか注目に値します。## 第三に、上場の戦略的意図### 3.1 資金調達と拡張CircleのIPOは資金を調達することを目的としており、純額はX百万ドル（発行価格に依存）と暫定されており、一部はRSU税金の支払いに使用され、残りは運転資本、製品開発、潜在的な買収に投入されます。USDCの市場シェアはわずか26%で、主要な競合他社の67%を大きく下回っており、Circleは資金を通じて拡大を加速することを明らかに望んでいます。たとえば、Layer 2のパブリックチェーンの推進やグローバル市場への浸透などです。### 3.2 規制への対応と信頼性の向上アメリカはステーブルコインに対する規制をますます厳格にしており、Circleは本社をアメリカに移転し上場を選択し、SECの開示要求を積極的に受け入れています。公開された財務および準備データは、規制の期待を満たすだけでなく、機関の信頼を高めることにもつながります。この透明性戦略は暗号業界において非常に賢明であり、Circleがより多くの伝統的金融パートナーを獲得する可能性があります。### 3.3 株主と流動性Circleの株式構造はAクラス（1票/株）、Bクラス（5票/株、上限30%）、Cクラス（無投票権）に分かれており、創業者はコントロール権を保持しています。上場はまた、初期投資家や従業員に流動性を提供し、二次市場取引（評価額40-50億ドル）は需要を示しています。IPOは資金調達であると同時に、株主へのリターンのバランスを図る手段でもあります。## 第四に、暗号業界への啓蒙### 4.1 業界の標準を確立するCircleのIPOは暗号会社に伝統的な出口経路を開きました。かつてはICOと私募が主流でしたが、リスクが高く流動性が低いものでした。CircleはIPOを通じて公共市場の実行可能性を証明し、これがベンチャーキャピタル（VC）の信頼を高め、より多くの資金が暗号スタートアップに流入し、業界の発展を促進する可能性があります。### 4.2 新しい遊び方の可能性もしCircleが成功すれば、他の企業も模倣するかもしれません。例えば、SPACや直接上場を通じて迅速に市場に参入することが考えられます。株式のトークン化やブロックチェーン上での取引、またはDeFiとの組み合わせ（例えば、貸付やステーキングに使用する）などは、新しい遊び方の潜在的な例です。これらのモデルは、従来の金融と暗号金融の境界をあいまいにし、投資家に新たな機会をもたらす可能性があります。### 4.3 リスクと課題しかし、上場は決して簡単な道ではありません。最近のテクノロジー株市場の低迷（ナスダックは2022年以来最悪の四半期）により、価格が低下する可能性があり、規制の不確実性（例えば、ステーブルコインの立法が厳しくなること）も脅威となります。Circleの成功と失敗は、暗号企業が伝統的な市場に適応する能力を試すことになります。## まとめCircleのIPOは、その財務力（167.6億収入）、ビジネスの野心（USDC+多様化）、そして業界の野望を示しています。準備金収入はその命脈ですが、主要なパートナーとの収益分配と金利依存はリスクです。上場が成功すれば、Circleはステーブルコイン市場の地位を強化するだけでなく、暗号業界に伝統的な金融の扉を開き、資本と技術革新をもたらす可能性があります。コンプライアンスから出口戦略まで、Circleの物語は機会の展示であると同時にリスクの警告でもあります。暗号と伝統的な金融の交差点で、その次の一手が期待されます。
サークルIPOの解釈:USDCの準備金収入が収益の99%を占め、コンプライアンス戦略が業界の発展をリード
#サークルIPO目論見書の解釈:財務状況、ビジネスモデル、開発戦略
2025年4月1日、Circle Internet Financialは米国証券取引委員会にS-1申請書を提出し、ニューヨーク証券取引所に上場する計画を立てており、株式コードは"CRCL"です。このUSDCステーブルコインを核心事業とする会社は、2022年にSPACを通じて上場を試みましたが失敗し、現在はより詳細な財務データと明確な戦略目標を持って再び公の目に晒されています。本記事ではCircleの財務状況、ビジネスモデル、上場意図を深く分析し、暗号通貨業界への潜在的な影響を探ります。
1. サークルの財務状況
1.1 収益成長と利益減少の矛盾
Circleの財務データは、成長と圧力が共存する状況を示しています。2024年、会社の総収入と準備収入は167.6億ドルに達し、2023年の145億ドルから16%増加しました。しかし、純利益は2.68億ドルから1.56億ドルに減少し、減少率は42%に達しました。この収入の増加と利益の減少の現象は、深く探求する価値があります。
データによると、収入の増加は主に準備収入から来ており、2024年には166.1億ドルで、総収入の99%を占めます。これはUSDCの流通量の大幅な増加によるもので、2025年3月時点で流通量は320億ドルに達し、前年同期比で36%の増加を見せています。しかし、コスト面の圧力も無視できません。流通および取引コストは72億ドルから101.1億ドルに増加し、40%の増加を示しています。また、運営費も45.3億ドルから49.2億ドルに上昇し、その中の一般管理費は10億ドルから13.7億ドルに増加しています。これは、Circleの財務成長が顕著である一方で、利益圧力も増大していることを示しています。
1.2準備金収入の構成
準備収入はCircleのコア収入源であり、2024年には166.1億ドルに達し、総収入の99%を占めます。この部分の収入は主にUSDC準備資産の利息収益から来ています。USDCはドルと1:1でペッグされたステーブルコインであり、1USDCを発行するごとに1ドルが裏付けられています。2025年3月までに320億ドルの流通量は同額の準備資産を意味し、これらの資産は低リスクのツールに投資されています。これには米国債（85%はある資産運用会社のCircleReserveFundによって管理されています）や現金（10-20%はグローバルシステム上の重要な銀行に預けられています）を含みます。
2024年を例にとると、平均準備金規模が310億ドル、国債利回りが5.35%と仮定すると、年換算利息は約16.59億ドルとなり、実際の16.61億ドルとほぼ一致します。注目すべきは、Circleがこの収入をある取引プラットフォームと分け合う必要があることです。これは、Circleが実際には準備金収入の半分しか保持していないことを意味し、これが純収入が比較的低い理由を説明しています。さらに、この収入の安定性は流通量と金利にも依存しており、将来的に金利が下がったりUSDCの需要が変動したりする場合、リスクをもたらす可能性があります。
1.3 資産と流動性の概要
Circleの資産構造は流動性と透明性に重点を置いています。85%のUSDC準備は国債に投資され、10-20%は現金で、トップバンクに預けられ、毎月公開報告を行い信頼を高めています。しかし、会社自体の現金および短期投資の利息収入はマイナスで、2024年は-3471.2万ドルで、管理手数料の影響を受けている可能性があります。具体的な総資産と負債データは現状の情報では完全には開示されていませんが、準備管理の堅実性は明らかです。Circleの財務基盤は堅固ですが、外部環境の影響は無視できません。
! サークルIPO目論見書の解釈:財務プロファイル、ビジネスモデル、戦略的意図
二、Circleビジネスモデルの解構
2.1 USDCのコアな地位
CircleのビジネスはUSDCを中心に展開されており、このステーブルコインは世界で2位のランキングを誇ります。あるデータプラットフォームによると、USDCの流通量は601億ドルで、市場シェアは約26％、もう一つの主要なステーブルコインに次ぐものです。USDCは、支払い、クロスボーダー送金（市場規模150兆ドル）、および分散型金融（DeFi）に広く利用されており、ブロックチェーン技術を活用して迅速で低コストの取引を実現し、従来のクロスボーダー決済システムより優れています。
USDCの利点は、コンプライアンスと透明性です。これはEUのMiCA規制に準拠しており、2024年7月にフランスのEMIライセンスを取得し、毎月の準備金報告は監査機関によって検証されており、非規制の他のステーブルコインと対比されます。収入源の99%は準備金利息（16.61億ドル）から来ており、取引手数料とその他の収入は1516.9万ドルに過ぎず、割合は微小です。これは、Circleのビジネスモデルが大規模な資金を管理することによって利息収益を得ることに似ていることを示しています。
2.2 多様な試み
USDCに加えて、Circleはデジタルウォレット、クロスチェーンブリッジ（異なるブロックチェーンを接続する）及び独自のLayer 2パブリックチェーンの開発を進めており、USDCの利用シーンとスケーラビリティを向上させることを目指しています。これらの事業は現在、1516.9万ドルのその他の収入に含まれている限られた収益をもたらしています。それにもかかわらず、これらは将来の成長の可能性を示しており、技術開発にかかる高い投資は短期的にはコスト負担を増加させる可能性があります。
2.3 主要パートナーとの関係
Circleとある取引プラットフォームの関係は非常に劇的です。両者は共同でUSDCを管理する機関を設立したことがあり、2023年にCircleは2.1億ドルの株式でそのプラットフォームの株を取得し、USDCの管理権を独立して掌握しましたが、収益分配契約は現在も続いています。そのプラットフォームは50%の準備収入を得ており、2024年の配信コストは10.11億ドルに達する見込みです。これは協力の遺産でもあり、利益の足かせでもあります。今後、分配の調整が行われるかどうか注目に値します。
第三に、上場の戦略的意図
3.1 資金調達と拡張
CircleのIPOは資金を調達することを目的としており、純額はX百万ドル（発行価格に依存）と暫定されており、一部はRSU税金の支払いに使用され、残りは運転資本、製品開発、潜在的な買収に投入されます。USDCの市場シェアはわずか26%で、主要な競合他社の67%を大きく下回っており、Circleは資金を通じて拡大を加速することを明らかに望んでいます。たとえば、Layer 2のパブリックチェーンの推進やグローバル市場への浸透などです。
3.2 規制への対応と信頼性の向上
アメリカはステーブルコインに対する規制をますます厳格にしており、Circleは本社をアメリカに移転し上場を選択し、SECの開示要求を積極的に受け入れています。公開された財務および準備データは、規制の期待を満たすだけでなく、機関の信頼を高めることにもつながります。この透明性戦略は暗号業界において非常に賢明であり、Circleがより多くの伝統的金融パートナーを獲得する可能性があります。
3.3 株主と流動性
Circleの株式構造はAクラス（1票/株）、Bクラス（5票/株、上限30%）、Cクラス（無投票権）に分かれており、創業者はコントロール権を保持しています。上場はまた、初期投資家や従業員に流動性を提供し、二次市場取引（評価額40-50億ドル）は需要を示しています。IPOは資金調達であると同時に、株主へのリターンのバランスを図る手段でもあります。
第四に、暗号業界への啓蒙
4.1 業界の標準を確立する
CircleのIPOは暗号会社に伝統的な出口経路を開きました。かつてはICOと私募が主流でしたが、リスクが高く流動性が低いものでした。CircleはIPOを通じて公共市場の実行可能性を証明し、これがベンチャーキャピタル（VC）の信頼を高め、より多くの資金が暗号スタートアップに流入し、業界の発展を促進する可能性があります。
4.2 新しい遊び方の可能性
もしCircleが成功すれば、他の企業も模倣するかもしれません。例えば、SPACや直接上場を通じて迅速に市場に参入することが考えられます。株式のトークン化やブロックチェーン上での取引、またはDeFiとの組み合わせ（例えば、貸付やステーキングに使用する）などは、新しい遊び方の潜在的な例です。これらのモデルは、従来の金融と暗号金融の境界をあいまいにし、投資家に新たな機会をもたらす可能性があります。
4.3 リスクと課題
しかし、上場は決して簡単な道ではありません。最近のテクノロジー株市場の低迷（ナスダックは2022年以来最悪の四半期）により、価格が低下する可能性があり、規制の不確実性（例えば、ステーブルコインの立法が厳しくなること）も脅威となります。Circleの成功と失敗は、暗号企業が伝統的な市場に適応する能力を試すことになります。
まとめ
CircleのIPOは、その財務力（167.6億収入）、ビジネスの野心（USDC+多様化）、そして業界の野望を示しています。準備金収入はその命脈ですが、主要なパートナーとの収益分配と金利依存はリスクです。上場が成功すれば、Circleはステーブルコイン市場の地位を強化するだけでなく、暗号業界に伝統的な金融の扉を開き、資本と技術革新をもたらす可能性があります。コンプライアンスから出口戦略まで、Circleの物語は機会の展示であると同時にリスクの警告でもあります。暗号と伝統的な金融の交差点で、その次の一手が期待されます。