政策変更に対する暗号市場の感度の分析

最近、業界のベテランと交流する中で、2024/2025年の市場の変化が予測できないと多くの人が嘆いており、経験豊富な業者も利益を上げるのが難しいと感じています。ある見解では、2017/2018年は「コミュニティ主導型市場」で、新しい資産発行モデルが富の効果を生み出しました；2020/2021年は「技術主導型市場」で、新しい資産の応用（DeFiやNFTなど）が富の増加をもたらしました；そして2024/2025年は「政策主導型市場」となる可能性があり、市場の動向は主に政策の変化に依存するだろうと考えられています。

この記事は、最近の政策主導のイベント、特に公開された政策情報が暗号通貨の価格に与える影響の程度に焦点を当てています。注目すべきは、人々が長期的に継続的に現れる信号に対して麻痺感を抱くことが多く、これはさまざまな戦略の摩耗や認知の鈍化などの要因による可能性があるということです。

2024年にETFが承認されて以来、伝統的な資金金利、借入金利、ボラティリティなどのテクニカル指標に加えて、ETFの日々の純流入/流出データも価格動向を予測する重要な参考となっています。イーサリアムを例に挙げると、その価格はETFの資金の流れと正の相関関係を示しています。一方、ビットコインの価格動向はETF資金の流れとの相関関係があまり明確ではなく、特に11月のある政治家の勝利後、この相関関係はさらに弱まりました。

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総じて、マーケットは公開情報への感度が徐々に低下するが、だからといってこれらの情報が完全に影響力を失うわけではない。

最近、政治家たちは関税問題について何度も発言しており、カナダやメキシコの商品に対する関税、外国の鉄鋼やアルミニウム製品への関税の引き上げなどが含まれています。これらの発言がビットコインやイーサリアムの価格に与える影響を分析した結果、初回および3回目の関税関連発言に対して市場が最も強く反応し、その後の発言の影響は徐々に弱まっていくことが分かりました。

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しかし、これは市場が関税問題に完全に鈍感になったことを意味するわけではありません。ETFの資金流入データ分析を組み合わせると、3月1日以前にビットコインETFで大規模な資金流出が発生していることがわかります。これは投資家がリスク回避や撤退のために取った行動かもしれません。これも、後の関税に関する発言が市場に与える影響が小さい理由を説明しています。観望姿勢の投資家がすでに撤退している可能性があるからです。

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3月4日と7日の市場反応も注目に値する。3月4日の関税徴収は予想通りだったが、日本の中央銀行の利上げの影響を受け、市場反応はより激しかった。3月7日の関税に関する発言はビットコインサミットと戦略的備蓄のニュースによって相殺され、市場の期待は実際の政策の影響を上回った。

全体的に見て、市場は政策情報に対して単純な麻痺や脱感作の反応を示すのではなく、慎重に計算されたリスク評価の結果である。表面的には3月11日の市場反応が「脱感作」の兆候を示しているように見えるが、より深い理由はヘッジファンドがすでに撤退しており、市場に残っているトレーダーが「関税」要素を価格設定に考慮に入れている可能性がある。

したがって、市場は政策の変化に対する感度が実際には低下しておらず、より複雑で精緻な方法でリスクを評価し、対応している。

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