Pendle 2025計画：V2アップグレード、マルチチェーン拡張、無期限先物収益商品

PendleはDeFi領域で主導的な固定収益プロトコルとなり、ユーザーが将来の収益を取引し、予測可能なオンチェーンリターンをロックすることを可能にしています。

2024年、PendleはLST、再質押、収益型ステーブルコインなどの主要なストーリーの発展を推進し、自身も資産発行者の最初の選択肢となるプラットフォームとなりました。

2025年、PendleはEVMエコシステムを超えて拡張し、DeFiの完全な固定収益層へと進化し、新しい市場、製品、ユーザー層をターゲットにし、ネイティブ暗号通貨市場および機関資本市場をカバーします。

DeFiの世界の収益派生品市場は、伝統的な金融の世界における最大のセグメントの一つである金利派生品に例えることができます。これは500兆ドルを超える市場であり、その市場のごく小さな割合を占めるだけでも数十億ドルの機会を意味します。

ほとんどのDeFiプラットフォームは浮動収益のみを提供しており、ユーザーは市場の変動にさらされることになりますが、Pendleは透明で組み合わせ可能なシステムを通じて固定金利商品を導入しました。

この革新は1200億ドルのDeFi市場の構図を再構築し、Pendleを支配的な収益プロトコルにしました。2024年、PendleのTVLは20倍以上成長し、現在そのTVLは利回り市場の半分以上を占めており、第二の競合の5倍にもなります。

Pendleは単なる収益プロトコルではなく、DeFiの中核的なインフラに進化し、主要プロトコルの流動性の成長を促進しています。

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スポットの見つけ方:LSTからリステーキングまで

Pendleは、DeFiの核心的な問題である収益の変動性と予測不可能性を解決することによって、初期の市場の関心を集めました。特定のプラットフォームとは異なり、Pendleはユーザーが元本と収益を分離することによって固定収益をロックすることを可能にします。

流動性ステーキングトークン（LST）の台頭に伴い、Pendleの採用率が急増し、ユーザーがステーキング資産の流動性を解放する手助けをしています。2024年、Pendleは再ステーキング（Restaking）のストーリーをうまく捉え、eETHファンドプールが立ち上がって数日でプラットフォーム内で最大のプールとなりました。

現在のPendleは、全体のチェーン上の収益エコシステムにおいて重要な役割を果たしています。ボラティリティの資金調達コストをヘッジするツールとして、また利息を生む資産の流動性エンジンとして、Pendleは流動性再ステーキングトークン（LRT）、実世界資産（RWA）、およびオンチェーンマネーマーケットなどの成長分野で独自の利点を持っています。

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Pendle V2：インフラストラクチャのアップグレード

Pendle V2は、標準化された収益トークン（SY）を導入し、利息資産のパッケージ化を統一しました。これにより、V1の散発的でカスタマイズされた統合ソリューションが置き換えられ、「元本トークン」（PT）と「収益トークン」（YT）のシームレスな鋳造が実現しました。

Pendle V2のAMMはPT-YT取引のために設計されており、より高い資本効率と優れた価格メカニズムを提供します。V1は汎用AMMモデルを採用していましたが、V2は動的パラメータ（rateScalarやrateAnchorなど）を導入し、時間に応じて流動性を調整することで、スプレッドを縮小し、収益の発見を最適化し、スリッページを低減します。

Pendle V2は、AMMにネイティブTWAPオラクルを統合し、V1が外部オラクルに依存していたモデルを置き換えることで、価格インフラをアップグレードしました。これらのオンチェーンデータソースは、操作リスクを低減し、精度を向上させました。さらに、Pendle V2は、AMMの価格範囲を超えた際に代替価格発見メカニズムを提供するオーダーブック機能を追加しました。

流動性プロバイダー（LP）にとって、Pendle V2はより強力な保護メカニズムを提供します。資金プールは現在、高度に関連した資産で構成されており、AMM設計は無常損失を最小限に抑えるようになっています。特に、満期まで保有するLPにとってはその傾向が強いです - V1では、メカニズムが十分に専門化されていなかったため、LPの収益結果は予測しづらかったです。

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EVMの限界を押し広げる:Solana、Hyperliquid、TONの登場

PendleはSolana、Hyperliquid、TONへの拡張を計画しており、2025年のロードマップの重要な転換点を示しています。これまでのところ、Pendleは常にEVMエコシステムに限定されていましたが、それでもPendleは固定収益の分野で50％以上の市場シェアを占めています。

しかし、暗号通貨のマルチチェーン化はトレンドとなっており、Citadel戦略によりEVMの孤島を突破することで、Pendleは新しい資金プールとユーザー層に到達することができる。

SolanaはDeFiと取引活動の主要なハブとなり、1月のTVLは140億ドルの歴史的ピークを記録し、強力な個人投資家基盤と急成長しているLST市場を持っています。

Hyperliquidは垂直統合された無期限先物インフラを持ち、TONはTelegramのネイティブユーザーフunnelに依存しており、2つのエコシステムは急速に成長していますが、成熟した収益インフラが欠けています。Pendleはこのギャップを埋めることが期待されています。

もし展開が成功すれば、これらの施策はPendleのアクセス可能な市場総量を大幅に拡大することになります。非EVMチェーン上での固定収益資金の流入を捉えることで、数億ドルの増加したTVLをもたらす可能性があります。さらに重要なのは、この動きがPendleを単なるイーサリアムのネイティブプロトコルとしてだけでなく、主要なパブリックチェーンにまたがるDeFi固定収益インフラとしての業界地位を強化することです。

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伝統金融を受け入れる：コンプライアンス収益接続システムの構築

Pendleの2025年ロードマップにおけるもう一つの重要な施策は、機関投資家向けに設計されたKYCコンプライアンス版Citadelの導入です。このプランは、構造化されたコンプライアンスに準拠した暗号ネイティブの固定収入商品のアクセスチャネルを提供することにより、オンチェーンの収益機会と従来の規制された資本市場をつなぐことを目的としています。

このプランは特定のプロトコルと提携し、ライセンスを持つ投資マネージャーによって独立したSPV構造が管理されます。このような設定は、保管、コンプライアンス、そしてオンチェーンの実行といった重要な摩擦点を排除し、機関投資家が慣れ親しんだ法的構造を通じてPendleの収益製品に参加できるようにします。

全球の固定収入市場規模は100万億ドルを超え、機関資金がオンチェーンに極めて小さな割合を配置するだけでも、数十億ドルの資金流入をもたらす可能性があります。アーンスト・アンド・ヤング-パートナーズの2024年調査によると、94%の機関投資家がデジタル資産の長期的な価値を認め、半数以上が配置を増やしています。

マッキンゼーは、2030年代におけるトークン化市場の規模が2〜4兆ドルに達する可能性があると予測しています。Pendleはトークン化プラットフォームではありませんが、トークン化された収益商品の価格発見、ヘッジ、および二次取引機能を提供することによって、このエコシステムで重要な役割を果たしています。トークン化された国債であれ、利息のあるステーブルコインであれ、Pendleは機関レベルの戦略における固定収入インフラストラクチャーの層として機能することができます。

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イスラム金融：4.5兆ドルの新しい機会

Pendleは同時に、規模が4.5兆ドルに達する世界のイスラム金融市場に対応したイスラム法に準拠したCitadelソリューションを導入する計画です。この産業は80以上の国をカバーしており、過去10年間で年平均10%の複合成長率を維持しており、特に東南アジア、中東、アフリカ地域で急速に発展しています。

厳格な宗教的制限は長期にわたりムスリム投資家のDeFi参加を妨げてきましたが、PendleのPT/YT構造はイスラム法に適合した収益商品を柔軟に設計することができ、その形態はイスラム債券（Sukuk）に類似している可能性があります。

もし成功すれば、このCitadelはPendleの地域的なカバレッジを拡大するだけでなく、DeFiが多様な金融システムに適応する能力を検証することにもなります - それによってPendleのオンチェーン市場におけるグローバルな固定収入インフラとしての位置付けを強化することができます。

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資金調達率市場に参入

BorosはPendle 2025ロードマップの最も重要な触媒の1つとして、固定金利取引を無期限先物資金費率市場に導入することを目指しています。Pendle V2が現物収益トークン化市場での主導的地位を確立したにもかかわらず、Borosはそのビジネスの範囲を暗号分野で最大かつ最も変動の激しい収益源である無期限先物資金費率に拡大する計画です。

現在の無期限先物市場の未決済建玉は1500億ドルを超え、日平均取引高は2000億ドルに達しています。これは規模が大きいがヘッジツールが深刻に不足している市場です。

Borosは固定資金費率を実現することで、特定のプロトコルに対してより安定した収益を提供することを計画しています - これは大規模な戦略を管理する機関にとって重要です。

Pendleにとって、この構造には巨大な価値が秘められています。Borosは数十億ドル規模の新市場を開くことが期待されるだけでなく、プロトコルの位置付けのアップグレードも実現しました - DeFi収益アプリからオンチェーン金利取引プラットフォームへと変容し、その機能的な位置付けは従来の金融におけるCMEやモルガン・スタンレーの金利取引デスクに匹敵するものとなっています。

BorosはPendleの長期的な競争優位性を強化しました。市場のホットスポットを追い求めるのとは異なり、Pendleは将来の収益基盤のインフラを築いています：資金調達率のアービトラージや現物保有戦略は、トレーダーや資金管理部門に実用的なツールを提供しています。

現在のDeFiおよびCeFi分野にはスケーラブルな資金コストヘッジのソリューションが不足しており、Pendleは大きな先行優位を得られる可能性があります。もし成功すれば、BorosはPendleの市場シェアを大幅に向上させ、新しいユーザー群を惹きつけ、DeFiの固定収入インフラの中核的地位を強化するでしょう。

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コアチームと戦略的配置

Pendle Financeは、匿名の開発者TN、GT、YKとVuによって2020年中に設立され、多くのトップ機関からの投資を受けています。

資金調達のマイルストーン：

• プライベートラウンド（2021年4月）：370万米ドルを調達
• IDO（2021年4月）：0.797ドル/トークンの価格で1183万ドルを調達
• ローンチプール(2023年7月):502万PENDLE配布(総供給量の1.94%)
• ある機関の戦略的投資（2023年8月）：エコシステムの発展とクロスチェーンの拡大（金額は未公開）
• Arbitrum財団の資金提供（2023年10月）：Arbitrumエコシステム構築のために161万ドルを受け取る
• ある機関の戦略的投資（2023年11月）：長期的成長と機関の採用を推進（金額は開示されていない）

エコシステム協力マトリックスは、Base、Anzen、Ethena、Ether.fi、Berachainなど、複数のネットワークとプロトコルを含んでいます。

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トークンエコノミーモデル

PENDLEトークンはPendleエコシステムの核心であり、ガバナンス機能とプロトコルインタラクション権限を兼ね備えています。生息資産を元本トークンと収益トークンに分割することによって、Pendleは収益管理の新しいパラダイムを創出しました - そしてPENDLEはこのエコシステムに参加し、形作るための重要なツールです。

重要なデータは以下の通りです（2025年3月31日時点）：

• 価格：2.57ドル
• 時価総額:4億1,060万ドル