マレーシアは暗号通貨に対して「二重規制」モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行（Bank Negara Malaysia、略称BNM）とマレーシア証券委員会（Securities Commission Malaysia、略称SC）が共同で規制機能を担っています。BNMは国家の金融政策と金融の安定を担当しており、「民間が発行するデジタル通貨を法定通貨として認めない」と明言しています。そのため、ビットコインなどの暗号資産は法律的には法定通貨としての能力を持たず、取引可能な資産と見なされています。一方、SCは条件を満たす暗号資産を資本市場の規制体系に組み込み、それを証券商品として規制する責任があります。全体として、マレーシアは暗号資産を通貨ではなく、証券/投資商品として規制しています。
マレーシアの暗号資産規制と市場分析:厳格な管理と開発を同時に行う
マレーシア暗号化資産の規制フレームワークと市場の現状分析
一、規制フレームワーク
マレーシアは暗号通貨に対して「二重規制」モデルを採用しており、主にマレーシア中央銀行（Bank Negara Malaysia、略称BNM）とマレーシア証券委員会（Securities Commission Malaysia、略称SC）が共同で規制機能を担っています。BNMは国家の金融政策と金融の安定を担当しており、「民間が発行するデジタル通貨を法定通貨として認めない」と明言しています。そのため、ビットコインなどの暗号資産は法律的には法定通貨としての能力を持たず、取引可能な資産と見なされています。一方、SCは条件を満たす暗号資産を資本市場の規制体系に組み込み、それを証券商品として規制する責任があります。全体として、マレーシアは暗号資産を通貨ではなく、証券/投資商品として規制しています。
規制制度の法的基盤は、2019年1月に施行された「2007年資本市場およびサービス法（デジタル通貨およびデジタルトークンを証券とする命令）」に由来しています。この法令は、証券委員会に規制権限を付与し、暗号資産が一定の投資属性を満たす限り、証券と見なされることを規定しています。その後、SCは「公認市場運営者ガイドライン」や「デジタル資産ガイドライン」などの複数の関連規則を次々と発表し、デジタル資産取引所の参入条件、初回取引所発行プラットフォーム（IEOプラットフォーム）およびデジタル資産の保管サービスについて規制を行いました。これらの規制は、マレーシアの暗号資産規制枠組みの核心内容を構成しています。
具体的な規制措置に関して、マレーシアには明確なライセンスの基準があります。デジタル資産取引プラットフォーム（DAX）は、認可市場運営者（Recognized Market Operator -- Digital Asset Exchange、RMO-DAX）として登録し、高い基準のコンプライアンス要件を満たす必要があります。これには、現地登録、最低資本、強固なリスク管理メカニズム、マネーロンダリング対策（AML/CFT）、およびKYCプロセスが含まれます。さらに、SCは「デジタル資産カストディアン（DAC）」制度を導入し、資産管理サービスを行う機関は関連するライセンスを取得し、顧客の資産を独立して保管し、記録を明確にし、リスクを分離することを求めています。
特に言及すべきは、ウォレットサービスに関して、もしそれが単に分散型ソフトウェアウォレット機能を提供する場合、規制の範囲には含まれないが、法定通貨の交換や保管機能を兼ね備えている場合は、相応の支払いまたは保管資格を取得する必要があるということである。この差別化された処理方式は、革新の発展と規制のコントロールを両立させている。
II. 為替規制と市場構造
コンプライアンス取引プラットフォームの概要
2025年までに、マレーシアにはSCの承認を受けた6つのライセンスデジタル資産取引所（DAX）が存在します。
以上のプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、現地の銀行システムと接続されており、マレーシアリンギット（MYR）による入金、出金、及び通貨交換をサポートしており、マレーシアのコンプライアンスデジタル資産サービスエコシステムの基盤を構成しています。
サポート通貨および規制範囲
証券委員会の規定に従い、ライセンスを持つ取引所に上場する各デジタル資産は、承認を受ける必要があります。2025年初頭までに、取引を許可された暗号化通貨の種類は22種類であり、主流コイン（例えばBTC、ETH、XRP）、パブリックチェーンコイン（例えばSOL、ADA、DOT、MATIC）、DeFiコイン（例えばUNI、AAVE、CRV）などが含まれます。
注目すべきは、いかなるステーブルコイン（USDT、USDCなど）やプライバシーコイン（XMR、ZECなど）が取引の承認を受けていないことです。これは、マレーシアの規制当局が通貨選択において慎重な態度を持ち、為替リスクとマネーロンダリングリスクの管理に重点を置いていることを示しています。
その中で、Lunoは最も多くのトークンを上場しているプラットフォームで、ほぼすべての規制された通貨を網羅しています。Tokenizeが次に続き、7種類の主要通貨をサポートしています。HATAとMX Globalは5～10種類の通貨をサポートしています。SCは毎年トークンの承認リストを更新し、2024年にはWorldcoinが新たに追加され、2025年の上半期にはHedera（HBAR）とThe Graph（GRT）が上場を承認され、通貨の総数が19種類から22種類に増加します。
三、資金の出入りメカニズムと外貨管理
法定通貨と暗号通貨の入出金
マレーシアのライセンスを持つ取引所は一般的に自国通貨マレーシアリンギット（MYR）を基準単位として入金と出金をサポートしています。ユーザーは地元の銀行振込を通じて法定通貨を取引所アカウントに入金し、その後暗号化通貨に交換することができます。また、保有している暗号資産を売却し、自分の銀行口座にMYRで出金することも可能です。ほとんどのプラットフォームは銀行入金に対して手数料を免除しており、出金時には通常、象徴的な手数料（例えばLunoは毎回RM0.10のみ）を徴収しています。全体的に見て、ハードルは低いです。
また、投資家は、コンプライアンスに準拠した通貨の暗号化通貨を個人のチェーン上ウォレットから取引所に転送して取引を行うことができ、取引が完了した後には資産をチェーン上ウォレットに引き出すこともできます。この仕組みは、ユーザーに法定通貨とデジタル資産の双方向の流動チャネルを提供します。ただし、すべての資金の出入りには、本人確認とマネーロンダリング防止審査手続きが必要であり、特に大口または異常な引き出しについては、プラットフォームが追加の審査を実施します。
国境を越えた移動に関する為替管理と制限
マレーシアは長期にわたり厳格な資本管理政策を施行しており、1998年のアジア金融危機以来、リンギットのオフショア市場での取引を禁止しています。資金の流出経路を暗号資産を通じて形成するのを防ぐために、マレーシアの規制当局は取引所に対して以下の措置を実施しています。
これらのデザインは、暗号資産が資金移動の手段になることを効果的に回避し、投資家がビットコインやイーサリアムなどの高ボラティリティの通貨を購入しても、それを外貨資産に変換して外国為替移動を行うことは難しい。規制の基本的な立場は「取引行為を禁止しないが、越境用途を制御する」ということです。
第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護
中央集権的なカストディ取引モデル
マレーシアのすべてのライセンスを持つ取引所は、中央集権型の保管取引モデルを採用しています。つまり、ユーザーは資産をプラットフォーム内のウォレットまたはアカウントに入金して取引を行う必要があり、個人のオンチェーンウォレットを使用して直接マッチングやオンチェーン取引を行うことはできません。このモデルでは、投資家が保有する資産はプラットフォームの保管者によって保管され、個人はプラットフォームアカウントを通じて残高を確認し、注文を出すことができます。
プラットフォームは、顧客の資産と会社の資産が厳格に分離されて保管されることを保証し、適切なコールドウォレット/マルチシグ管理メカニズムを採用する必要があります。この要求は、SCが定めた《デジタル資産ガイドライン》および《顧客資産保護ガイドライン》に由来し、プラットフォームがユーザーの資産を流用したり、資産の損失を防ぐことを目的としています。
###エスクローの取り決めと規制要件
マレーシアSCは「デジタル資産カストディアン（Digital Asset Custodian、DAC）」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に特別な規制のハードルを設定しました。2023年末までに、CoKeepsを含む3つの機関がDACの原則承認を得ています。
DACメカニズムが全面的に実施される前に、多くのプラットフォームは第三者の国際保管業者にデジタル資産を保管させていました：
SCはすべてのライセンスを持つ取引所に要求します：
この制度設計は、特にFTX事件の後、投資家の信頼を確保する上で重要な意義を持っています。マレーシアのプラットフォームは、資産が第三者によって保管され、顧客資産を流用することができないため、世界市場の変動の中でより強い安定性と規制の信頼性を示しています。
五、市場の現状とプラットフォームの競争構造
マレーシアの暗号資産市場は近年、健全な成長の兆しを見せています。遅れをとったものの、明確な規制枠組みと投資家の信頼の向上のおかげで、コンプライアンスの取引所は徐々に地元のユーザーベースと運営規模を確立しています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギ（約50億ドル）に達しました。2022年全体で新たに追加されたデジタル資産取引口座は12.8万件に達し、従来の証券市場の口座開設規模に匹敵します。
プラットフォームの競争構造においては、高度に集中した構造を示しています。Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として、常に市場の絶対的なリーダーシップを維持しています。2024年の公開データによると、このプラットフォームの登録ユーザーは100万人を超え、累計取引件数は7200万件を超え、管理資産総額は42.8億リンギットに達しています。年間取引高は870億リンギットに達し、全体のライセンス取引所市場の90%以上を占めています。Lunoは暗号支持、ユーザー体験、コンプライアンス管理などの面で優位性を持ち、市場のリーダーとしての地位を確立しています。
そのほかの取引所の市場シェアは相対的に限られていますが、それぞれに特徴と発展の道があります：
全体的に見ると、マレーシアの規制市場は依然としてLunoが強く主導しており、他のプラットフォームは差別化された発展を遂げています。Tokenize、MX、SINEGY、HATAなどのプラットフォームは、ユーザー数と取引量がLunoに遠く及ばないものの、異なる戦略を通じて特定のグループを狙っています。
投資者のプロフィールを見ると、個人投資家が主であり、若年層が顕著に多い。Lunoのデータによると、投資者の平均年齢は34.8歳で、男性の割合は76%であり、中位ごとの入金額はRM100で、「小額、多頻度」の典型的なリテール市場の特性を示している。同時に、女性ユーザーの割合は年々増加しており、2024年には17%の成長が見込まれ、市場の受容度が拡大していることを示している。Lunoは2024年に「Luno機関」サービスを開始し、API、OTC流動性、専門的な保管を提供し、高額資産を持つ顧客および機関市場の拡大を積極的に進めている。
市場取引の活発度は国際相場と密接に関連しています。2022年のFTX事件後、取引量は一時的に減少しましたが、2023年にはビットコインの価格が回復し、ETFの好材料などが後押しし、2023年第三四半期の取引額は前期比で300%以上増加しました。2024年にはビットコインが初めて10万ドルを突破し、さらに取引意欲と口座開設の熱が高まっています。
証券委員会の報告によると、45歳以下の投資家がDAX口座の72％以上を占めており、この市場は主にデジタルネイティブユーザーで構成されていることを反映しています。Worldcoinなどの事件も広く注目を集めており、市場が新しいトークン、エアドロップ、革新的なアプリケーションに対して非常に敏感であることを示しており、今後、投資家教育を強化する必要性が浮き彫りになっています。
全体的に見ると、マレーシアの暗号化市場は、規制政策が明確で、プラットフォームが適合して安全であることを基に、若い個人投資家を主体とし、プラットフォームの集中度が高く、取引の活発度が世界のトレンドに明確に影響される取引エコシステムを構築しています。トークンの種類が徐々に開放され、適合ツールの体系が整備されるにつれて、市場はさらに成長の可能性を持っています。
六、許可を得ていないプラットフォームの使用現象と規制の態度
マレーシアは厳しいライセンス制度を設けているにもかかわらず、実際の市場では、一部の経験豊富な投資家が、特定の国際的な未登録プラットフォームを使用しています。