Aave：分散型金融プロトコルの発展、現状とトラッドファイの優位性

分散型金融（DeFi）は、ブロックチェーンとスマートコントラクト技術を通じて、ピアツーピアの金融システムを構築し、銀行などの中央集権的仲介者を排除し、コストとプロセス時間をドロップすることを目指しています。多くのDeFiプロトコルの中で、Aaveは先駆的な貸付プラットフォームとして際立っています。

AaveはStani Kulechovが率いるチームによって2017年11月に「ETHLend」という名前で発表され、2018年9月にAave（フィンランド語で「幽霊」の意味）に改名されました。イーサリアムエコシステムの非管理型貸付プロトコルとして、Aaveはユーザーがある暗号資産を担保にして別の資産を借りることを可能にし、貸し手は流動性を提供することで利息を得ることができます。この記事ではAaveの発展の歴史と現状を系統的に整理し、従来の金融に対するその利点を詳細に比較します。

まず、Aaveの開発経緯

• 2017年：Stani Kulechovはピアツーピア貸付プラットフォームETHLendを立ち上げ、ICOを通じて1600万ドルを調達しました。2018年、ETHLendはAave（意味は「幽霊」）に改名され、元のLENDトークンは1:100の比率でAAVEに交換されました。
• 2020年1月：Aave V1メインネットが正式に立ち上がり、流動性プールモデルを導入しました。ユーザーは暗号資産をプールに預け、他のユーザーが超過担保で借入できるようにすることで、資金の使用効率を大幅に向上させました。
• 2020年12月：Aave V2がリリースされ、取引コストがさらにドロップされ、バルクフラッシュローンなどの新機能が追加されました。その中で、フラッシュローンはAaveが2020年に導入した最初の革新機能であり、ユーザーは事前に担保を提供することなく資金を借り入れることができ、同じ取引の中で元金と利息を返済するだけで済みます。
• 2022年3月：Aave V3がリリースされ、クロスチェーン機能とリスク管理の強化に重点が置かれました。V3はマルチチェーン展開をサポートし、イーサリアムのLayer2ネットワーク（Arbitrum、Optimismなど）や他のLayer1チェーン（Polygon、Fantomなど）に対応しています。また、V3はクロスチェーン「ポータル」（Portals）機能を導入し、ユーザーは「イーサリアムメインネットに預金し、Polygonで借り入れ、Avalancheで返済する」などが可能になり、資産の流動性とアービトラージ効率が大幅に向上しました。
• 2023年7月：Aaveはネイティブな分散型安定コインGHOを発表しました。GHOはさまざまな資産を担保にして発行でき、すべての利息収入はプロトコルDAOに帰属します。同月、AaveコミュニティはPayPalが発行した米ドル安定コインPYUSDの接続を投票で承認し、伝統的金融機関との協力に向けた第一歩を踏み出しました。
• 未来（予想2025年）：AaveはV4バージョンを発表し、新しい「ハブ-スポーク」アーキテクチャを導入します。V4では、各ネットワーク（Ethereumや各Layer2など）に統一された流動性ハブ（Hub）が設けられ、異なる「スポーク」市場がハブに接続され、特定の資産や戦略に対する設定をサポートします。これにより、V3下の各市場の流動性孤島の状況が打破されます。このアーキテクチャは、資金の利用効率をさらに高め、ガバナンスプロセスを簡素化し、イノベーティブな製品（安定コイン、デリバティブ、または実物資産に特化した市場など）を提供するための利便性をもたらします。

2025年5月までに、Aaveの総ロック価値（TVL）は新たな高値を記録し、260億ドルを突破し、DeFi分野で最も主要な貸出プロトコルの一つとなっています。

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V4 の注目点：シングルチェーン内に「流動性ハブ（Hub）」を設置し、多様な「ラジアル市場（Spoke）」を呼び出すことで、資本効率を保ちながら、RWA、E‑Mode、Vault などのカスタマイズシナリオをサポートします。

次に、Aaveの現在のステータス

Aaveは現在、分散型、非管理型の統合流動性プロトコルとなっており、世界中のユーザーが複数のネットワークで流動性提供者（預金者）または借り手としての役割を果たすことができます。その核心機能には以下が含まれます：

• 流動性プール：ユーザーはプロトコルの資産プールに暗号資産を預けて浮動金利を得ることができ、借り手は過剰担保を提供してローンを取得します。Aaveのアルゴリズムは市場の需給に応じて預金金利と貸出金利を動的に調整し、分散型の金利発見メカニズムを実現しています。
• フラッシュローン：Aaveが初めて導入したフラッシュローンは、ユーザーが担保なしで借り入れを行い、同じ取引内で返済するだけで済む仕組みです。このメカニズムは、秒単位のアービトラージ、清算支援、複雑な組み合わせ取引をサポートし、分散型金融の中で独特なツールとなっています。
• GHOステーブルコイン：GHOはAaveエコシステム内のネイティブな分散型ステーブルコインであり、ユーザーはV3マーケットに預け入れた暗号資産を担保にしてGHOを鋳造でき、同時に担保資産から得られる利息を保持します。GHOはコミュニティによってガバナンスされ、その買い戻し利息はプロトコルの金庫を補充するために使用され、Aaveの長期的な発展に資金を提供します。
• ガバナンスメカニズム：AAVEトークンはAaveプロトコルのガバナンストークンであり、保有者は分散型自治組織（DAO）で投票してプロトコルの方向性を決定します。例えば、新しい資産の導入、パラメータの変更、新機能の開始などです。このコミュニティ主導のガバナンスはプロトコルの透明性と自律的進化を確保します。
• クロスチェーン拡張：AaveはEthereumメインネットおよびAvalanche、Polygon、Arbitrum、Optimism、Fantomなど複数のチェーンに展開されています。各チェーン間はブリッジと相互運用設計により、ユーザーが異なるネットワーク間で自由に資金を移動し、利益を得ることができるようになっており、Aaveの高い適応性と柔軟性を示しています。
• セキュリティ対策：Aaveプロトコルは複数のトップセキュリティ会社による監査を受けており、リスクを発見するために世界中のホワイトハットハッカーを奨励するバグバウンティプログラムがあります。さらに、Aaveの「セーフティモジュール」（Safety Module）は、ユーザーがAAVEトークンをステーキングすることでプロトコルに追加の保護を提供します；資金不足の事象が発生した場合、セーフティモジュールのステーキングプールは損失を補填するために使用され、ステーキング者は豊富な報酬を得ます。

三、他の貸出プロトコルとの比較

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結論：AaveのTVLは依然として遥かにリードしていますが、MorphoはVaultsの統合とCEXシナリオの協力により「後発の追い越し」を実現しています。Compoundは単一基準資産モデルで機関投資家を引き付けています。

第四に、従来の金融に対するAave(DeFi)の利点

従来の金融システムである中央集権的機関に依存するのに対して、Aaveなどの分散型金融プロトコルは顕著な利点を持っています：

• 分散化と無仲介化：従来の借入は銀行や証券会社などの仲介者に依存し、プロセスが煩雑で高額な手数料がかかります。Aaveはスマートコントラクトを通じてピアツーピア取引を実現し、第三者の承認や保管は不要です。借入と返済はすべてチェーン上で自動的に実行され、ユーザーは暗号ウォレットを接続するだけで世界の金融活動に参加でき、信用審査や煩雑なKYCプロセスは必要ありません。
• オープン性と包摂性：伝統的な金融は通常高いハードルを設定しており、銀行口座や信用記録を持たない人々はサービスを受けるのが難しい。その点、Aaveなどの分散型金融プラットフォームは、インターネット接続を持つユーザーに対してオープンであり、地域的な制限はない。例えば、世界中のユーザーはAaveを通じていつでも暗号資産を預けたり借りたりでき、銀行の支店や営業時間に束縛されることはない。
• 透明性と監査可能性：従来の金融機関の運営は透明性に欠け、一般顧客が内部プロセスや資金の流れを把握することは難しい。しかし、Aaveプロトコルの各取引と資金の流れは公共のブロックチェーンに記録され、プロトコルコードはオープンソースで確認可能です。誰でもスマートコントラクトのロジックとすべての取引記録を監査でき、プロトコルの運営が透明で確認可能であり、ブラックボックス操作を排除します。
• 効率性と即時性：従来のローン審査や国際送金は数日から数週間かかることがあり、高額な手数料が伴います。Aaveはスマートコントラクトを通じて貸し出しを即時にマッチングし、融資を行い、フラッシュローンは1つのブロック内で貸し出しプロセスを完了することができます。このほぼリアルタイムの資金回転は資金の使用効率を大幅に向上させ、ユーザーは長い待ち時間を必要とせず流動性を得ることができます。
• 革新的な金融ツール：Aaveは常に革新的な製品を提供しています。例えば、フラッシュローンは無担保のアービトラージを可能にし、高効率モード（E-Mode）は同類資産の担保貸出率を98％に引き上げます。そのモジュラー設計により、プロトコルは他のDeFiエコシステム（UniswapやCurveなど）とシームレスに接続でき、クロスプロトコルアービトラージやリターン集約などの多様な戦略を生み出し、従来の金融サイクルを超える製品のイテレーション速度を実現しています。
• ユーザーの管理と資産の自主性：従来の銀行システムでは、顧客の資産は銀行などの機関によって保管されており、紛争や政策の変更が発生すると、個人の資産が凍結されたり、流用されたりする可能性があります。Aaveは非托管プロトコルとして、ユーザーは常に秘密鍵を掌握し、資金がプロトコルに預けられた後はスマートコントラクトの事前設定されたルールに従ってのみ運用されます。これは、ユーザーが資産に対して完全な管理権を持ち、仲介者に信頼を置く必要がないことを意味します。

五、挑戦とリスク

Aaveは多くの利点を持っていますが、以下の課題にも直面しています：

• スマートコントラクトリスク：DeFiプロトコルのコードの脆弱性により、資金が盗まれたり失われたりする可能性があります。Aaveは複数回のセキュリティ監査とバグバウンティプログラムを通じてリスクを大幅にドロップしていますが、どんなソフトウェアにも潜在的な欠陥があるため、利用者は引き続き注意が必要です。
• 市場のボラティリティ：暗号資産の価格が激しく変動するため、担保の価値が突然下落し、自動清算が発生する可能性があります。Aaveは貸借の安全性を保証するために過剰担保を要求しますが、市場が急落した場合、借入ポジションが強制的に清算される可能性があります。この清算メカニズムはプロトコルの安定性を維持しますが、一般ユーザーに追加のリスクをもたらす可能性もあります。
• 規制の不確実性：DeFiの分散化特性は現行の規制フレームワークと対立しています。現行の金融規制は多くの場合、管轄区域の制限に基づいており、クロスチェーンの匿名取引をカバーすることは難しいです。将来的にAaveなどのプロトコルは、マネーロンダリング防止（AML）や証券法などの要件に対してコンプライアンスの圧力に直面する可能性があり、分散化とコンプライアンスの間でバランスを見つける必要があります。
• 使用の複雑さ：ブロックチェーンの経験が不足しているユーザーにとって、Aaveの概念と操作プロセスは比較的複雑です。例えば、フラッシュローンや高効率モードはスマートコントラクトと取引原理を理解する必要があり、学習コストが高いです。プロトコルの高度な柔軟性は同時に学習曲線が急であり、特に新しいユーザーにとっては挑戦的です。

VI. 今後の展望

未来を展望すると、Aaveは革新を通じて先進的な地位を維持し続けるでしょう。

技術面、Aave V4の導入は新しいデザインをもたらします：クロスチェーンハブが流動性を統一し、各種専用市場が特定の資産グループにサービスを提供します。このアーキテクチャは2025年に段階的に実装される予定で、資金の効率と柔軟性をさらに向上させることが期待されています。

アプリケーションレイヤー、Aaveは伝統的な金融機関や新興プロジェクトと積極的に協力しています。例えば、2024年初頭にAaveコミュニティは投票を通じてPayPalが発行した米ドル安定コインPYUSDを接続し、安定コインと主流の支払いエコシステムの相互接続を探求しました。同時に、Aaveはブリッジメカニズムをサポートし、安定コインと現実世界の資産をプロトコルに導入しています。

規制と競争の面で、Aaveはますます厳しくなる世界的な規制環境に対処し、コンプライアンスの強化を図る必要があります。また、CompoundやMorphoなどの競合の挑戦に対して継続的にイノベーションを行う必要があります。全体として、ブロックチェーン技術と分散型金融の成熟度が向上するにつれ、Aaveは伝統的金融と分散型金融をつなぐ橋渡しとなり、世界中のユーザーにより民主的で効率的かつ透明な金融サービスを提供することが期待されます。