Bagaimana Likuiditas Dolar Mempengaruhi Pergerakan Pasar Aset Kripto

Baru-baru ini, pergerakan pasar Aset Kripto sangat terkait dengan Likuiditas dolar AS. Kebijakan Federal Reserve dan Departemen Keuangan AS menentukan jumlah pasokan dolar di pasar keuangan global, menjadi faktor kunci yang mempengaruhi pasar.

Bitcoin mencapai titik terendah pada kuartal ketiga tahun 2022, saat alat reverse repo Federal Reserve (RRP) mencapai puncaknya. Selanjutnya, Departemen Keuangan AS mengurangi penerbitan obligasi jangka panjang dan meningkatkan penerbitan obligasi nol kupon jangka pendek, menarik lebih dari 2 triliun dolar AS dari RRP, dan menyuntikkan likuiditas ke pasar keuangan global. Ini mendorong kenaikan besar-besaran di pasar aset kripto dan saham, terutama saham teknologi besar AS.

Apakah stimulus positif likuiditas dolar di kuartal pertama 2025 dapat mengimbangi potensi kekecewaan pasar terhadap kecepatan dan efek penerapan kebijakan tertentu, adalah pertanyaan yang patut diperhatikan. Jika bisa, risiko pasar akan relatif terkendali, dan investor juga harus meningkatkan eksposur risiko.

Di pihak Federal Reserve, kebijakan pengetatan kuantitatif (QT) sedang berlangsung dengan kecepatan 60 miliar USD per bulan, yang berarti ukuran neraca keuangannya sedang menyusut. Diperkirakan bahwa pada pertengahan Maret, akan ada 180 miliar USD Likuiditas yang akan ditarik.

Alat reverse repo (RRP) telah hampir habis. Federal Reserve menurunkan suku bunga RRP sebesar 0,30% pada pertemuan Desember 2024, mengaitkannya dengan batas bawah suku bunga dana federal, untuk mengurangi daya tarik menyimpan dana di RRP. Selama masih ada likuiditas di RRP dan rekening umum Departemen Keuangan (TGA), Federal Reserve tidak perlu melakukan penyesuaian besar terhadap kebijakan moneter.

Setelah TGA habis dan diperbaharui setelah batas utang dinaikkan, Federal Reserve akan kehabisan langkah darurat dan tidak dapat mencegah kenaikan yield lebih lanjut. Ini tidak banyak mempengaruhi likuiditas dolar pada kuartal pertama, tetapi bisa mempengaruhi arah kebijakan sepanjang tahun.

RRP diperkirakan akan mendekati nol pada suatu titik di kuartal pertama, karena dana pasar uang menarik dana untuk membeli surat utang pemerintah yang memberikan imbal hasil lebih tinggi. Ini berarti akan disuntikkan likuiditas sebesar 2370 miliar dolar.

Secara keseluruhan, QT Federal Reserve akan mengurangi 180 miliar Likuiditas, saldo RRP yang berkurang akan menyuntikkan 237 miliar, net injeksi 57 miliar.

Dari pihak Kementerian Keuangan, karena batasan plafon utang, hanya dapat mengeluarkan dana dari TGA. Saat ini, saldo TGA adalah 7220 miliar USD. Faktor politik dapat menunda peningkatan plafon utang, diperkirakan saldo TGA akan habis antara bulan Mei-Juni. Hingga akhir kuartal pertama, Kementerian Keuangan akan melepaskan sekitar 5550 miliar Likuiditas.

Gabungan Federal Reserve dan Kementerian Keuangan, total likuiditas dolar pada kuartal pertama meningkat sekitar 6120 miliar dolar.

Berdasarkan analisis ini, diperkirakan akan ada puncak pasar lokal menjelang akhir kuartal pertama. Pada tahun 2024, Bitcoin bergerak sideways setelah mencapai puncak sekitar 73,000 dolar AS pada pertengahan Maret, dan mulai turun pada 11 April, tepat sebelum jatuh tempo pajak.

Perlu dicatat bahwa analisis ini mengasumsikan bahwa likuiditas dolar adalah faktor penggerak marginal utama untuk likuiditas hukum global. Faktor lain seperti kebijakan kredit China, kebijakan bank sentral Jepang, dan nilai tukar dolar juga perlu dipertimbangkan.

Secara keseluruhan, lingkungan likuiditas dolar yang positif di kuartal pertama mungkin mengimbangi sebagian dari sentimen kekecewaan pasar. Sesuai kebiasaan, akhir kuartal pertama akan menjadi waktu untuk mengambil keuntungan, menunggu perbaikan kondisi likuiditas di kuartal ketiga.

Dari sudut pandang investasi, dapat dipertimbangkan untuk menambah eksposur risiko, seperti berinvestasi di bidang sains terdesentralisasi yang sedang berkembang (DeSci). Secara keseluruhan optimis, tetapi perlu memantau perubahan pasar dengan cermat dan menyesuaikan strategi secara tepat waktu.