Tinjauan dan Prospek Makro: Interpretasi Sinyal Pasar Kredit

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Tinjauan Pasar

Minggu ini, pasar masih berada dalam tahap permainan ekspektasi ganda. Kinerja pasar saham AS, cryptocurrency, dan komoditas terutama berputar di sekitar penyesuaian ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve dan perlambatan pertumbuhan ekonomi AS, investor melakukan penyesuaian fase dalam penetapan harga aset berisiko.

Tiga indeks saham utama AS mengalami penarikan yang signifikan, sementara sektor utilitas naik meski dalam kondisi itu, mencerminkan pergeseran dana menuju aset defensif. Indeks VIX tetap di atas 20, menunjukkan bahwa sentimen pasar berada dalam fase penyesuaian yang hati-hati.

Di pasar komoditas, harga emas menembus 3000 dolar AS/ons mencapai rekor tertinggi, harga tembaga naik 3,9%, menunjukkan bahwa sektor manufaktur masih didorong oleh permintaan. Harga minyak mentah stabil, tetapi posisi bersih kontrak berjangka menurun, mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap pertumbuhan permintaan global.

Pasar cryptocurrency secara keseluruhan mengalami penyesuaian seiring dengan pasar saham AS. Tekanan jual Bitcoin dalam jangka pendek sedikit mereda, tetapi kinerja altcoin tetap lemah, menunjukkan penurunan selera risiko di pasar. Kapitalisasi pasar stablecoin terus meningkat, tetapi aliran masuk bersih melambat, mengisyaratkan bahwa likuiditas pasar cenderung lebih hati-hati.

Dampak tarif mulai terlihat, rantai pasokan global beradaptasi lebih cepat. Indeks pengiriman kargo kering Laut Baltik (BDI) terus meningkat, menunjukkan permintaan pelayaran di kawasan Asia-Eropa yang kuat. Indeks transportasi AS menurun, menunjukkan permintaan domestik yang lemah. Ini mencerminkan bahwa rantai pasokan global sedang mengalami restrukturisasi regional, dengan permintaan domestik AS yang melambat, sementara aktivitas manufaktur dan ekspor di kawasan Asia-Eropa relatif aktif.

2. Analisis Data Ekonomi

Data ekonomi penting minggu ini termasuk CPI, PPI, dan data ekspektasi inflasi.

Indeks Kepercayaan Bisnis Kecil NFIB bulan Februari turun selama tiga bulan berturut-turut, mencerminkan kekhawatiran usaha kecil terhadap ketidakpastian kebijakan perdagangan yang terus berlanjut.

Data CPI lebih baik dari ekspektasi pasar, CPI tahunan secara keseluruhan turun menjadi 2,8%. Data PPI melanjutkan tren penurunan, penurunan PPI inti bulanan adalah yang terbesar sejak April 2022.

Indeks kepercayaan konsumen dan data ekspektasi inflasi dari Universitas Michigan bergerak berlawanan dengan data nyata. Ekspektasi inflasi untuk satu tahun dan lima hingga sepuluh tahun terus meningkat, tetapi ada perbedaan partai yang mencolok.

Secara keseluruhan, data inflasi nyata yang menurun memperkuat harapan pasar terhadap pemotongan suku bunga oleh Federal Reserve tahun ini, tetapi fluktuasi harapan inflasi meningkatkan ketidakpastian pasar.

3. Perubahan Pasar Likuiditas dan Suku Bunga

Dalam hal likuiditas yang luas, ukuran neraca Federal Reserve tetap di atas 6 triliun dolar, terutama dipengaruhi oleh keluarnya akun TGA Departemen Keuangan AS. Penggunaan jendela diskonto Federal Reserve terus menurun, menunjukkan bahwa likuiditas makro secara keseluruhan cenderung stabil saat ini.

Di pasar suku bunga, pasar futures dana federal pada dasarnya tidak percaya bahwa Federal Reserve akan memangkas suku bunga pada bulan Maret. Suku bunga dengan jangka waktu 6 bulan dan kurva imbal hasil obligasi pemerintah menunjukkan bahwa akan ada pemotongan suku bunga sekitar 2-3 kali tahun ini. Imbal hasil jangka pendek turun signifikan, sementara jangka panjang relatif stabil, menunjukkan bahwa pasar secara bertahap memperhitungkan pemotongan suku bunga di masa depan oleh Federal Reserve.

Perlu dicatat bahwa spread kredit perusahaan di pasar kredit AS sedang melebar. CDS investasi tingkat di Amerika Utara, CDS kedaulatan AS, dan CDS obligasi high yield semuanya menunjukkan kenaikan yang berbeda-beda, mencerminkan meningkatnya kekhawatiran pasar terhadap risiko kredit obligasi AS dan perusahaan.

Dua, Prospek Makro Minggu Depan

Saat ini, pasar berada dalam "penurunan inflasi tetapi ekspektasi meningkat", "peningkatan risiko kredit tetapi ekonomi belum mengalami resesi", dan "likuiditas yang sedikit longgar tetapi kebijakan terbatas" yang merupakan periode tiga kontradiksi. Sentimen pasar masih belum keluar dari zona kepanikan, ketidakpastian mengenai kebijakan tarif Trump memberikan tekanan pada ekspektasi stabilitas pasar. Perlu dicatat bahwa pasar kredit sebagai indikator depan yang penting untuk aset berisiko, perubahannya sering kali menunjukkan perubahan dalam preferensi risiko.

Berdasarkan analisis di atas, pandangan keseluruhan kami adalah sebagai berikut:

1. Pasar saham global: Utamakan pertahanan, perhatikan peluang yang terlewat.

• Di pasar saham AS, kurangi alokasi aset berkinerja tinggi dan tingkatkan sektor defensif seperti utilitas, kesehatan, dan barang konsumsi yang diperlukan.
• Fokus pada saham blue chip dengan dividen tinggi dan arus kas yang stabil, terutama perusahaan-perusahaan terkemuka yang memiliki daya saing global dan penilaian yang menurun.
• Meningkatkan alokasi pasar Asia dan Eropa secara tepat, terutama alokasi aset di pasar Tiongkok, India, Asia Tenggara, dan Eropa.

( 2. Pasar Kripto: Bitcoin masih memiliki nilai alokasi jangka panjang, mengurangi risiko altcoin.

• Tekanan jual Bitcoin jangka pendek mereda, jangka panjang masih memiliki dukungan, dapat terus dipegang atau menambah posisi saat harga rendah.
• Kurangi alokasi koin tiruan, tetap bersikap menunggu.
• Perhatikan aliran dana stablecoin, amati kondisi likuiditas pasar.

) 3. Pasar Kredit: Waspadai Perluasan Selisih Kredit, Risiko Utang Mungkin Meningkat

• Hindari obligasi perusahaan dengan leverage tinggi, tingkatkan alokasi obligasi dengan peringkat tinggi.
• Waspadai dampak dari masalah defisit utang AS.

Secara keseluruhan, pasar masih mencari titik keseimbangan baru, investor perlu tetap waspada, dan memanfaatkan peluang aset berkualitas yang tertekan saat pasar mengalami penyesuaian berlebihan.

Peristiwa kunci minggu depan termasuk pertemuan FOMC, dengan fokus utama pasar pada jumlah ekspektasi pemotongan suku bunga yang diberikan oleh grafik titik, serta kecenderungan pernyataan Powell. Selain itu, apakah Federal Reserve akan mengumumkan penghentian QT juga patut diperhatikan, karena ini dapat memberikan dorongan besar bagi pasar saat ini.

![【Laporan Mingguan Makro┃4 Alpha】Kapan Titik Balik Datang? Bagaimana Menginterpretasikan Sinyal Pasar Kredit?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b42521d552187bc44c20bf2f260672ab.webp###