Perubahan funding rate: dari fluktuasi yang tajam menjadi stabil tanpa preseden

Kemunculan kontrak berkelanjutan telah mengubah secara drastis lanskap perdagangan derivatif kripto. Untuk memastikan harga kontrak berkelanjutan tetap sejalan dengan harga spot, mekanisme funding rate muncul. Mekanisme ini tidak hanya menjadi sumber pendapatan penting bagi para arbitrase, tetapi juga dianggap sebagai indikator yang mencerminkan emosi pasar secara real-time.

Artikel ini menganalisis perubahan funding rate XBTUSD selama sepuluh tahun terakhir. Penelitian menemukan bahwa funding rate XBTUSD beralih dari fluktuasi tinggi di awal menjadi stabilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya, bahkan tetap relatif stabil bahkan ketika Bitcoin mencapai titik tertinggi baru pada tahun 2024-2025.

Sembilan Tahun Evolusi Panorama: Dari "Kekacauan" ke "Institusionalisasi"

Melihat data selama sembilan tahun, frekuensi kejadian ekstrem funding rate telah turun sembilan puluh persen dibandingkan dengan puncak sejarah, dan volatilitas tahunan telah tertekan ke dalam rentang sempit positif dan negatif 10%. Tingkat stabilitas ini belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah derivatif Bitcoin.

Perubahan dalam hampir sepuluh tahun terakhir dapat dibagi menjadi tiga tahap:

Tahap Pertama: Era Wild West (2016-2018)

• funding rate sering melebihi ±0,3%, tingkat tahunan melebihi ±1000%
• 2017 muncul pasar bullish yang menghasilkan salah satu peristiwa ekstrem paling terkonsentrasi dalam sejarah Bitcoin.
• Tahun 2017 mencatat lebih dari 250 peristiwa ekstrem terkait funding rate, hampir setiap hari terdapat fenomena ketidakefisienan pasar.
• Periode ekstrem funding berlangsung 2-3 hari, menunjukkan pasar yang tidak efisien dalam jangka panjang

Tahap Kedua: Matang Secara Bertahap (2018-2024)

• Jumlah peristiwa ekstrem tahunan berkurang dari lebih dari 250 pada tahun 2017 menjadi sekitar 130 pada tahun 2019
• Distribusi funding rate perlahan-lahan menyusut ke kisaran normal
• Peristiwa pasar yang signifikan masih memicu fluktuasi yang signifikan, tetapi frekuensinya menurun

Tahap Tiga: Raksasa Masuk (2024 hingga sekarang)

Dua perkembangan kunci di awal tahun 2024 telah membentuk kembali lanskap pasar:

1. Peluncuran ETF Bitcoin

   • Minat arbitrase institusi meningkat
   • ETF membuat harga kontrak lebih erat terikat pada harga spot, memperkecil funding rate

2. Peluncuran Protokol Ethena

   • Memperkenalkan arbitrase funding rate sistemik, mendapatkan banyak adopsi
   • Institusi dan dana ritel mengalir ke pasar arbitrase, membuat funding rate semakin mendekati nilai nol

Keuntungan Menakjubkan dari Arbitrase Tarif

Bagi trader yang terlibat dalam strategi arbitrase funding rate, imbal hasil historis sangat mencengangkan. Analisis backtest menunjukkan bahwa investasi 100.000 USD untuk arbitrase funding rate pada tahun 2016, kini telah berkembang menjadi 8.000.000 USD.

Strategi ini menawarkan pengembalian tahunan sebesar 873%, tanpa tahun kerugian, tanpa penarikan besar, terus mengakumulasi keuntungan, mengubah investasi moderat menjadi kekayaan yang besar.

Sebuah platform perdagangan membayar funding rate dengan Bitcoin, yang menciptakan peluang penggandaan kekayaan bagi para arbitrase. Pembayaran dana yang diterima pada tahun 2016 saat Bitcoin berharga 500 dolar, telah meningkat 200 kali lipat setelah Bitcoin mencapai 100.000 dolar pada tahun 2024.

Pembiayaan yang Ketat: Keberadaan Tingkat Biaya yang Menghilang

Dengan dibandingkan dengan bull market tahun 2017 dan 2021, funding rate Bitcoin saat mencapai level tertinggi yang baru di 2024-2025 sangat tenang:

• Puncak tertinggi hanya 0,1308%, jauh lebih rendah dibandingkan tahun-tahun sebelumnya
• Rata-rata biaya hanya 0,0173%, jauh di bawah ekspektasi trader

Kinerja pasar bullish di masa lalu:

• 2017 Bull Market: funding rate sering melebihi 0.2%, puncaknya melebihi 0.3%
• Gelombang pertama tahun 2021: Tingkat biaya yang berkelanjutan sekitar 0,2-0,3% dalam beberapa minggu.
• Gelombang kedua tahun 2021: Selama periode kenaikan masih mencapai 0,07-0,1%

Realitas Tahun 2024

• Maksimum fee: 0,1308% (kurang dari setengah pasar bull tahun-tahun sebelumnya)
• Tingkat biaya yang tinggi terus-menerus: hampir tidak ada
• Rata-rata tarif: 0,0173% (meskipun harga Bitcoin melebihi 70.000 dolar)

Dua teori utama berusaha menjelaskan perubahan ini:

1. Teori invasi institusi: Institusi besar dan modal arbitrase DeFi dengan cepat menetralkan penyimpangan dana.
2. Teori Revolusi Efisiensi: Struktur pasar telah berevolusi secara permanen menjadi efisiensi tingkat institusi.

Status terkini dari funding rate: data mengungkapkan

Analisis menemukan tiga fenomena menarik:

1. Tingkat pendanaan yang tinggi menjadi sementara: kesempatan masih ada, tetapi lebih singkat dan dapat diprediksi.
2. Peluang funding rate setelah ETF masih ada: Setelah persetujuan ETF, funding rate sebenarnya meningkat 69% dalam 3 bulan pertama.
3. Tingkat pendanaan positif yang berkelanjutan: Meskipun partisipasi institusi meningkat, tingkat pendanaan tetap positif.

Kesimpulan

Setelah sembilan tahun evolusi, funding rate Bitcoin telah berubah dari "roller coaster spekulatif" menjadi "ayunan tingkat institusi". ETF spot dan protokol DeFi bersama-sama membangun ekosistem derivatif yang lebih dalam, lebih stabil, dan lebih efisien.

Bagi trader yang berharap mendapatkan keuntungan berlebih melalui funding rate, keunggulan kompetitif bukan lagi keberanian untuk menghadapi fluktuasi yang tinggi, tetapi peningkatan menyeluruh dalam kecepatan infrastruktur, efisiensi modal, dan kemampuan iterasi strategi. Hanya dengan cara ini, mereka dapat terus menemukan peluang Alpha di pasar yang semakin terinstitusionalisasi.