Dalam gelombang baru keuangan digital, stablecoin bukanlah pengganggu sistem lama, melainkan "penghubung digital dari Sistem Bretton Woods"—membawa kredit Dolar AS, mengikat aset Treasury AS, dan membentuk kembali tatanan penyelesaian global.

I. Tinjauan Historis: Tiga Lompatan Struktural Hegemoni Dolar

Fase baru setelah 2020 adalah proses rekonstruksi dari digitalisasi, pemrograman, dan fragmentasi fondasi kredit dolar, dengan stablecoin menjadi jaringan penghubung kunci dalam rekonstruksi ini.

2. Esensi stablecoin: mekanisme pengikatan "dolar-Treasury" di dalam rantai

Stablecoin, terutama yang dipatok ke Dolar AS seperti USDC, FDUSD, dan PYUSD, memiliki mekanisme penerbitan "sertifikat dolar on-chain + obligasi atau cadangan tunai US Treasury," membentuk versi sederhana dari "mekanisme Bretton:"

Ini menunjukkan bahwa sistem stablecoin pada dasarnya telah membangun kembali "versi digital dari kerangka Bretton Woods," di mana jangkar telah bergeser dari emas ke Surat Utang AS, dan penyelesaian nasional telah bertransformasi menjadi konsensus on-chain.

3. Peran Obligasi AS: “Emas Cadangan Baru” di Balik Stablecoin

Saat ini, struktur cadangan stablecoin utama didominasi oleh sekuritas Treasury AS, terutama T-Bills jangka pendek (surat berharga Treasury 1-3 bulan), yang memiliki proporsi tertinggi:

• USDC: Lebih dari 90% cadangan dialokasikan untuk obligasi Treasury AS jangka pendek + kas;
• FDUSD: 100% kas + T-Bills;
• Tether juga secara bertahap meningkatkan alokasinya dalam obligasi Treasury AS sambil mengurangi kertas komersialnya.

▶ Mengapa Surat Utang AS menjadi “mata uang kuat” dalam keuangan on-chain?

1. Sangat likuid, cocok untuk menangani penebusan on-chain yang besar;
2. Pengembalian yang stabil dapat memberikan penerbit dengan pendapatan margin bunga.
3. Dukungan kredit kedaulatan dari dolar AS meningkatkan kepercayaan pasar;
4. Bersahabat terhadap regulasi dan dapat digunakan sebagai aset cadangan untuk kepatuhan terhadap regulasi.

Dari perspektif ini, stablecoin adalah "token Bretton baru yang didukung oleh T-Bills sebagai emas," yang mengintegrasikan sistem kredit dari Departemen Keuangan AS.

Empat, stablecoin adalah perpanjangan dari kedaulatan Dolar AS, bukan suatu pelemahan.

Meskipun di permukaan, stablecoin diterbitkan oleh institusi swasta, yang tampaknya melemahkan kontrol bank sentral terhadap Dolar AS. Namun pada dasarnya:

• Setiap penerbitan USDC harus sesuai dengan 1 Dolar dalam obligasi/kas pemerintah AS.
• Setiap transaksi on-chain dihargai dalam "unit dolar AS";
• Setiap stablecoin yang beredar secara global memperluas jangkauan penggunaan Dolar.

Ini memungkinkan Amerika Serikat untuk "airdrop" dolar ke dalam dompet global tanpa perlu SWIFT atau proyeksi militer, yang mewakili paradigma baru dalam outsourcing kedaulatan moneter.

Oleh karena itu, kami berkata:

Stablecoin adalah "kontraktor tidak resmi" dari hegemoni moneter Amerika.
—— Ini bukan pengganti Dolar AS, tetapi lebih mendorong Dolar AS ke dalam rantai, global, dan ke dalam "zona tanpa bank."

5. Prototipe Sistem Bretton 3.0 telah muncul: dolar digital + obligasi Treasury AS di on-chain + keuangan terprogram.

Dalam kerangka ini, sistem keuangan global akan berkembang menjadi model berikut:

Ini berarti bahwa Sistem Bretton Woods di masa depan tidak akan lagi berlangsung di meja konferensi Bretton Woods, tetapi melalui negosiasi dan konsensus di antara kode kontrak pintar, kumpulan aset on-chain, dan antarmuka API.

6. Risiko dan Ketidakpastian: Seberapa jauh sistem ini bisa berjalan?

VII. Kesimpulan: Stablecoin bukanlah titik akhir, tetapi "stasiun pasokan tengah" untuk tata kelola global Dolar.

Stablecoin tampaknya merupakan inovasi swasta, tetapi sebenarnya mereka menjadi "jembatan de facto" untuk strategi mata uang digital pemerintah AS:

• Ia menghubungkan keuangan lama (obligasi Treasury AS) dengan keuangan baru (DeFi);
• Ini memperluas kedaulatan keuangan AS ke lapisan kontrak pintar;
• Ini memungkinkan Dolar AS untuk mempertahankan posisinya yang dominan dalam transformasi digital.

Sama seperti Sistem Bretton Woods yang menetapkan kredibilitas dolar melalui jaminan emas, stablecoin saat ini berusaha untuk menulis ulang struktur tata kelola mata uang dengan "T-Bills on-chain + konsensus penyelesaian dolar."

Stablecoin bukanlah sebuah revolusi, melainkan rekonstruksi utang AS, pembentukan ulang Dolar, dan perpanjangan kedaulatan.

Pernyataan:

1. Artikel ini direproduksi dari [Hedge Makroekonomi Fu Peng]，hak cipta milik penulis asli [Makro Hedge Fu Peng] Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang, silakan hubungi Tim Gate LearnTim akan memprosesnya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penafian: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini adalah milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn, kecuali dinyatakan lain.GerbangDalam keadaan seperti itu, dilarang untuk menyalin, menyebarkan, atau menjiplak artikel yang telah diterjemahkan.