مراجعة سوق العملات الرقمية للربع الثاني من 2025: الامتثال والعوائد الحقيقية تسير جنبا إلى جنب

في الربع الثاني من عام 2025، يظهر سوق العملات الرقمية اتجاه انتعاش عام. إن استقرار البيئة الاقتصادية العالمية وتخفيف السياسات الجمركية يوفران خلفية ملائمة لتدفق الأموال وتوزيع الأصول. قامت عدة دول بإطلاق سياسات صديقة للعملات الرقمية، وبدأت الأسواق المالية التقليدية في احتضان التشفير، مما يربط هيكل الرموز بالأصول المالية التقليدية، لتحقيق "مالية" هيكل رأس المال.

سوق العملات الرقمية المستقرة نشط بشكل خاص، بدءًا من توسيع الحجم إلى تنفيذ أطر الامتثال في عدة دول، وكذلك الطرح العام الأولي لشركة Circle، مما يدفع السرد التشفيري نحو الاقتراب من أسواق رأس المال الرئيسية. تستمر المشتقات على السلسلة في الازدهار، وأصبحت Hyperliquid رائدة ظاهرة، حيث اقترب حجم التداول اليومي عدة مرات أو تجاوز بعض بورصات التداول المركزية. يتم تحسين أنظمة المطابقة على السلسلة وتجربة المستخدم باستمرار، مما يسرع من إكمال المشتقات للانتقال الهيكلي من "نسخ خارج السلسلة" إلى "أصلي على السلسلة"، مما يعزز تطوير DeFi.

تنظيم العملات المستقرة العالمية والفرص المحتملة

"مشروع قانون الابتكار والامتثال لعملات الاستقرار الأمريكية" يعزز تسريع تنفيذ تنظيم العملات المستقرة على مستوى العالم

في الربع الثاني من عام 2025، يظهر سوق العملات الرقمية المستقرة نمط نمو مستمر مع تسريع تنفيذ الإطار التنظيمي. حتى 24 يونيو، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات الرقمية المستقرة في جميع أنحاء العالم 240 مليار دولار، بزيادة تقارب 20% مقارنة ببداية العام. تهيمن العملات الرقمية المستقرة بالدولار الأمريكي بشكل مطلق، حيث تتجاوز حصتها في السوق 95%. تشغل USDT و USDC معًا 89.4% من حصة السوق، مما يزيد من تركيز السوق. خلال الأشهر الثلاثة الماضية، تجاوز حجم التداول على سلسلة الكتل للعملات الرقمية المستقرة 10 تريليون دولار، مع حجم تداول فعّال معدل بلغ 2.2 تريليون دولار، وعدد المعاملات بلغ 2.6 مليار معاملة، مع تعديل يبلغ 519 مليون معاملة. العملات الرقمية المستقرة تتطور من أدوات تداول التشفير إلى وسائط دفع رئيسية، مع توقعات بزيادة حجم سوق العملات الرقمية المستقرة بالدولار الأمريكي إلى 2 تريليون دولار خلال السنوات الثلاث المقبلة.

في هذا السياق، اتخذ الكونغرس الأمريكي إجراءات حاسمة، حيث تم تمرير مشروع قانون "قانون الابتكار والتنظيم للعملات المستقرة في الولايات المتحدة" (GENIUS Act) في 17 يونيو بأغلبية ساحقة في مجلس الشيوخ. يضع هذا القانون إطارًا تنظيميًا اتحاديًا شاملاً للعملات المستقرة المدعومة بالعملة القانونية. يكمل هذا القانون التشريعات الأوسع مثل "قانون وضوح سوق الأصول الرقمية لعام 2025"، مما يبني معًا مشهدًا جديدًا لتنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة.

من الناحية الاستراتيجية، فإن "قانون العباقرة" ليس فقط تنظيمًا لرقابة العملات المستقرة، بل هو أيضًا تخطيط مالي منهجي تقوم به الحكومة الأمريكية للحفاظ على الوضع المركزي للدولار في النظام المالي العالمي. ينص القانون على أن العملات المستقرة المتوافقة يجب أن تحقق احتياطي كامل بمعدل 1:1 بالدولار، ويجب أن يتم الاحتياطي بشكل صارم على شكل نقدي أو ودائع بنكية جارية أو سندات خزانة أمريكية قصيرة الأجل تُخزن في مؤسسات وصاية خاضعة للتنظيم، مع تنفيذ تدقيقات متكررة وإفصاحات معلومات. هذا الإجراء يقلل بشكل كبير من مخاوف السوق بشأن شفافية أصول العملات المستقرة وعمليات تحويل الاحتياطي، كما أنه أنشأ "خزان استيعاب لسندات الخزانة الأمريكية" المرتبط بعمق بأنظمة الدفع على السلسلة، ومن المتوقع أن يؤدي ذلك إلى زيادة الطلب على سندات الخزانة الأمريكية بقيمة تريليونات الدولارات في السنوات القادمة.

الأهم من ذلك، أن "قانون العباقرة" يحدد بوضوح العملات المستقرة المتوافقة كأدوات للدفع، مستبعداً إمكانية اعتبارها أوراق مالية، مما يعالج بشكل جذري مشكلة عدم وضوح تنظيم الأصول الرقمية في الولايات المتحدة على مدى فترة طويلة، وتداخل اللوائح، وعدم اليقين القانوني. يلغي القانون العقبات الهامة أمام المؤسسات المالية التقليدية والشركات الكبرى للدخول إلى سوق العملات الرقمية، مما يقلل بشكل ملحوظ من المخاطر المتعلقة بالامتثال، ويعزز التدخل النشط للأموال المؤسسية. في الوقت نفسه، يعتمد القانون نموذج تفويض مزدوج "فيدرالي + ولاية"، مما يحقق الاتصال السلس بين التنظيم المالي التقليدي وبيئة العملات المستقرة الناشئة.

بخلاف الولايات المتحدة، تدفع العديد من الدول والمناطق حول العالم في نفس الوقت نحو إطار الامتثال للعملات المستقرة. اقترحت كوريا مشروع قانون الأصول الرقمية، الذي يسمح للشركات المحلية المؤهلة بإصدار العملات المستقرة، ويعزز متطلبات الاحتياطي ورأس المال. ستقوم هونغ كونغ بتنفيذ "لائحة العملات المستقرة" رسميًا، لتصبح واحدة من أولى السلطات القضائية التي أنشأت نظام ترخيص للعملات المستقرة على مستوى العالم. في هذا السياق، تحاول العديد من الشركات والمؤسسات المالية المملوكة للصين دخول صناعة العملات المستقرة، مثل تجربة شركة JD من خلال تكنولوجيا JD Coin في صندوق الاختبار التنظيمي في هونغ كونغ لإصدار عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الهونغ كونغي.

الامتثال للعملات المستقرة يجلب فرصاً هائلة لسوق العملات الرقمية

إن تمرير "قانون العباقرة" قد فتح فرص تطوير غير مسبوقة لصناعة التشفير، والملامح الرئيسية لذلك تظهر في ثلاثة مجالات رئيسية:

1. يدمج عملات مستقرة متوافقة بعمق مع نظام DeFi البيئي ، مما يطلق العنان لإمكانات مالية هائلة. يحدد القانون الهوية القانونية لعملات مستقرة وإطار الرقابة ، مما يفتح الطريق الأخضر لدخول الأموال المؤسسية إلى نظام DeFi البيئي. تكرس المزيد من الفرق جهودها لبناء برك سيولة وبروتوكولات ائتمانية شفافة وآمنة تتماشى مع اللوائح. لا تعمل عملية الامتثال على تقليل عتبة الاستثمار فحسب ، بل تدفع أيضًا DeFi من "التجريبية" إلى السائدة ، مما يحرر آلاف المليارات من الدولارات من الزيادة المحتملة.

2. العملات المستقرة تجلب فرص ثورية في مجال المدفوعات. مع النمو السريع في الطلب على المدفوعات الرقمية، استحوذت Stripe على Bridge، وتسارع تبني البورصات لبطاقات الدفع بالعملات المستقرة، مما يعزز تحول بنية المدفوعات التحتية نحو العملات المستقرة. تتميز العملات المستقرة بميزة التسوية منخفضة التكلفة وعالية الكفاءة، مما يجعلها مناسبة بشكل خاص للمدفوعات عبر الحدود، والتسويات الفورية، والمدفوعات الصغيرة في الأسواق الناشئة، مما يساعدها على أن تكون الجسر الرئيسي الذي يربط بين المالية التقليدية والاقتصاد الرقمي.

3. يدمج RWA بين ربط العملات المستقرة وتقنية blockchain، مما ينشئ رقمنة الأصول وابتكار السيولة. من خلال العقود الممتثلة والإصدار على السلسلة، يتم تحويل الأصول الملموسة مثل العقارات والسندات إلى أصول رقمية قابلة للتداول، مما يوسع سيولة الأصول التقليدية ويوفر للمستثمرين خيارات تخصيص متنوعة. تقلل خصائص blockchain من تكاليف الوساطة وتزيد من الشفافية، ومع تعزيز الأساس الممتثل للعملات المستقرة، من المتوقع أن يتطور الإصدار والتداول على RWA بسرعة، مما يدفع التكامل العميق بين النظام البيئي للتشفير والاقتصاد الحقيقي.

بالطبع، فإن "قانون العبقرية" يأتي أيضًا بتحديات. حيث أنه وسع من تعريف مقدمي خدمات الأصول الرقمية، مطالبًا المطورين، والمدققين، وما إلى ذلك، بالامتثال لقوانين مكافحة غسل الأموال. على الرغم من أنه لا ينظم بروتوكولات البلوك تشين نفسها، إلا أن المشاريع اللامركزية تواجه ضغوط امتثال أكبر. القانون أكثر ملاءمة للكيانات المركزية، وقد يتم إجبار المشاريع اللامركزية على مغادرة التنظيم الأمريكي، مما يؤدي إلى تفريق السوق.

إدراج Circle يقود نموذجًا جديدًا: نحو تحولي الأصول والخصوم للشركات إلى السلسلة

في بداية الربع الثاني من عام 2025، دخل سوق العملات الرقمية في مرحلة تصحيح تحت تأثير عدم اليقين في البيئة الاقتصادية العالمية الناجم عن نزاع الرسوم الجمركية وارتفاع معدلات الفائدة. انخفضت شهية المخاطرة لدى المستثمرين، وأصبحت الانقسامات داخل الصناعة أكثر وضوحًا، حيث تركزت الأموال بشكل ملحوظ على البيتكوين، ووصلت هيمنة البيتكوين إلى أعلى مستوى لها خلال أربع سنوات، بينما تعرض سوق العملات البديلة لضغوط عامة. ومع ذلك، لا تزال حماس المؤسسات قويًا، لا سيما من خلال قنوات الامتثال مثل صناديق الاستثمار المتداولة في الأسواق الفورية والعملة المستقرة، مما يعزز مكانة الأصول الرقمية في نظام توزيع الأصول العالمي.

كانت عملية الطرح العام الأولي لشركة Circle هي أبرز حدث في هذا الربع. كشركة إصدار USDC، نجحت Circle في إدراج أسهمها في بورصة نيويورك بسعر إصدار 31 دولارًا للسهم، وجمعت إجمالي 1.1 مليار دولار، وبلغت القيمة السوقية عند التسعير 6.9 مليار دولار، وبلغت القيمة السوقية في أقل من شهر 68 مليار دولار. تمثل الأداء القوي لشركة Circle دخول الشركات الممتثلة للتنظيم في مجال التشفير إلى الأسواق المالية الرئيسية، كما أن طريقها في الامتثال لمعايير MiCA والتسجيل طويل الأجل لدى SEC أصبح نموذجًا مهمًا في صناعة العملات المستقرة، وفتح نافذة للإدراج أمام شركات التشفير الأخرى.

بصرف النظر عن Circle، اتخذت عدة شركات مدرجة خطوات ملموسة في استراتيجيات تخصيص الأصول الرقمية. تمتلك SharpLink Gaming ما مجموعه 188,478 ETH وقد تم نشرها بالكامل في بروتوكول الرهن. أعادت DeFi Development Corp هيكلة أعمالها مع التركيز على Solana كأصل رئيسي، حيث اشترت ما مجموعه 251,842 SOL. تمتلك Strategy 592,345 بيتكوين، بقيمة سوقية تزيد عن 63 مليار دولار. تسير Metaplanet بسرعة في دفع استراتيجية احتياطي البيتكوين في السوق اليابانية، حيث وصل إجمالي حيازتها إلى 11,111 BTC.

من حيث التوزيع الجغرافي، لم تعد استراتيجيات الأصول المشفرة للشركات محصورة في السوق الأمريكية، حيث توجد استكشافات نشطة في الأسواق الآسيوية والكندية والشرق الأوسط، مما يظهر خصائص عالمية ومتعددة السلاسل. لم تعد الشركات تحتفظ بالعملات بشكل سلبي فقط، بل أصبحت تبني ميزانيات عمومية ونماذج عائدات تركز على الأصول المشفرة، مما يدفع نماذجها المالية من "الاحتياطي" إلى "الكسب"، ومن "التحوط" إلى "الإنتاج".

! مراجعة 2025Q2: يبشر سوق العملات المشفرة بنقطة تحول هيكلية في "سرد الامتثال + عوائد حقيقية"

على المستوى التنظيمي، يمثل الإدراج العام لشركة Circle الامتثال التنظيمي، وإلغاء SEC لـ SAB 121 وتأسيس "مجموعة المهام التشفيرية"، علامة على أن الموقف السياسي في الولايات المتحدة يتطور نحو اتجاه أكثر وضوحًا. على الرغم من أن Kraken لا تزال تواجه دعوى من SEC، إلا أن تقدمها النشط في تمويل الإدراج العام الأولي يوضح أن المنصات الرائدة لا تزال تتوقع من أسواق رأس المال. تخطط Animoca Brands للإدراج في هونغ كونغ أو الشرق الأوسط، وتستكشف Telegram آلية توزيع الإيرادات المدفوعة بواسطة TON، مما يعكس أن اختيار التنظيم أصبح جزءًا مهمًا من الاستراتيجية لشركات التشفير.

تشير اتجاهات السوق وسلوك الشركات في هذا الربع إلى أن صناعة التشفير تدخل مرحلة جديدة من "إعادة هيكلة مؤسسية" و"تحويل الميزانية العمومية للشركات إلى السلسلة". لقد وفرت استراتيجيات "مثل MicroStrategy" تدفقًا جديدًا من الأموال لعدة عملات بديلة ذات قيمة سوقية مرتفعة. في المستقبل، سيتم التركيز على الاتجاهات التالية: أولاً، المشاريع التي تمتلك القدرة على توفير العملات المستقرة، والرهون، وتحقيق العوائد من DeFi، ثانياً، مقدمي الخدمات الذين يمكنهم مساعدة الشركات في تنفيذ تخصيص أصول معقد مثل منصات الرهن العقاري على مستوى المؤسسات، وأنظمة المحاسبة المالية التشفيرية، ثالثاً، الشركات الرائدة التي تتبنى الامتثال وترغب في دخول السوق المالية العامة. في المستقبل، ستصبح عمق تخصيص الشركات لبيئات العملات البديلة المحددة وابتكار النماذج، المتغيرات الأساسية لإعادة هيكلة التقييم في القطاع.

! مراجعة الربع الثاني لعام 2025: يبشر سوق العملات المشفرة بنقطة تحول هيكلية في "سرد الامتثال + عوائد حقيقية"

Hyperliquid، المشتقات على السلسلة وصعود العوائد الحقيقية DeFi

في الربع الثاني من عام 2025، حقق بروتوكول المشتقات اللامركزية Hyperliquid اختراقًا رئيسيًا، مما عزز من مكانته الرائدة في سوق المشتقات على السلسلة. باعتباره منصة المشتقات الأكثر سلاسة في تجربة التداول على السلسلة، وتصميم المنتجات الأقرب إلى معايير البورصات المركزية، لم يجذب Hyperliquid فقط المتداولين الرئيسيين والسيولة، بل ساهم أيضًا بشكل فعال في نمو قطاع المشتقات واتجاه انتقال المستخدمين. وكانت عملته الأصلية HYPE قد أدت أداءً رائعًا خلال الربع، حيث تجاوزت نسبة الزيادة 400% منذ أدنى مستوياتها في أبريل، وبلغت ذروتها التاريخية حوالي 45 دولارًا في منتصف يونيو، مما يعزز من توافق السوق على إمكانياته على المدى الطويل.

السبب الرئيسي لارتفاع عملة HYPE هو الزيادة الهائلة في حجم التداول على المنصة. في أبريل 2025، بلغ حجم التداول الشهري لـ Hyperliquid حوالي 187.5 مليار دولار. وارتفع بنسبة 51.5% في مايو، ليصل إلى 248 مليار دولار. حتى 25 يونيو، بلغ حجم التداول الشهري لـ Hyperliquid 186 مليار دولار، بينما بلغ إجمالي حجم التداول التراكمي للربع الثاني 621.5 مليار دولار. تمتلك Hyperliquid حصة سوقية تصل إلى 80% في سوق العقود الآجلة اللامركزية، وهو ما يفوق بكثير 30% في نوفمبر 2024؛ وبلغ حجم تداول العقود الآجلة الشهرية في مايو 10.54% من إجمالي مشتقات 23 تريليون دولار في البورصات المركزية في نفس الفترة، مسجلاً رقماً قياسياً جديداً.

! مراجعة الربع الثاني لعام 2025: يبشر سوق العملات المشفرة بنقطة تحول هيكلية في "سرد الامتثال + عوائد حقيقية"

تعتمد مصادر الربح الأساسية لـ Hyperliquid بالكامل على حجم التداول الذي يتم إنتاجه على منصتها، حيث تجمع البروتوكولات الإيرادات من خلال فرض رسوم على كل صفقة، مما يبني نموذج ربح مستدام للغاية. يتم استخدام 97% من هذه الإيرادات لشراء رموز HYPE من خلال صندوق المساعدة، مما يشكل آلية قوية لإعادة تدفق القيمة. على مدار أكثر من سبعة أشهر الماضية,