تحليل عميق لإطار تنظيم العملات المستقرة العالمية: مقارنة بين الاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة وسنغافورة

في السنوات الأخيرة، مع تطور العملات المشفرة وتقنية البلوكشين، حظيت العملات المستقرة كأداة دفع جديدة باهتمام واسع. كما أن الدول والمناطق في جميع أنحاء العالم أصدرت سياسات تنظيمية ذات صلة لتنظيم إصدار العملات المستقرة وتداولها. ستتناول هذه المقالة تحليل إطار تنظيم العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة وسنغافورة، من حيث عملية التنظيم، الوثائق التنظيمية، الجهات التنظيمية والمحتوى التنظيمي المحدد.

أ. الاتحاد الأوروبي

1. عملية التنظيم والمستندات التنظيمية

أصدرت الاتحاد الأوروبي في يونيو 2023 رسميًا "قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة" ( MiCA )، والذي يهدف إلى إنشاء إطار تنظيمي موحد للأصول المشفرة. وقد دخلت القواعد المتعلقة بإصدار العملة المستقرة في هذا القانون حيز التنفيذ رسميًا في 30 يونيو 2024.

2. الجهات التنظيمية

تتولى الهيئة المصرفية الأوروبية ( EBA ) وهيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية ( ESMA ) مسؤولية وضع إطار تنظيمي، والإشراف على مُصدري العملات المستقرة والخدمات المقدمة لهم. كما أن السلطات المختصة في الدول الأعضاء التي يقع فيها مُصدرو العملات المستقرة تمتلك بعض السلطات التنظيمية.

3. المحتوى الرئيسي للإطار التنظيمي

a. تعريف العملة المستقرة

تقوم مشروع قانون MiCA بتصنيف العملات المستقرة إلى فئتين:

• توكن العملة الإلكترونية ( EMT ): أصل تشفير يستقر قيمته فقط بالإشارة إلى عملة رسمية واحدة.
• رمز الأصول المرجعي (ART): يشير إلى الأصول المشفرة التي تستقر قيمتها من خلال دمج قيمة عملة أو أكثر من العملات الرسمية.

ب. متطلبات دخول المُصدر

يجب على مُصدِر ART الحصول على تصريح من السلطة المختصة في الدول الأعضاء، أو تلبية مؤهلات المؤسسة الائتمانية. بالنسبة للإصدارات الصغيرة والموجهة للمستثمرين المؤهلين، يمكن إعفاء مُصدِر ART من متطلبات المؤهلات، ولكن يجب تقديم ورقة بيضاء.

آلية استقرار قيمة العملة والأصول الاحتياطية

• يجب على المصدرين الحفاظ دائمًا على احتياطيات كافية من الأصول لتغطية المخاطر ذات الصلة.
• يجب أن تكون الأصول الاحتياطية معزولة عن أصول المُصدر نفسه، ويتم الاحتفاظ بها من قبل طرف ثالث مستقل.
• يجب أن تستوفي استثمارات الأصول الاحتياطية متطلبات المخاطر المنخفضة والسيولة العالية.

د. متطلبات الامتثال في حلقة التداول

• يحق لحاملي العملات استرداد ART من المصدر في أي وقت.
• وضع حد أقصى لتداول ART، وإذا تجاوز الحد يجب إيقاف الإصدار وتقديم خطة.

e. قواعد خاصة مهمة ART

تُصنف ART التي تلبي معايير معينة على أنها ART مهمة، ويجب على مُصدريها تحمل التزامات إضافية، مثل تنفيذ سياسة تعويض إدارة المخاطر، وإنشاء نظام إدارة السيولة، وما إلى ذلك.

٢. الإمارات العربية المتحدة

1. عملية الرقابة والمستندات التنظيمية

في يونيو 2024، أصدر البنك المركزي لدولة الإمارات العربية المتحدة "لائحة خدمات رموز الدفع"، والتي تحدد تعريف "رموز الدفع" ( عملة مستقرة ) وإطارها التنظيمي.

2. الجهات التنظيمية

تتبنى الإمارات العربية المتحدة نظامًا مزدوجًا للتنظيم "الاتحادي - الإمارة". البنك المركزي الإماراتي مسؤول عن التنظيم على المستوى الاتحادي، ولكن لا يشمل منطقتي DIFC و ADGM الماليتين.

3. المحتوى الرئيسي للإطار التنظيمي

a. تعريف العملة المستقرة

تعرف اللوائح عملة مستقرة بأنها "الأصول الافتراضية التي تهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة من خلال الإشارة إلى قيمة العملة القانونية أو عملة مستقرة أخرى مقومة بنفس العملة."

ب. متطلبات دخول المٌصدر

يجب على مُصدِر العملة المستقرة أن يُسجِّل في الإمارات العربية المتحدة، ويحصل على ترخيص من البنك المركزي، ويُلبِّي متطلبات رأس المال الأولي.

ج. آلية استقرار قيمة العملة والأصول الاحتياطية للحفاظ عليها

• يجب على المُصدر إنشاء نظام لحماية وإدارة الأصول الاحتياطية.
• يجب أن تُخزن الأصول الاحتياطية نقدًا في حسابات وصاية مستقلة.
• يجب أن لا تقل قيمة الأصول الاحتياطية عن إجمالي القيمة الاسمية للعملة القانونية للعملات المستقرة المتداولة.
• يتطلب تدقيق خارجي شهري.

د. متطلبات الامتثال في حلقات التداول

• لا يُسمح بدفع الفوائد.
• يمكن لحاملي العملات المستقرة استردادها في أي وقت.
• يجب على المُصدر الامتثال للوائح مكافحة غسيل الأموال/تمويل الإرهاب.
• وضع سياسة لحماية بيانات المستخدمين الشخصية.

ثلاثة، سنغافورة

1. عملية التنظيم والمستندات التنظيمية

صدر قانون خدمات الدفع في ديسمبر 2019، وتم إصدار إطار تنظيم العملات المستقرة في أغسطس 2023، وينطبق على العملات المستقرة ذات العملة الواحدة المرتبطة بالدولار السنغافوري أو العملات العشر الكبرى.

2. الجهات التنظيمية

تحت إشراف إدارة الخدمات المالية في سنغافورة (MAS).

3. المحتوى الرئيسي للإطار التنظيمي

a. تعريف العملة المستقرة

عملة مستقرة واحدة مرتبطة بالدولار السنغافوري أو عملات G10، الصادرة فقط وفقًا للوائح في سنغافورة.

ب. متطلبات دخول المُصدر

يجب على المُصدر تلبية متطلبات رأس المال الأساسي ومتطلبات قيود العمل ومتطلبات القدرة على السداد.

آلية استقرار قيمة العملة والأصول الاحتياطية

• الأصول الاحتياطية تقتصر على الأصول ذات المخاطر المنخفضة والسيولة العالية.
• يتطلب الفصل الصارم بين الأموال الذاتية والأصول الاحتياطية.
• يجب أن تتجاوز القيمة السوقية للأصول الاحتياطية حجم تداول العملة المستقرة.

د. متطلبات الامتثال في حلقة التداول

يتعين على المُصدر تحمل التزام الاسترداد القانوني، واسترداد القيمة الاسمية خلال 5 أيام عمل.

الخاتمة

من خلال تحليل المقارنة، يمكننا أن نرى أن الاتحاد الأوروبي، والإمارات العربية المتحدة، وسنغافورة لديهم أوجه تشابه وأيضًا خصائصهم الخاصة في تنظيم العملات المستقرة:

1. أنشأت الدول الثلاث إطار تنظيمياً متكاملاً لعملات مستقرة، حيث وضعت متطلبات واضحة بشأن مؤهلات المصدّرين وإدارة الأصول الاحتياطية وغيرها.

2. الإطار التنظيمي للاتحاد الأوروبي هو الأكثر تفصيلاً، حيث يتبنى تنظيمًا طبقيًا للعملات المستقرة وفقًا لأنواعها وأحجامها المختلفة.

3. اعتمدت الإمارات العربية المتحدة نظامًا خاصًا للرقابة يجمع بين الفيدرالية والمناطق الحرة، مما يتيح مساحة للابتكار.

4. نطاق تنظيم سنغافورة هو الأكثر صرامة، حيث يركز فقط على عملة مستقرة واحدة، ومتطلبات الأصول الاحتياطية هي الأكثر صرامة أيضاً.

بشكل عام، تعكس الأطر التنظيمية في مختلف الأماكن التركيز على الاستقرار المالي وحماية المستثمرين، بينما تترك أيضًا مجالًا لتطوير الصناعة بدرجات متفاوتة. مع المزيد من تطور سوق العملات المستقرة، ستستمر السياسات التنظيمية ذات الصلة في التحسين والتحسين.