لائحة العملات المستقرة في هونغ كونغ: توازن بين الابتكار المالي والرقابة

في 21 مايو 2025، وافق المجلس التشريعي في هونغ كونغ على "قانون عملة مستقرة في هونغ كونغ"، مما يمثل دخول تنظيم العملات الرقمية مرحلة جديدة. تم نشر هذا القانون في 30 مايو، ومن المقرر أن يدخل حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس. ستتضمن هذه الإطار القانوني تنظيم عملة مستقرة مرتبطة بالعملة القانونية (FRS) بشكل رسمي، مما يعكس النوايا الاستراتيجية لهونغ كونغ في بناء مركز للأصول الافتراضية يتسم بالامتثال والرؤية المستقبلية. ستقوم هذه المقالة بتحليل المحتوى الأساسي للقانون، وتحديد الاستراتيجيات وتأثيرها.

نظرة عامة على الإطار القانوني

تنص اللوائح على إنشاء نظام معقد من الدلالات الرقمية للقيمة. تُعرَّف العملات المستقرة على أنها أدوات محمية بالتشفير، وتستخدم كوسيلة لتخزين القيمة أو التبادل، وتعمل على تقنيات دفتر الأستاذ الموزع (DLT). يتم تعريف "العملات المستقرة المحددة" بشكل أكثر تحديدًا على أنها رموز مرتبطة بالعملات الرسمية أو وحدات أخرى معتمدة من قبل السلطات المالية.

تشمل الأنشطة المنظمة مجموعة واسعة من الأنشطة، بما في ذلك الإصدار، والاسترداد، والتسويق، والمشاركة في العمليات. هذا التعريف الشامل يقلل إلى الحد الأدنى من مساحة التحكيم التنظيمي.

مبدأ دعم العملة القانونية هو متطلب أساسي. تنص اللوائح على أنه يجب أن تكون العملة المستقرة المحددة قابلة للاسترداد بالكامل بالعملة القانونية المرتبطة، وخاصة الدولار الهونغ كونغي. يجب أن تكون الأصول الاحتياطية من أصول عالية الجودة وقابلة للتداول، ويتم تقييمها بنفس العملة القانونية المرتبطة بالعملة المستقرة، لتجنب مخاطر عدم تطابق العملات وانتقال تقلبات القيمة.

تنص اللوائح بوضوح على حظر استخدام الأصول ذات التقلبات العالية أو السيولة الضعيفة كأساس للتثبيت، مثل رموز العقارات، أو سلال السلع، أو مؤشرات الأصول المختلطة. وهذا يعكس الأولوية التي توليها هونغ كونغ للاستقرار المالي.

نظام الترخيص

أدخلت اللائحة نظام ترخيص شامل وحذر، يتطلب بشكل أساسي ما يلي:

• الحد الأدنى لرأس المال المدفوع هو 2,500,000 دولار هونغ كونغ
• الحفاظ على أصول احتياطية عالية الجودة والسيولة مرتبطة بعملة مستقرة 1:1
• يجب أن تُحتفظ الأصول الاحتياطية في صندوق استئماني أو آلية مغلقة مماثلة
• يوجد آلية لضمان تنفيذ طلبات الاسترداد بالقيمة الاسمية في الوقت الفعلي
• يجب أن يتم الموافقة على تعيين المساهمين، والمديرين، وموظفي إدارة العملات المستقرة

يجب على حامل الرخصة الوفاء بالالتزامات ذات الصلة بشكل مستمر، بما في ذلك دفع الرسوم السنوية، والإبلاغ عن التغييرات الكبيرة، وتقديم تقرير الامتثال السنوي.

سمح وزير المالية للجهات غير المرخصة بتقديم عملة مستقرة غير خاضعة للتنظيم للمستثمرين المحترفين، مع الاحتفاظ بقدر من المرونة في التنفيذ.

سلطات التنظيم وأدوات التنفيذ

منح البنك المركزي سلطات تنظيمية واسعة:

• صلاحيات التحقيق: يمكن طلب الوثائق، إجراء الفحوصات الميدانية وطلب الشهادات تحت القسم
• آلية العقوبات متعددة المستويات: تشمل الغرامات، سحب التراخيص، التحذيرات العامة، أوامر المصادرة، وغيرها
• التدخل الإداري: يمكن تعيين مدير قانوني لتولي إدارة المرخصين الذين يواجهون صعوبات في التشغيل
• آلية التحكيم المستقلة: إنشاء "مكتب تحكيم العملات المستقرة" لإجراء المراجعة القضائية

السلوكيات المحظورة والمسؤولية الجنائية

تنص اللوائح بوضوح على الأنشطة التي لا يجوز القيام بها، بما في ذلك:

• بدون ترخيص
• إصدار عملة مستقرة معينة بشكل غير قانوني
• نشر إعلانات تتعلق بالعملة المستقرة بدون إذن
• سلوكيات الاحتيال والتضليل
• الجريمة الاستدراجية

تهدف هذه الحظر إلى تعزيز اليقين القانوني وتعزيز الانضباط في السوق.

ترتيبات الانتقال

من المقرر أن يدخل هذا النظام حيز التنفيذ في 1 أغسطس 2025، مع وجود فترة انتقالية محدودة. يمكن لمصدري العملات المستقرة الذين كانوا يعملون فعليًا قبل تنفيذ النظام تقديم طلب ترخيص خلال الأشهر الثلاثة الأولى، مما يسمح لهم بالاستمرار في العمل لمدة ستة أشهر.

المقارنة الدولية

تتمتع اللوائح في هونغ كونغ بخصائص فريدة مقارنة بالاتحاد الأوروبي وسنغافورة والولايات المتحدة:

• استرداد القيمة الاسمية الفوري الإجباري
• إدخال آلية إدارة قانونية
• المتطلبات التنظيمية مشابهة للبنوك التقليدية

هذا يعكس استراتيجية هونغ كونغ التي تعطي الأولوية للاستقرار والربط بالعملات التقليدية.

توكنيزه الأصول الملموسة

من الجدير بالذكر أن الامتثال للعملات المستقرة لا يعني الاعتراف برمز الأصول الحقيقية (RWA). تواجه مشاريع RWA تحديات قانونية مستقلة، مثل نقل الأصول عبر الحدود، وقيود QFII، وغيرها. رخصة العملات المستقرة لا تمنح الشرعية لممارسة أنشطة RWA.

التأثير الفعلي

القوانين الجديدة ستؤثر بشكل عميق على تشغيل صناعة الأصول الافتراضية في هونغ كونغ:

• المُصدر: يجب أن يتمتع بإدارة مالية قوية ودعم عملة حقيقية
• البنوك والمؤسسات الائتمانية: قد تطور خدمات جديدة، ولكن يجب تقييم المسؤولية القانونية
• المستثمرون: تعزيز الضمان، لكن قد تقل الخيارات الأولية
• منصة عالمية: يجب وضع استراتيجيات امتثال مخصصة
• المطورون: يجب أن تكون الامتثال أولوية قصوى

الخاتمة

تشكل لوائح العملات المستقرة في هونغ كونغ خيارًا استراتيجيًا يهدف إلى إدخال المالية المشفرة ضمن نظام المساءلة المؤسسية. إنها ترسل رسالة واضحة إلى العالم: يجب أن تعمل المالية الرقمية ضمن إطار قانوني. ومع ذلك، لا تزال الأسئلة الأعمق حول كيفية تعايش العملات القابلة للبرمجة مع التنظيم المركزي وكيفية كسب الابتكار المشفر ثقة الجمهور بحاجة إلى إجابات.

المبدأ الأساسي في هونغ كونغ هو: أن المفتاح لتطور المال يكمن في السيادة، والاستقرار، وسلامة النظام، وليس فقط السعي نحو السرعة. فقط من خلال التنظيم يمكن بناء الثقة، مما يسمح بالابتكار بالاستمرار في النمو.